战略与变革成果 - “十四五”期间公司业绩连续五年增长，以变革为主线推进战略重构 [2] - 公司实施了思想、治理、组织、体制机制、运营、生产、营销、研发、文化九大变革，提升管理质效 [2][3] 产品与市场表现 - 坚定推进以燕京U8为核心的大单品战略，该产品上市后连年保持强劲增长 [4] - 持续拓展中高端产品布局，推出了燕京V10、狮王系列等产品，构建覆盖全国不同消费场景的产品矩阵 [4] ESG与运营管理 - 将ESG理念融入发展战略，构建“绿色酿造-责任供应链-价值共创”体系 [5] - 通过生产变革、流程再造、数字化营销与供应链管理等多举措提升运营效率与品牌影响力 [5] - 公司已获得ESG管理体系、合规管理体系、创新管理体系、反贿赂管理体系认证，治理能力达到新高度 [6]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [6] 报告的核心观点 - 美团旗下酒类即时零售平台“歪马送酒”发展势能强劲，其门店数量、用户规模及交易额快速增长，已进入酒类品牌前三，标志着啤酒即时零售进程延续 [2][4] - 即时零售平台通过数字化能力能更精准洞察消费者喜好与趋势，为啤酒公司提供产品方向，能够快速响应市场需求、打造爆款产品的啤酒公司有望在新渠道竞争中获取更大份额 [2][9] - 啤酒公司与即时零售平台的合作正不断加深，从供货销售关系向共同打造爆品的深度合作模式演进 [9] - 即时零售平台对传统啤酒销售渠道形成挑战的同时也带来新机遇，有望推动传统行业迎来新篇章 [9] - 报告重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 “歪马送酒”平台发展现状 - 截至2025年12月12日，“歪马送酒”门店数量已突破2000家，较2024年实现翻倍增长 [2][4][9] - 平台累计服务用户规模近3000万，交易额超60亿元，已进入酒类品牌TOP3 [2][4] - 该平台是美团旗下品牌，经营红、白、洋、啤四大酒水品类，通过与品牌直接合作实现平价，平均配送时间约15分钟 [9] - 其扩张迅速：2021年始于深圳，2024年11月门店突破1000家，2025年8月在营加盟店突破1000家，9月直营店超过800家 [9] 啤酒公司布局与合作动态 - 2025年年初开始，多家啤酒品牌已表示开始布局即时零售平台 [9] - 青岛啤酒在中报中指出，公司不断强化即时零售、闪电仓等新业态布局 [9] - 华润啤酒在2025年上半年与“歪马送酒”达成代工合作，共同推出“歪马送酒”自营商品淡爽拉格啤酒，近日双方合作加码，联合打造出首款独家定制产品“雪花全麦白啤” [9] - 啤酒公司与即时零售平台的合作正逐步超越单纯的供货与销售关系 [9] 行业趋势与渠道变革 - 传统啤酒销售通常以餐饮渠道、流通渠道等封闭渠道为主，供方主导性更强 [9] - 即时零售平台更为开放，对传统渠道壁垒形成挑战 [9] - 即时零售平台通过数字化可更为精准地洞悉消费者喜好与消费趋势，为啤酒公司提供产品研发方向 [2][9] - 能够快速响应市场需求、打造爆款产品的啤酒公司有望在新渠道的竞争中获取更大份额 [2][9]

在悦己消费的驱动下，啤酒正在发生一系列新变化。 在过去几年中，啤酒行业通过高端化升级实现了快速增长，但今年上市整体增速普遍有所放缓。论坛上多位与会者认为，这既与国内传统低端啤酒产品消费 持续减量有关，也是由于在社会消费下行、成本上升和消费能力持续弱化的大环境下，消费升级呈现动态变化，即消费需求升级，消费能力波动上行。不过 目前，中国啤酒的高端化并未止步，中高端啤酒产品的比例已增长至40％以上。 从半年报和三季报的情况也可以看到，华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒等头部品牌收入和净利润均保持增长，而增长的原因主要是来自于高端化带来的结构 升级带动。以青岛啤酒为例，今年第三季度青岛啤酒销量216.2万千升，同比增长0.3%，但主品牌青岛啤酒实现销量127.7万千升，同比增长4.2%，中高端以 上产品实现销量94.3万千升，同比增长6.8%，中高端产品销量占比提升了2.6个百分点至43.6%，产品结构仍在提升。 啤酒消费的稳定增长和高端化前景也引来了大量业外资本的目光。2025年，跨界进入啤酒行业的淘金者络绎不绝，尤其集中在高增长、高毛利的精酿及特色 啤酒赛道。今年以来，白酒企业五粮液、珍酒李渡、甚至好想你、三只松鼠、蜜 ...

