研究报告 Research Report 8 Jun 2025 迎驾贡酒 Anhui Yingjia Distillery (603198 CH) 迎驾贡酒跟踪报告：区域龙头地位稳固，生态洞藏增势延续 The Regional Leading Position is Stable, and the Growth of Ecological Caves [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb40.93 目标价 Rmb66.00 HTI ESG 3.8-3.4-4.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 Rmb32.74bn / US$4.55bn 日交易额 (3 个月均值) US$47.56mn 发行股票数目 800.00mn 自由流通股 (%) 26% 1 年股价最高最低值 Rmb72.92-Rmb40.40 注：现价 Rmb40.93 为 2025 年 0 ...

股价表现与投资者关注 - 2025年以来迎驾贡酒股价累计跌幅达24.66%，创上市以来第二差年度表现，仅次于2016年34.26%的跌幅[1] - 投资者重点关注公司如何稳定股价信心，近4万名股东对机构持续卖出和信心维护提出质疑[3] - 公司回应称股价受多重因素影响，将通过提升经营业绩、增加分红、加强信息披露和投资者沟通来应对[5][6] 券商观点与市场表现 - 尽管股价创3年新低至39.81元/股，但首创证券、西南证券等多家券商仍维持"买入"评级[6] - 券商普遍认为公司省外市场短期承压明显，但未改变长期看好态度[11] 业绩表现与市场策略 - 2025年一季度营收和净利润下滑，主因经济增速放缓、消费疲软及公司主动控量稳价策略[9] - 省外市场营收占比持续下滑：2024年省外营收19.09亿元（同比+0.3亿元），但占比从28.04%降至25.99%；2025年Q1省外收入同比骤降29.74%至3.29亿元[10] - 2025年经营目标为营收76亿元（+3.49%）、净利润26.2亿元（+1%），计划通过差异化竞争和区域聚焦突破省外市场[13] 行业竞争与品牌战略 - 公司提出短期稳固核心市场、中期差异化竞争、长期推进"文化迎驾战略"的三阶段规划[13] - 业内人士指出洞藏系列增长面临增速压力，省外拓展疲态显现，品牌力提升是存量竞争时代的关键[13]

21世纪经济报道记者肖夏 重庆报道 作为近年增长最突出的成长型区域酒企之一，迎驾贡酒今年的业绩下滑超出了投资者预期。 今年一季度，迎驾贡酒营收20.47亿元，同比下滑12.4%，归母净利润8.29亿元，同比下滑9.5%。披露次 日股价触及跌停。 迎驾贡酒总经理秦海回应，行业未来面临存量竞争甚至缩量竞争与集中度提升、消费场景与产品结构重 构、渠道与供应链深度变革、国际化和品牌文化输出等趋势，公司第一季度营收、净利润下滑主要系经 济增速下降，消费需求疲软，消费力不足，另一方面公司主动控量稳价，减轻渠道压力。 根据前不久披露的2024年度股东大会资料，今年迎驾贡酒的主要财务决算目标是营收76亿元，净利润 26.2亿元，对比去年同比分别增长3.49%和1%。相较于迎驾贡酒过去几年至少两位数的增长而言，今年 明显调低了增长目标。后续迎驾贡酒还能否保持增长？在主力的省内市场还有无开拓空间？ 对此秦海回应21世纪经济报道提问时表示，公司短期将巩固核心市场，中期通过差异化竞争与区域聚焦 打开增量市场，长期则推进"文化迎驾战略"，提升品牌力；深化渠道精细化运营，深耕省内市场，突破 省外潜力市场。 在业绩增长放缓的同时，迎驾贡酒 ...

