量化因子与构建方式 1. 因子名称：盈利预期调整因子（Earnings Consensus Adjustment Factor, ECA） - 因子的构建思路：通过对EPS预期数据在时序上进行Z-Score标准化处理，平滑因子波动，避免简单差值或百分比变动的局限性[55] - 因子具体构建过程： 1. 使用过去12期的EPS预期数据进行时序标准化处理 2. 对财报真空期的数据采用前值填充，填充跨度不超过4个月 3. 计算得到因子值[55][56] - 因子评价：因子在2021年后表现减弱，与A股市场成长风格退潮具有较高同步性[56][57] 2. 因子名称：目标价收益率因子（Target Price Return Factor, TPR） - 因子的构建思路：基于分析师一致预期的目标价与当前实际价格的比值，衡量个股未来收益率空间[59] - 因子具体构建过程： 1. 目标价收益率因子计算公式： $factor_{t} = \frac{tp_{t}}{ap_{t}} - 1$ 其中，$tp_{t}$为当前时刻分析师一致预期的目标价，$ap_{t}$为当前时刻上市公司的实际价格 2. 对股价进行复权调整以消除股本变动的影响[59][60] - 因子评价：因子在回测前期表现优异，但中期波动较大，胜率下降，近期表现有所转弱[60][63] 3. 因子名称：投资评级因子（Recommendation Type Factor, RT） - 因子的构建思路：将分析师对个股的投资评级离散化为数值，并通过时序标准化处理生成因子值[71] - 因子具体构建过程： 1. 投资评级从高到低赋分：买入（5分）、增持（4分）、持有（3分）、减持（2分）、卖出（1分），无意见赋为空值 2. 根据分析师推荐数量加权计算个股的投资评级得分 3. 对得分进行时序标准化处理，窗口期为12期，缺失值前向填充，跨度不超过4个月[71][76] - 因子评价：因子表现严格单调，空头端区分度更强，市场对评级下调个股的敏感度显著高于评级上调个股[77][79] 4. 因子名称：复合分析师因子（Merged Analyst Factor, MA） - 因子的构建思路：将盈利预期调整、目标价收益率和投资评级变动三个因子等权合成，衡量分析师多维度观点的综合变化[82] - 因子具体构建过程： 1. 对ECA、TPR、RT三个因子进行等权合成 2. 测试期内对因子表现进行回测[82][85] - 因子评价：复合因子在预测显著性和稳定性上均有所提升，但近一年仍无法完全规避超额收益的回撤[85][89] --- 因子的回测效果 1. 盈利预期调整因子（ECA） - RankIC均值：2.14% - 年化RankICIR：1.11[55][57] 2. 目标价收益率因子（TPR） - RankIC均值：2.27% - 年化RankICIR：1.09[60][61] 3. 投资评级因子（RT） - RankIC均值：1.72% - 年化RankICIR：1.34[76][77] 4. 复合分析师因子（MA） - RankIC均值：2.36% - 年化RankICIR：1.65 - 多头端年化收益率：9.24% - 多空超额年化收益率：7.11% - 最大回撤：-7.84% - 月度胜率：约70%[85][87][90] --- 因子在宽基指数增强中的表现 1. 沪深300指数 - 增强组合年化收益率：9.22% - 超额收益率波动比：1.09 - 超额收益率最大回撤：-8.92%[94][102] 2. 中证500指数 - 增强组合年化收益率：10.53% - 超额收益率波动比：1.59 - 超额收益率最大回撤：-10.46%[95][102] 3. 中证1000指数 - 增强组合年化收益率：8.16% - 超额收益率波动比：1.46 - 超额收益率最大回撤：-8.66%[97][102]