报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 24Q2营收、归母净利润环比改善，核心产品运营稳健，销售费用率下降，新品储备丰富，预计2024 - 2026年业绩有增长，给予2024年18 - 20倍动态PE，对应合理价值区间为271.08 - 301.20元/股 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 8月16日收盘价190.10元，52周股价波动153.23 - 426.80元，总股本和流通A股均为72百万股，总市值和流通市值均为13695百万元 [1] 业绩情况 - 2024年上半年营收19.60亿元，同比下滑16.57%，归母净利润5.18亿元，同比下滑23.39%，扣非归母净利润4.63亿元，同比下滑28.36% [4] - 24Q2营收10.32亿元，同比下滑14.29%，环比增长11.34%，归母净利润2.65亿元，同比下滑28.41%，环比增长4.38%，扣非归母净利润2.65亿元，同比下滑27.52%，环比增长33.67%，经营性现金流净额3.64亿元，同比增长2.15%，环比增长57.74% [4] 产品情况 - 核心产品《问道手游》、《一念逍遥》24H1流水和利润下滑，二季度《问道手游》营收和利润环比增长，《问道端游》24H1流水同比增长16.31% [4] - 23H2上线代理产品《飞吧龙骑士（大陆版）》、《超进化物语2》贡献增量利润，24H1新上线《不朽家族》《神州千食舫》贡献增量营收但未盈利 [4] - 24H1境外营业收入2.55亿元，较上年同期增长113.77%，未实现盈利 [4] 费用情况 - 24Q2毛利率87.31%，同比和环比均略有下滑，销售费用率23.64%，同比和环比分别下滑0.34和8.07个pct [4] - 24Q2员工数略有增加，薪酬相关支出增加，和业绩计提相关的奖金同比减少，财务费用 - 0.39亿元，相较去年同期大幅缩减，减值准备金额同比增加4188.79万元 [4] 新品储备 - 自研项目《问剑长生（代号M72）》、《仗剑传说（代号M88）》已获批版号，《问剑长生》Q3开启付费测试，《仗剑传说》预计2025H1上线 [5] - 代理产品储备有《封神幻想世界》（定档10月18日）、《亿万光年》、《冲啊原始人》等 [5] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年EPS分别为15.06、17.44、19.86元/股，给予2024年18 - 20倍动态PE，对应合理价值区间为271.08 - 301.20元/股 [8] 财务报表分析和预测 - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为38.81、45.36、52.50亿元，净利润分别为10.85、12.57、14.30亿元 [6][8][10] - 2024 - 2026年毛利率分别为88.4%、88.6%、88.9%，净资产收益率分别为21.5%、22.0%、22.2% [6][10]