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 迎驾贡酒2024年年报及2025年一季报显示2024年业绩增长但2025Q1业绩承压 2024A公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为73.44/25.89/25.66亿元（同比+8.46%/+13.45%/+14.93%） 2025Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为20.47/8.29/8.16亿元（同比-12.35%/-9.54%/-9.48%） [1] - 洞藏系列稳固营收基本盘 25Q1普通酒下滑幅度较大致业绩承压 24年公司白酒业务收入70.02亿元（同比+9.39%） 中高档白酒占比同比提升3.14pcts至81.58% 25Q1公司白酒业务收入19.62亿元（同比-12.32%） 中高档白酒占比同比提升3.59pcts至87.66% [2] - 省内洞藏势能延续 省外低端老品下滑收入承压 24年省内/省外收入分别为50.93/19.09亿元（同比+12.75%/+1.31%） 25Q1省内/省外收入分别为16.33/3.29亿元（同比-7.71%/-29.74%） [3] - 中高档白酒放量带动公司盈利能力持续提升 “文化迎驾”战略引领品牌投入阶段性加大 24年公司毛利率/归母净利率分别同比+2.57/+1.21pcts至73.94%/35.26% 25Q1公司毛利率/归母净利率分别同比+1.40/+1.20pcts至76.49%/40.47% [4] - 考虑行业处于调整阶段 下调盈利预测 预计25 - 27年公司收入分别为74.4/79.9/85.1亿元（25 - 26年前值为85.6/97.3亿元） 归母净利润分别为26.3/28.7/31.0亿元（25 - 26年前值为30.9/35.6亿元） 对应PE为12.8X/11.7X/10.9X 维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为67.20/73.44/74.45/79.92/85.09亿元 增长率分别为22.07%/9.28%/1.38%/7.35%/6.47% [6] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为22.88/25.89/26.27/28.67/30.97亿元 增长率分别为34.17%/13.18%/1.47%/9.11%/8.03% [6] - 2023 - 2027E市盈率分别为14.71/13.00/12.81/11.74/10.87 [6] 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为22.39/13.16/44.67/59.94/81.88亿元 [12] - 2023 - 2027E存货分别为44.51/50.43/45.71/55.71/50.70亿元 [12] - 2023 - 2027E股东权益合计分别为83.78/98.72/125.04/153.76/184.79亿元 [12] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为67.20/73.44/74.45/79.92/85.09亿元 营业成本分别为19.24/19.14/19.38/20.45/21.45亿元 [12] - 2023 - 2027E销售费用分别为5.81/6.66/6.30/6.52/6.78亿元 管理费用分别为2.09/2.33/2.21/2.37/2.53亿元 [12] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为22.88/25.89/26.27/28.67/30.97亿元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为21.98/19.07/29.82/33.76/29.83亿元 [12] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为-2.47/-18.97/-7.48/-7.75/-7.89亿元 [12] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为-8.57/-9.37/9.17/-10.74/-0.01亿元 [12] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面 营业收入增长率分别为22.07%/9.28%/1.38%/7.35%/6.47% 营业利润增长率分别为32.17%/14.27%/1.45%/9.01%/7.95% [12] - 2023 - 2027E获利能力方面 毛利率分别为71.37%/73.94%/73.97%/74.42%/74.79% 净利率分别为34.04%/35.26%/35.29%/35.87%/36.39% [12] - 2023 - 2027E偿债能力方面 资产负债率分别为28.33%/26.27%/23.10%/20.29%/13.67% 净负债率分别为-26.43%/-11.99%/-27.23%/-38.98%/-44.31% [12]

北京市天元律师事务所 关于安徽迎驾贡酒股份有限公司 京天股字（2025）第 307 号 致：安徽迎驾贡酒股份有限公司 安徽迎驾贡酒股份有限公司（以下简称"公司"）2024 年年度股东大会（以下 简称"本次股东大会"）采取现场投票与网络投票相结合的方式，现场会议于 2025 年 5 月 28 日 14 点 30 分在安徽省六安市霍山县迎驾金陵大酒店会议室召开。北京 市天元律师事务所（以下简称"本所"）接受公司聘任，指派本所律师参加本次股 东大会现场会议，并根据《中华人民共和国公司法》 《中华人民共和国证券法》 （以 下简称"《证券法》"） 《上市公司股东会规则》 （以下简称"《股东会规则》"）以及《安 徽迎驾贡酒股份有限公司章程》 （以下简称"《公司章程》"）等有关规定，就本次股 东大会的召集、召开程序、出席现场会议人员的资格、召集人资格、会议表决程序 及表决结果等事项出具本法律意见。 为出具本法律意见，本所律师审查了《安徽迎驾贡酒股份有限公司第五届董事 会第八次会议决议公告》《安徽迎驾贡酒股份有限公司第五届监事会第七次会议决 议公告》《安徽迎驾贡酒股份有限公司关于召开 2024 年年度股东大会的通知》（以 下 ...

