量化模型与构建方式 1. 模型名称：单因子MFE组合 - 模型构建思路：通过组合优化的方式，在控制行业暴露、风格暴露、成分股内权重占比、组合换手率等约束条件下，最大化单因子暴露，以检验因子在实际约束条件下的收益预测效果[38][39] - 模型具体构建过程： 1. 目标函数为最大化单因子暴露，公式如下： $\begin{array}{ll} max & f^{T} w \\ s.t. & s_{l} \leq X(w-w_{b}) \leq s_{h} \\ & h_{l} \leq H(w-w_{b}) \leq h_{h} \\ & w_{l} \leq w-w_{b} \leq w_{h} \\ & b_{l} \leq B_{b}w \leq b_{h} \\ & \mathbf{0} \leq w \leq l \\ & \mathbf{1}^{T} w = 1 \end{array}$ 其中，$f$为因子取值，$w$为待求解的股票权重向量，$X$为风格因子暴露矩阵，$H$为行业暴露矩阵，$B_b$为成分股权重向量，$s_l$、$s_h$为风格因子暴露上下限，$h_l$、$h_h$为行业偏离上下限，$w_l$、$w_h$为个股偏离上下限，$b_l$、$b_h$为成分股权重上下限[38][39][40] 2. 约束条件包括： - 风格因子暴露限制 - 行业偏离限制 - 个股权重偏离限制 - 成分股内权重占比限制 - 禁止卖空及个股权重上限限制 - 权重和为1，确保组合满仓运作[40][41] 3. 每月末根据约束条件构建单因子MFE组合，并在回测期内换仓，计算组合历史收益及相对基准的收益风险统计指标[43] 2. 模型名称：公募重仓指数 - 模型构建思路：基于公募基金的持仓信息，构建一个反映公募基金持仓风格的指数，以测试因子在“机构风格”下的有效性[41][42] - 模型具体构建过程： 1. 选样空间为普通股票型基金及偏股混合型基金，剔除规模小于5000万且上市不足半年的基金[42] 2. 根据基金定期报告获取持仓信息，若为半年报或年报则使用全部持仓，若为季报则结合前期半年报或年报信息[42] 3. 将符合条件基金的持仓股票权重平均，按权重降序排序，选取累计权重达到90%的股票作为成分股[42] --- 模型的回测效果 1. 单因子MFE组合 - 沪深300样本空间： - 最近一周：非流动性冲击（0.61%）、EPTTM一年分位点（0.58%）、单季ROA（0.47%）等因子表现较好[18][19] - 最近一月：一个月反转（2.30%）、三个月波动（2.27%）、一个月波动（2.13%）等因子表现较好[18][19] - 今年以来：预期BP（7.53%）、BP（7.38%）、一年动量（6.86%）等因子表现较好[18][19] - 中证500样本空间： - 最近一周：单季ROE（1.06%）、预期BP（0.75%）、单季EP（0.71%）等因子表现较好[21][22] - 最近一月：三个月波动（3.23%）、一个月波动（3.18%）、预期BP（1.84%）等因子表现较好[21][22] - 今年以来：一个月波动（10.32%）、三个月波动（10.03%）、单季EP（9.87%）等因子表现较好[21][22] - 中证1000样本空间： - 最近一周：一个月波动（1.65%）、三个月波动（1.39%）、一个月换手（1.31%）等因子表现较好[24][25] - 最近一月：三个月波动（3.83%）、一个月波动（3.58%）、三个月换手（2.90%）等因子表现较好[24][25] - 今年以来：EPTTM（12.58%）、单季EP（12.55%）、三个月波动（11.71%）等因子表现较好[24][25] - 公募重仓指数样本空间： - 最近一周：一个月换手、三个月反转、三个月换手等因子表现较好[27] - 最近一月：三个月反转、BP、预期BP等因子表现较好[27] - 今年以来：一个月波动、三个月波动、预期BP等因子表现较好[27] 2. 公募基金指数增强产品 - 沪深300指数增强产品： - 最近一周：超额收益最高1.67%，最低-0.50%，中位数0.09% - 最近一月：超额收益最高2.02%，最低-2.29%，中位数-0.09% - 最近一季：超额收益最高3.75%，最低-1.96%，中位数1.12% - 今年以来：超额收益最高10.83%，最低-6.75%，中位数2.56%[32] - 中证500指数增强产品： - 最近一周：超额收益最高2.58%，最低-0.61%，中位数0.17% - 最近一月：超额收益最高2.50%，最低-3.09%，中位数-0.67% - 最近一季：超额收益最高5.69%，最低-1.81%，中位数1.40% - 今年以来：超额收益最高9.23%，最低-2.88%，中位数3.92%[34] - 中证1000指数增强产品： - 最近一周：超额收益最高1.12%，最低-0.30%，中位数0.38% - 最近一月：超额收益最高1.33%，最低-2.76%，中位数-0.51% - 最近一季：超额收益最高3.80%，最低-1.33%，中位数1.33% - 今年以来：超额收益最高9.00%，最低-2.35%，中位数3.10%[37] --- 量化因子与构建方式 1. 因子库 - 因子类别及计算方式： - 估值因子：如BP（净资产/总市值）、单季EP（单季度归母净利润/总市值）、EPTTM（归母净利润TTM/总市值）等[15] - 反转因子：如一个月反转（过去20个交易日涨跌幅）、三个月反转（过去60个交易日涨跌幅）等[15] - 成长因子：如单季净利同比增速、单季营收同比增速等[15] - 盈利因子：如单季ROE、单季ROA、DELTAROE等[15] - 流动性因子：如一个月换手、三个月换手、非流动性冲击等[15] - 波动因子：如一个月波动、三个月波动等[15] - 公司治理因子：如高管薪酬等[15] - 分析师因子：如预期PEG、三个月盈利上下调等[15]