量化模型与构建方式 1. 模型名称：分红调整基差模型 - 模型构建思路：通过剔除股指期货合约存续期内成分股分红的影响，计算分红调整后的基差，并对其进行年化处理，以更准确地反映基差的真实波动情况[16] - 模型具体构建过程： 1. 定义基差为合约收盘价与标的指数收盘价的差值 2. 分红调整后的基差公式为： $ 预期分红调整后的基差 = 实际基差 + 存续期内未实现的预期分红 $ 3. 年化基差公式为： $ 年化基差 = (实际基差 + (预期)分红点位) / 指数价格 × 360 / 合约剩余天数 $ 其中，"实际基差"为当前合约基差，"预期分红点位"为存续期内预计的分红点位，"指数价格"为标的指数当前点位，"合约剩余天数"为合约到期前的剩余天数[16] 2. 模型名称：期现对冲策略 - 模型构建思路：通过持有现货多头和期货空头的组合，利用基差收敛的特性实现对冲收益[40][41] - 模型具体构建过程： 1. 现货端：持有与标的指数对应的ETF（如510500ETF、510300ETF等）多头 2. 期货端：做空与现货端金额相同名义本金的股指期货合约 3. 调仓规则： - 连续持有季月/当月合约，直至合约到期剩余不足2日时平仓，并同时开仓下一季月/当月合约 - 调仓价格均以当日收盘价计算 4. 不考虑交易手续费、冲击成本及期货合约不可无限细分的影响[41] 3. 模型名称：最低贴水策略 - 模型构建思路：通过选择年化基差贴水幅度最小的期货合约进行开仓，优化对冲收益[42] - 模型具体构建过程： 1. 对当日所有可交易期货合约的年化基差进行计算 2. 选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓 3. 同一合约持有8个交易日后或到期剩余不足2日时，重新选择新合约 4. 每次选择后，即使结果为持有原合约不变，仍继续持有8个交易日[42] 4. 模型名称：跨期套利策略 - 模型构建思路：通过同时持有基差贴水幅度最小的期货合约空头和基差贴水幅度最大的期货合约多头，捕捉基差收敛的收益[43] - 模型具体构建过程： 1. 对当日所有可交易期货合约的年化基差进行计算 2. 选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开空仓，同时选择基差贴水幅度最大的合约进行开多仓 3. 同一合约持有8个交易日后或到期剩余不足2日时，重新选择新合约 4. 每次选择后，即使结果为持有原合约不变，仍继续持有8个交易日[43] --- 模型的回测效果 1. 分红调整基差模型 - IC合约：当前基差贴水5.66%，低于2022年以来中位数[17] - IF合约：当前基差贴水1.00%，低于2022年以来中位数[20] - IH合约：当前基差贴水0.28%，低于2022年以来中位数[27] - IM合约：当前基差贴水9.93%，低于2022年以来中位数[33] 2. 期现对冲策略 - IC合约： - 年化收益：当月连续对冲-2.94%，季月连续对冲-2.42% - 波动率：当月连续对冲1.75%，季月连续对冲2.27% - 最大回撤：当月连续对冲-18.08%，季月连续对冲-15.85% - 净值：当月连续对冲0.8218，季月连续对冲0.8510[48] - IF合约： - 年化收益：当月连续对冲-0.71%，季月连续对冲-0.20% - 波动率：当月连续对冲1.48%，季月连续对冲1.91% - 最大回撤：当月连续对冲-6.75%，季月连续对冲-4.78% - 净值：当月连续对冲0.9540，季月连续对冲0.9866[50] - IH合约： - 年化收益：当月连续对冲-0.19%，季月连续对冲0.37% - 波动率：当月连续对冲1.46%，季月连续对冲1.89% - 最大回撤：当月连续对冲-4.64%，季月连续对冲-3.85% - 净值：当月连续对冲0.9874，季月连续对冲1.0249[55] - IM合约： - 年化收益：当月连续对冲-2.86%，季月连续对冲-2.60% - 波动率：当月连续对冲1.76%，季月连续对冲2.60% - 最大回撤：当月连续对冲-5.84%，季月连续对冲-5.53% - 净值：当月连续对冲0.9424，季月连续对冲0.9474[58] 3. 最低贴水策略 - IC合约：年化收益-1.50%，波动率2.23%，最大回撤-10.30%，净值0.9052[48] - IF合约：年化收益0.40%，波动率1.90%，最大回撤-2.55%，净值1.0265[50] - IH合约：年化收益0.69%，波动率1.86%，最大回撤-2.50%，净值1.0462[55] - IM合约：年化收益-1.94%，波动率2.53%，最大回撤-4.23%，净值0.9606[58] 4. 跨期套利策略 - IC合约：年化收益3.48%，波动率2.26%，最大回撤-2.26%，净值1.2522[48] - IF合约：年化收益2.61%，波动率1.93%，最大回撤-1.98%，净值1.1845[50] - IH合约：年化收益1.65%，波动率2.09%，最大回撤-1.87%，净值1.1136[55] - IM合约：年化收益3.02%，波动率2.45%，最大回撤-1.85%，净值1.0628[58]