安徽迎驾贡酒股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ? 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025 年 5 月 28 日 (二)股东大会召开的地点：安徽省六安市霍山县迎驾金陵大酒店会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： 份总数的比例（%） 77.1450 (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次股东大会采取现场投票和网络投票相结合的方式表决，会议由公司董事 会召集，董事长倪永培先生主持会议。本次会议的召集、召开和表决符合《公司 法》及《公司章程》的规定。 (五)公司董事、监事和董事会秘书的出席情况 生、财务负责人王亚先生等高级管理人员列席了会议。 二、 议案审议情况 (一)非累积投票议案 审议结果：通过 表决情况： 股东类型 同意 反对 弃权 票数 比例 （%） 票数 比例 票数 比例 （%） （%） A股 616,586,513 99.9070 399,202 0.06 ...

证券代码：603198 证券简称：迎驾贡酒 公告编号：2025-011 安徽迎驾贡酒股份有限公司 2024年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025 年 5 月 28 日 (二)股东大会召开的地点：安徽省六安市霍山县迎驾金陵大酒店会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 728 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 617,160,315 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 77.1450 | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次股东大会采取现场投票和网络投票相结合的方式表决，会议由公司董事 会召集，董事长倪永培先生主持会议。本次会议的召集、召开和表决符合《公司 法》及《 ...

北京市天元律师事务所 关于安徽迎驾贡酒股份有限公司 2024 年年度股东大会的法律意见 京天股字（2025）第 307 号 致：安徽迎驾贡酒股份有限公司 安徽迎驾贡酒股份有限公司（以下简称"公司"）2024 年年度股东大会（以下 简称"本次股东大会"）采取现场投票与网络投票相结合的方式，现场会议于 2025 年 5 月 28 日 14 点 30 分在安徽省六安市霍山县迎驾金陵大酒店会议室召开。北京 市天元律师事务所（以下简称"本所"）接受公司聘任，指派本所律师参加本次股 东大会现场会议，并根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》（以 下简称"《证券法》"）《上市公司股东会规则》（以下简称"《股东会规则》"）以及《安 徽迎驾贡酒股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）等有关规定，就本次股 东大会的召集、召开程序、出席现场会议人员的资格、召集人资格、会议表决程序 及表决结果等事项出具本法律意见。 为出具本法律意见，本所律师审查了《安徽迎驾贡酒股份有限公司第五届董事 会第八次会议决议公告》《安徽迎驾贡酒股份有限公司第五届监事会第七次会议决 议公告》《安徽迎驾贡酒股份有限公司关于召开 2024 年年 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、 说明会类型 本次投资者说明会以网络互动形式召开，公司将针对2024年度的经营成果及财务指标的具体情况与投资 者进行互动交流和沟通，在信息披露允许的范围内就投资者普遍关注的问题进行回答。 二、 说明会召开的时间、地点 （一） 会议召开时间：2025年06月03日（星期二）15:00-16:00 重要内容提示： ● 会议召开时间：2025年06月03日（星期二）15:00-16:00 ● 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（网址：https://roadshow.sseinfo.com/） ● 会议召开方式：上证路演中心网络互动 ● 投资者可于2025年05月27日 （星期二） 至06月02日 （星期一）16:00前登录上证路演中心网站首页点 击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱stock@yingjia.cn进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的 问题进行回答。 安徽迎驾贡酒股份有限公司（以下简称"公司"）已于202 ...

证券代码：603198 证券简称：迎驾贡酒 公告编号：2025-010 安徽迎驾贡酒股份有限公司 关于召开 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会的 公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ???会议召开时间：2025 年 06 月 03 日（星期二）15:00-16:00 ? 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（网址： https://roadshow.sseinfo.com/） ? 会议召开方式：上证路演中心网络互动 ? 投资者可于 2025 年 05 月 27 日 （星期二） 至 06 月 02 日 （星 期一）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目 或通过公司邮箱 stock@yingjia.cn 进行提问。公司将在说明会上对 投资者普遍关注的问题进行回答。 安徽迎驾贡酒股份有限公司（以下简称"公司" ）已于 2025 年 4 月 29 日发布公司 2024 年度报告与 2025 年第一季度报告，为便于广 大投资者更全面深入地了解公司 2024 年度和 ...