报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 燕京啤酒2024年半年报业绩亮眼，成本红利兑现盈利能力提升，燕京U8大单品稳健增长且产品线丰富，精耕区域市场并拓展新市场和新渠道，调高盈利预测并维持“推荐”评级 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股价9.83元，行业为食品饮料，大股东是北京燕京啤酒投资有限公司，持股57.40%，实际控制人是北京市人民政府，总股本28.19亿股，总市值277亿元 [2] 业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入80.46亿元，同比增长5.52%；归母净利润7.58亿元，同比增长47.54%；扣非归母净利润7.41亿元，同比增长69.12% [3] - 2024年第二季度实现营业收入44.59亿元，同比增长8.79%；归母净利润6.56亿元，同比增长45.91%；扣非归母净利6.38亿元，同比增长67.26% [3] 盈利能力 - 2024年上半年毛利率43.36%，同比上升1.8pct，净利率10.84%，同比上升2.86pct [4] 产品结构 - 2024年上半年中高档产品营收50.64亿元，同比增长10.61%，毛利率50.31%；普通产品营收23.24亿元，同比下降6.41%，毛利率32.31% [4] 区域与渠道表现 - 2024年上半年华北地区营收45.92亿元，同比增长10.87%；华东地区营收7.46亿元，同比增长21.38%；华南地区营收18.25亿元，同比下降4.73%；华中地区营收5.45亿元，同比下降8.42%；西北地区营收3.37亿元，同比下降5.54% [4] - 2024年上半年传统渠道营收70.64亿元，同比增长5.54%；KA渠道营收2.20亿元，同比下降23.44%；电商渠道营收1.04亿元，同比增长28.11% [4] 财务预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为10.12亿元、12.57亿元、15.40亿元，EPS分别为0.36/0.45/0.55元，对应8月19日收盘价的PE分别约为27.4、22.0、18.0倍 [5][6] 资产负债表预测 - 2024 - 2026年流动资产分别为137.40亿元、164.21亿元、193.31亿元，非流动资产分别为83.26亿元、69.74亿元、56.19亿元，资产总计分别为220.67亿元、233.94亿元、249.50亿元 [7] 利润表预测 - 2024 - 2026年营业收入分别为151.79亿元、160.14亿元、169.05亿元，净利润分别为13.96亿元、17.35亿元、21.24亿元 [8] 主要财务比率预测 - 2024 - 2026年营业收入增长率分别为6.8%、5.5%、5.6%，营业利润增长率分别为79.0%、24.4%、22.6%，归属于母公司净利润增长率分别为56.9%、24.3%、22.5% [9] 现金流量表预测 - 2024 - 2026年经营活动现金流分别为27.10亿元、31.14亿元、34.98亿元，投资活动现金流分别为0.01亿元、0.01亿元、0.01亿元，筹资活动现金流分别为 - 10.56亿元、 - 6.25亿元、 - 7.63亿元 [10]