公司投资评级 - 买入/首次 [1] 报告的核心观点 - 卫龙美味业绩超预期，菜制品高速成长表现亮眼 [1] 股票数据 - 总股本：12亿股 [2] - 总市值：未提供具体数字 [2] - 12个月内最高/最低价：8.00/4.65港元 [2] 业绩表现 - 2024H1实现收入29.36亿元，同比增长26.3% [3] - 2024H1实现净利润6.21亿元，同比增长38.93% [3] - 面制品/菜制品/豆制品及其他业务分别实现收入13.54/14.61/1.24亿元，同比增长5%/56.6%/17.5% [3] - 菜制品占比（49.7%）首次超过面制品（46.1%） [3] - 线下渠道/线上经销/线上直销分别实现收入25.9/3.49/1.37亿元，同比增长25.4%/41.3%/28.4% [3] - 2024H1毛利率为49.8%，同比提升2.3 pct [3] - 2024H1销售费用率提升0.4 pct至15.8% [3] - 2024H1管理费用率下降1.2 pct至8.2% [3] - 净利率同比提升1.9 pct至21.1% [3] - 2024年中期股息，现金分红总额4.1亿元，分红比例达60.56%，对应当下股价股息率3.17% [3] 财务预测 - 2024-2026年收入增速分别为24.14%/15.58%/13.16% [3] - 2024-2026年归母净利润增速分别为37.23%/15.55%/15.22% [3] - 2024-2026年EPS分别为0.51/0.59/0.68元 [3] - 对应当前股价PE分别为12x/11x/9x [3] 主要财务比率 - 2023A营业收入4,872百万元，2024E-2026E分别为6,048/6,990/7,910百万元 [4] - 2023A归母净利880百万元，2024E-2026E分别为1,208/1,396/1,608百万元 [4] - 2023A摊薄每股收益0.38元，2024E-2026E分别为0.51/0.59/0.68元 [4] - 2023A市盈率17.19，2024E-2026E分别为12.18/10.54/9.14 [4] 资产负债表 - 2023A流动资产2,875百万元，2024E-2026E分别为3,365/4,815/6,476百万元 [5] - 2023A非流动资产4,179百万元，2024E-2026E均为4,181百万元 [5] - 2023A总资产7,054百万元，2024E-2026E分别为7,546/8,996/10,658百万元 [5] - 2023A流动负债908百万元，2024E-2026E分别为1,028/1,083/1,136百万元 [5] - 2023A非流动负债440百万元，2024E-2026E均为474百万元 [5] - 2023A负债合计1,348百万元，2024E-2026E分别为1,502/1,556/1,609百万元 [5] - 2023A股东权益合计5,706百万元，2024E-2026E分别为6,044/7,440/9,048百万元 [5] 利润表 - 2023A营业收入4,872百万元，2024E-2026E分别为6,048/6,990/7,910百万元 [5] - 2023A营业成本2,549百万元，2024E-2026E分别为3,061/3,490/3,919百万元 [5] - 2023A销售费用807百万元，2024E-2026E分别为925/1,056/1,188百万元 [5] - 2023A管理费用459百万元，2024E-2026E分别为498/566/636百万元 [5] - 2023A财务费用-176百万元，2024E-2026E均为0百万元 [5] - 2023A净利润880百万元，2024E-2026E分别为1,208/1,396/1,608百万元 [5] - 2023A归属母公司净利润880百万元，2024E-2026E分别为1,208/1,396/1,608百万元 [5] 现金流量表 - 2023A经营活动现金流1,156百万元，2024E-2026E分别为1,198/1,466/1,653百万元 [6] - 2023A投资活动现金流-1,131百万元，2024E-2026E分别为-176/-174/-211百万元 [6] - 2023A筹资活动现金流-829百万元，2024E-2026E分别为-1,001/-131/-109百万元 [6] 主要财务比率 - 2023A营业收入增长率5.17%，2024E-2026E分别为24.14%/15.58%/13.16% [7] - 2023A归属母公司净利润增长率481.87%，2024E-2026E分别为37.23%/15.55%/15.22% [7] - 2023A毛利率47.68%，2024E-2026E分别为49.39%/50.07%/50.45% [7] - 2023A销售净利率18.07%，2024E-2026E分别为19.98%/19.97%/20.33% [7] - 2023A资产负债率19.11%，2024E-2026E分别为19.90%/17.30%/15.10% [7] - 2023A净负债比率-6.05%，2024E-2026E分别为-8.23%/-24.06%/-35.72% [7] - 2023A每股收益0.38元，2024E-2026E分别为0.51/0.59/0.68元 [7] - 2023A每股经营现金流0.49元，2024E-2026E分别为0.51/0.62/0.70元 [7] - 2023A每股净资产2.43元，2024E-2026E分别为2.57/3.16/3.85元 [7] 估值比率 - 2023A P/E 17.19，2024E-2026E分别为12.18/10.54/9.14 [9] - 2023A P/B 2.69，2024E-2026E分别为2.43/1.98/1.63 [9] - 2023A EV/EBITDA 12.18，2024E-2026E分别为9.06/6.85/5.29 [9]