NO.1 飞天茅台批价连续两日回升 飞天茅台批价连续两日明显回升。12月13日，各平台飞天茅台散瓶批价已经重新站上1500元/瓶，飞天 茅台原箱最高报价为1560元/瓶。12月14日，各报价平台数据显示，相比12月13日飞天茅台批价上涨幅 度在40元~80元/瓶。目前，飞天茅台散瓶批价最高报价1580元/瓶，原箱最高突破1600元/瓶。此外，蛇 茅、精品茅台、公斤茅台等其他非标产品的市场批价也迎来了普遍上涨。其中，蛇茅的市场批价在某第 三方报价平台上涨80元/瓶。 点评：这一价格反弹对茅台而言，既缓解了此前渠道恐慌性抛售的压力，又巩固了其核心产品的价格锚 点，修复了经销商体系的盈利预期，为春节旺季动销筑牢基础。在白酒行业深陷库存高企、需求收缩的 调整期内，茅台的价格企稳不仅为高端白酒市场划定了价格底线，也为同行提供了渠道调控的参考范 式。 NO.2 布局散酒零售终端，古井打酒铺开业 近日，古井打酒铺·亳州桐乡路店正式开业。据悉，该店铺主打"现打现卖""即打即喝"模式，前店后坊 工厂直供，满足消费者对新鲜、实在、高性价比光瓶酒的需求。作为老八大名酒企业推出的新型散酒零 售终端，该店提供浓香、清香、明绿香型白酒及 ...

证券日报网讯12月12日，燕京啤酒（000729）在互动平台回答投资者提问时表示，公司借助啤酒与汽水 在生产设备、供应链、终端渠道的高度协同优势，聚焦餐饮现饮场景，形成"啤酒+汽水"的产品组合， 满足消费者多样化的选择需求，不断提升渠道盈利水平、市场份额和品牌影响力，推进企业有限多元化 战略稳步落地。 ...

报告行业投资评级 - 报告未对食品饮料行业给出明确的整体投资评级 [1][3] - 报告对酒类、饮料、食品子行业均未给出评级 [3] 报告核心观点 - 中央经济工作会议将提振内需置于明年八大重点任务首位 提出制定实施城乡居民增收计划 政策从单纯刺激消费转向“收入分配改革” [6] - 会议首次明确提出“清理消费领域不合理的消费限制” 预计将对过严的公务消费限制进行纠偏 白酒行业需求有望边际改善 [6] - 人口刺激政策首次被明确纳入中央经济会议 长期利好食品饮料板块 [6] - 2026年消费板块有望带来结构性机会 建议关注三条投资主线 [7] 投资策略与推荐主线 - **高景气成长主线**：推荐行业景气度高、具备alpha机会的优质成长公司 包括泡泡玛特、东鹏饮料、万辰集团、古茗、蜜雪集团、西麦食品 [7] - **政策纠偏修复主线（白酒）**：随着不合理消费限制的清理 推荐需求有望边际改善的高端白酒龙头 包括贵州茅台、山西汾酒 [7] - **服务消费扩散主线（餐饮）**：若补贴政策向服务业蔓延 餐饮链板块将直接受益 推荐燕京啤酒、达势股份 [7] 重点推荐公司及评级 - 报告给予10家公司明确投资评级 [3] - **买入评级公司**：贵州茅台、古茗、西麦食品、东鹏饮料、万辰集团、泡泡玛特、燕京啤酒、达势股份 [3] - **增持评级公司**：山西汾酒、蜜雪集团 [3] 重点公司盈利预测 - **贵州茅台 (600519)**：预测EPS从2024年68.64元增长至2027年80.79元 对应PE从21倍降至17倍 [11] - **山西汾酒 (600809)**：预测EPS从2024年10.04元增长至2027年11.66元 对应PE从18倍降至15倍 [11] - **古茗 (01364)**：预测EPS从2024年0.65元增长至2027年1.44元 对应PE从35倍降至16倍 [11] - **蜜雪集团 (02097)**：预测EPS从2024年12.32元增长至2027年21.86元 对应PE从30倍降至17倍 [11] - **西麦食品 (002956)**：预测EPS从2024年0.60元增长至2027年1.28元 对应PE从39倍降至18倍 [11] - **东鹏饮料 (605499)**：预测EPS从2024年6.40元增长至2027年13.49元 对应PE从41倍降至19倍 [11] - **万辰集团 (300972)**：预测EPS从2024年1.71元大幅增长至2027年11.84元 对应PE从105倍大幅降至15倍 [11] - **泡泡玛特 (09992)**：预测EPS从2024年2.36元大幅增长至2027年18.60元 对应PE从75倍大幅降至10倍 [11] - **燕京啤酒 (000729)**：预测EPS从2024年0.38元增长至2027年0.73元 对应PE从32倍降至17倍 [11] - **达势股份 (01405)**：预测EPS从2024年0.42元增长至2027年2.36元 对应PE从163倍大幅降至29倍 [11]

