目录 证券研究报告 1.1 择时观点：景气度弱弹性，对市场作用有限 图2：中证 800 走势与 10 年期美债利率近期关系 6 1 5 0.5 4 3 0 2 1 -0.5 0 -1 40日滚动相关性 (右轴) 中证800 (经数值观整后) 10年期美债利率 (%) 证券研究报告 图3: 分歧度、流动性、景气度变化趋势 5000 120 4800 100 4600 80 4400 4200 60 4000 40 3800 3600 20 3400 0 3200 3000 -20 资料来源：wind，民生证券研究院 4 图6：三维择时框架历史表现 8000 5.8 4.8 6000 3.8 2.8 4000 1.8 2000 0.8 沪深300 维择时策略+ERP极值修正净值 (右轴) 资料来源：wind, 民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院，注：上证指数为可比已缩放到与 A 股景气度指数同量纲 5 图9：市场流动性指数 6000 r 80 5000 60 4000 40 3000 20 2000 0 流动性指数 (右轴) 沪深300 证券研究报告 1.2 指数监测：上证国企红利 ETF 大幅流 ...