报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司半年报业绩符合预期，虽成本提升影响盈利能力，但各业务有增长，宁夏香料业务待放量，电池回收项目将逐步推进，虽下调盈利预测仍维持“买入”评级 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年8月16日收盘价20.82元，年内最高/最低35.28/19.06元，市净率1.8，息率2.16，流通A股市值38.64亿元，上证指数/深证成指2879.43/8349.87 [1] - 2024年6月30日每股净资产11.38元，资产负债率38.79%，总股本/流通A股186/186百万股，流通B股/H股无 [1] 业绩情况 - 上半年收入14.83亿元（YoY+17.9%），归母净利润1.47亿元（YoY+6.7%），扣非归母净利润1.41亿元（YoY+5.9%） [4] - 24Q2收入7.39亿元（YoY+24.1%，QoQ - 0.6%），归母净利润7105万元（YoY+19.2%，QoQ - 6.7%），扣非归母净利润6768万元（YoY+19%，QoQ - 7.1%） [4] 业务分析 化工业务 - 脂肪胺上半年产销量分别约6.08万吨（YoY+11%）、6.22万吨（YoY+15%），收入约7.34亿元（YoY+11%），产品均价同比下滑约4%至1.18万元/吨 [4] - 有机溶剂上半年产销量分别约2.85万吨（YoY - 3%）、2.86万吨（YoY - 1%），收入约2.41亿元（YoY+7%），异丙醇利润率提升 [4] 香料业务 - 上半年香精香料产销量分别约1.13万吨（YoY+72%）、1.08万吨（YoY+67%），收入约3.74亿元（YoY+64%），馨瑞香料净利润4915万元（YoY+61%），宁夏香料子公司亏损390万元 [4] - 24Q2脂肪胺销量约3.13万吨（YoY+28%，QoQ+2%），收入约3.72亿元（YoY+31%，QoQ+3%） [5] - 24Q2有机溶剂销量约1.38万吨（YoY - 14%，QoQ - 6%），7月已更换催化剂 [5] - 24Q2香料销量约5396吨（YoY+72%，环比微增），下游订单较好，预计三季度产能利用率提升 [5] 项目进展 - 截至2024年6月底，宁夏香料项目逐步转入固定资产，上半年完成转固约5.26亿元，预计下半年盈利，全年完成8000吨产销量 [5] - 电池回收项目与吉利耀宁合作，一期Q4投产，一期运营后开展二期新增3.5万吨/年废旧锂电池回收量，三期新增5万吨/年废旧锂电池回收量，合计10万吨 [5] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别约2.77、3.90、4.96亿元（原预测3.65、4.64、5.52亿元），对应PE约14、10、8倍，维持“买入”评级 [5] 财务摘要（百万元，百万股） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2683|2597|2930|3364|3876| |归母净利润|329|253|277|390|496| |每股收益(元)|1.77|1.36|1.49|2.10|2.67| [8]