报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司2024年半年报显示营业总收入和归母净利润同比增长 洞藏系列延续高增 产品结构优化 现金流和盈利表现良好 预计2024 - 2026年EPS分别为3.63、4.45、5.34元/股 给予2024年20 - 25倍PE 对应合理价值区间为72.58 - 90.72元 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 08月19日收盘价51.78元 52周股价波动48.26 - 82.99元 总股本/流通A股均为800百万股 总市值/流通市值均为41424百万元 [2] 沪深300对比 - 1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 10.8%、 - 17.5%、 - 29.6% 相对涨幅分别为 - 6.4%、 - 12.0%、 - 21.5% [4] 投资要点 - 事件：2024年半年报显示 24H1营业总收入37.85亿元 同比 + 20.4% 归母净利润13.79亿元 同比 + 29.6% 24Q2单季营业总收入14.61亿元 同比 + 19.0% 归母净利润4.66亿元 同比 + 28.0% [5] - 产品：24Q2中高档白酒收入同比 + 24.9% 普通白酒收入同比 + 6.5% 24H1/24Q2中高档白酒收入占比分别同比 + 2.55pct/+3.46pct至77.9%/73.2% 24年强化产品价格管理 洞藏系列份额提升 [5] - 地区：24Q2省内/省外收入同比 + 22.9%/+15.3% 经销商数量分别净增长29/4个至779/644个 推动业务组织变革 强化终端消费者互动 [5] - 毛利率与现金流：24H1毛利率同比 + 2.63pct至73.6% 24Q2毛利率同比 + 0.58pct至71.1% 24H1销售回款/经营性净现金流分别同比 + 16.5%/+99.6%至38.76/5.83亿元 [5] - 盈利与费用：24H1归母净利率同比 + 2.57pct至36.4% 24Q2归母净利率同比 + 2.22pct至31.9% 销售/管理/研发/财务费用率分别同比 - 1.99pct/-0.60pct/-0.44pct/-0.34pct [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年EPS分别为3.63、4.45、5.34元/股 给予2024年20 - 25倍PE 对应合理价值区间为72.58 - 90.72元 维持“优于大市”评级 [6] 财务数据 |年份|营业收入（百万元）|净利润（百万元）|全面摊薄EPS（元）|毛利率（%）|净资产收益率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|5505|1705|2.13|68.0|24.6| |2023|6720|2288|2.86|71.4|27.4| |2024E|8091|2903|3.63|73.3|29.3| |2025E|9617|3559|4.45|74.6|30.0| |2026E|11301|4272|5.34|75.5|30.1| [7] 可比公司估值表 |代码|简称|收盘价（元）|总市值（亿元）|2023 EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2023 PE（倍）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2023 PB（倍）|2024E PB（倍）|2025E PB（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |000596.SZ|古井贡酒|/|178.40 943.02 8.68|/|11.17|13.96|20.55|15.98|12.78|4.38|3.65|3.04| |603589.SH|口子窖|/|37.47 224.82 2.87|/|3.31|3.75|13.06|11.33|10.00|2.31|2.03|1.81| |600199.SH|金种子酒|11.67|/|76.76 - 0.03|0.11|0.29|-347.83|109.68|40.31|3.05|2.96|2.76| |603369.SH|今世缘|41.72|/|523.38 2.50|3.03|3.67|16.69|13.77|11.38|3.94|3.27|2.72| |002304.SZ|洋河股份|78.17|1177.59 6.65|/|7.16|7.88|11.76|10.92|9.91|2.27|2.05|1.86| |/|均值|/|/|/|/|/|15.51|32.34|16.88|3.19|2.79|2.44| [8] 财务报表分析和预测 - 利润表、每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标等多方面数据展示 如2024E - 2026E营业收入分别为8091、9617、11301百万元 净利润分别为2903、3559、4272百万元等 [9] - 资产负债表、现金流量表数据展示 如2024E - 2026E货币资金分别为3751、5597、7820百万元 经营活动现金流分别为2985、3617、4318百万元等 [10]