燕京啤酒不止啤酒。 近日，燕京啤酒在互动平台向投资者表示，燕京营养家是燕京啤酒布局大健康产业的重要市场举措，由 北京燕京中发生物技术有限公司专业运营，作为其线下销售渠道，重点推广燕京纳豆、纳福多肽等自主 研发的健康产品。 《财经新康养》注意到，目前啤酒产品依旧是燕京啤酒的主要产品，2025年上半年，燕京啤酒的啤酒产 品实现营收78.96亿元，占营收比重为92.26%。 燕京啤酒为何要布局大健康赛道？燕京啤酒在布局大健康产品的优势是什么？目前大健康产品在燕京啤 酒整体业绩中的占比是多少？中国市场对纳豆、纳福多肽等健康产品的接受程度如何？ 12月12日下午，燕京啤酒在邮件中告诉《财经新康养》，公司在稳固强化啤酒主业——致力于做强、做 优、做大的坚实基础上，燕京迈出了跨越性的步伐，将视野拓展至更为宽广的健康产业。 系统研发燕京纳豆丰富公司健康产品体系 燕京啤酒指出，未来，公司将持续深化大健康领域布局、深化服务内涵，通过燕京营养家等渠道，打造 线上线下联动的健康消费场景，以健康科普、产品销售的体验方式，为消费者提供更多科学、安全的健 康选择。 多元化战略落地，燕京啤酒不止啤酒 燕京啤酒总部位于北京市顺义区，公司股票于 ...

近日，燕京啤酒在互动平台向投资者表示，燕京营养家是燕京啤酒布局大健康产业的重要市场举措，由 北京燕京中发生物技术有限公司专业运营，作为其线下销售渠道，重点推广燕京纳豆、纳福多肽等自主 研发的健康产品。燕京啤酒总部位于北京市顺义区，公司股票于1997年7月在深交所挂牌上市交易。 2025年1至9月，燕京啤酒实现营收65.45亿元，同比增长8.58%（调整后）；实现归母净利润14.66亿 元，同比下降4.28%（调整后）。2025年上半年，燕京啤酒的啤酒产品实现营收78.96亿元，占营收比重 为92.26%。 ...

核心观点 - 报告对燕京啤酒首次覆盖并给予“增持”评级 认为公司通过人员变革和系列改革已焕发新生 在高端化、成本优化和经营效率提升的驱动下 利润持续创新高且未来仍有较大提升空间 [2][7] 公司历史与变革 - 燕京啤酒是中国五大啤酒集团中唯一没有外资背景的民族企业 实控人为北京国资委下属的北控集团 [2] - 公司自80年代成立以来不断发展 但2014年后随行业一起陷入低谷 存在体制僵化、转型迟缓、收入下滑等问题 发展滞后于同业 [2] - 2020至2022年期间公司管理团队发生较大变化 以耿超为核心的新任领导班子推行大刀阔斧的改革 帮助公司自2021年起利润年年创新高 股价显著跑出超额收益 [2] 行业现状 - 2013至2020年为啤酒行业深度调整期 燕京啤酒一度落后 [2] - 2020至2024年 燕京啤酒销量增速显著跑赢全国及主要竞争对手 [2] - 行业价格端持续上涨 瓶装快于罐装 但燕京啤酒的主流价格带仍较低 [3] 公司推荐逻辑：营收与高端化 - 公司吨价由2016年的2570元提升至2024年的3663元 年复合增长率达4.5% 稳居行业提价速度第一梯队 [4] - 公司的提价不依赖外延式并购或资产注入 完全依靠自身打造以U8为代表的高端化大单品持续放量 [4] - U8成功的经验在于：一是燕京啤酒特有的“小区域、高占有”的基地市场特点 帮助U8快速铺货、快速替代、价盘稳固；二是U8较好的利润分配模式 给渠道留足利润 更把关键的利润留给了关键的人 [5] 公司推荐逻辑：成本与效率 - 公司的关键折旧摊销项占利润的比重由2017年的5倍以上缩减至2024年的63% 并在2025年中进一步优化至29% [5] - 2015至2024年间 公司的员工人数减少了49% 生产人员减少了59% 但同时收入提升了17% 净利润提升了80% [5] - 人均薪酬指标翻倍 形成企业收入利润向好-员工收入提升-更加努力奋斗-企业效益进一步提升的良性循环 [5] 公司推荐逻辑：盈利能力 - 公司在收入持续增长的前提下 归母净利润率由2021年的1.91%提升至2024年的7.2% 并在2025年上半年进一步提升至12.89% [6] - 当前公司净利润率水平相较青岛啤酒、华润啤酒、珠江啤酒等竞争对手仍有6个百分点左右的差距 公司利润率进一步提升的空间仍然较大 [6] 财务预测与投资建议 - 预测公司2025至2027年营收分别为153.4亿元、161.4亿元、169.3亿元 同比分别增长4.6%、5.2%、4.9% [7] - 预测同期归母净利润分别为15.3亿元、17.9亿元、20.7亿元 同比分别增长45.1%、17%、15.3% [7] - 预测同期公司每股收益分别为0.54元、0.64元、0.73元 [7] - 公司吨价偏低、增长空间大 成本费用持续优化 经营效率稳步提高 国企改革的红利不断释放 带来净利率的持续走高 [7]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月11日，燕京啤酒在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年12月10日，公司股 东总户数为42899户。 ...