报告行业投资评级 - 机械设备行业评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 选矿是矿产品生产重要环节，选矿设备磨损形成广阔备件市场，全球选矿备件市场规模超400亿，是长坡厚雪赛道 [1][12] - 三大选矿备件包括磨机衬板、渣浆泵及备件、水力旋流器及备件，各有市场格局和发展趋势 [17] - 建议关注综合能力领先的选矿环节龙头耐普矿机 [1][45] 根据相关目录分别进行总结 选矿备件：400亿规模的长坡厚雪赛道 - 选矿过程中矿浆与设备摩擦冲击致设备磨损，需定期更换备件，形成广阔市场 [12] - 测算全球磨机衬板市场规模约134亿、渣浆泵及备件市场规模约195亿、水力旋流器及备件市场规模约142亿，合计约471亿元 [1][13][16] 三大选矿备件市场格局详解 磨机衬板：节能增效抓手 - 主流碎磨工艺为SAB或SABC，磨机需衬板保护，衬板按材质分金属、橡胶、复合衬板 [18] - 金属衬板材质为耐磨合金，发展经历三个阶段，存在质量重、更换时间长等问题，大直径半自磨机对其提出新挑战 [19][22][23] - 橡胶衬板有耐腐蚀、耐磨损等优点，但主要用于小型磨机，在金属矿山领域渗透率不超3% [25][26] - 复合衬板兼顾橡胶与合金衬板优点，价格虽高但成本增加不明显，寿命和节能优势显著，海外龙头加码布局，国内有多家代表企业 [27][28][29] - 橡胶复合衬板市场增长驱动为替代金属衬板和技术突破应用于大型半自磨机筒体 [33] 渣浆泵：选矿流程的动力之源 - 渣浆泵用于输送含悬浮固体颗粒液体，过流部件代表核心质量水平，约80%应用于矿山行业选矿厂 [35][36] - 渣浆泵材料包括金属、橡胶、陶瓷，不同场景选择不同，橡胶材质适用于湿式选矿作业 [36][37] - 矿用渣浆泵市场格局分散，伟尔集团优势明显，中国渣浆泵企业数量多，部分企业研发出下一代陶瓷渣浆泵 [37][38][39] 旋流器：矿浆分级的核心 - 旋流器是分级设备，结构简单、价格便宜、保养容易，影响矿浆分级效率和磨机产能效果 [40] - 工作原理是矿浆旋转使固体粒子受离心力分级，内衬磨损严重需定期更换，内衬可选材质多样 [42] - 水力旋流器市场格局分散，威海市海王旋流器有限公司在矿山市场市占率位列全球前三 [44] 投资建议 耐普矿机：综合能力领先的选矿环节龙头 - 耐普矿机产品分设备和备件两大类，收入以备件收入为主，选矿系统方案及服务收入波动性大 [45] - 耐普矿机研发、客户质量、全球化布局、系统方案能力领先，已构建选矿环节系统解决方案能力 [46][49] - 研发投入体现在设备和材料方面，取得多项成果，提高产品性能和寿命 [52] - 构建全球性服务网点，实现更高海外收入占比和毛利率 [53][54] - 与多家国内外知名矿业公司或制造商建立稳定合作关系，客户质量高 [57] - 四大核心竞争力使收入保持高速增长，2020 - 2023年复合增速为36.6%，不考虑EPC业务为33% [59]