量化模型与构建方式 1. 模型名称：超额收益增长模型（AEG模型） - 模型构建思路：AEG模型基于“购买收益”的理念，认为公司价值的根本在于其创造的收益规模。通过预测公司超出股东要求回报率的收益增长部分，评估公司价值[9][24][20] - 模型具体构建过程： 1. 带息收益计算：带息收益包括股息在内的所有收益，公式为： $ 带息收益_t = 收益_t + 要求回报率 \times 收益_{t-1} $ [14] 2. 超额收益增长计算：带息收益增长超过正常收益的部分被定义为超额收益增长（AEG），公式为： $ AEG_t = 带息收益_t - 正常收益_t $ [13][14] 3. 权益价值计算：权益价值由远期收益资本化的价值和超额带息收益增长的现值组成，公式为： $V_0^E = \frac{E_1}{r} + \frac{1}{r} \times \left( \frac{AEG_2}{1+r} + \frac{AEG_3}{1+r} + \cdots \right)$ [18] 4. 远期市盈率计算：远期市盈率为正常市盈率加上增长溢价，公式为： $\frac{V_0^E}{E_1} = \frac{1}{r} + \frac{1}{r} \times \frac{\left( \frac{AEG_2}{1+r} + \frac{AEG_3}{1+r} + \cdots \right)}{E_1}$ [18][20] - 模型评价：AEG模型与投资者的常用语言更为契合，便于将分析师的预测直接转化为公司估值。相比传统的剩余收益模型，AEG模型更稳定，能够有效调整股利支付、新股发行、会计变更等非经营性因素的影响[22][24] 2. 模型名称：AEG永续增长假设模型 - 模型构建思路：在预测期外，假设超额收益增长为固定值（如3%）或为零，分别计算企业价值[31][33] - 模型具体构建过程： 1. 零增长假设：假定预测期外超额收益增长为0，计算企业价值[31] 2. 固定增长假设：假定预测期外超额收益增长为固定值（如3%），计算企业价值。永续价值公式为： $ 永续价值 = \frac{AEG}{r-g} $，其中 $g$ 为永续增长率[30][31] 3. 现值计算：将永续价值折现至当前，公式为： $ 永续现值 = \frac{永续价值}{(1+r)^n} $，其中 $n$ 为预测期长度[30] - 模型评价：在3%永续增长假设下，企业价值估计偏差较大，部分公司价值被低估，估计误差中位数达15%，75%分位数接近24%[36] --- 模型的回测效果 1. 超额收益增长模型（AEG模型） - 年化收益：23.8%[49] - 夏普比率：0.99[49] - 信息比率（IR）：未明确提及 - 最大回撤：未明确提及 2. AEG永续增长假设模型 - 估值误差：在3%永续增长假设下，估值误差中位数为15%，75%分位数接近24%[36] --- 量化因子与构建方式 1. 因子名称：AEG_EP因子 - 因子的构建思路：优化传统EP因子，考虑AEG的价值，提升因子表现[44][46] - 因子具体构建过程： 1. 带息收益计算：采用历史平均DPS（过去两年平均值），乘以一致预期EPS增速，并加上本期EPS值，公式为： $ 带息收益 = 历史平均DPS \times 一致预期增速 + EPS $ [44] 2. 因子计算：带息收益除以股价，得到AEG_EP因子[44] - 因子评价：因子IC表现增强，由原始因子的0.051提升至0.06，分组单调性较好[46] --- 因子的回测效果 1. AEG_EP因子 - 年化收益：23.8%（原始因子为17.7%）[49] - 夏普比率：0.99（原始因子为0.73）[49] - 信息比率（IR）：未明确提及 - 最大回撤：未明确提及 2. 高股息高增速优化组合 - 年化收益：25.07%[52] - 夏普比率：1.08[52] - 信息比率（IR）：未明确提及 - 最大回撤：未明确提及 3. 宽基指数增强组合（替换为AEG_EP因子） - 沪深300年化超额收益：8.1%[58][60] - 中证500年化超额收益：5.8%[58][60] - 中证1000年化超额收益：6.3%[58][60]