报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司24H1营收75.4亿、归母净利润8亿、扣非归母净利润7.7亿，同比分别增长9.4%、9.2%、11%；24Q2单季度营收37.9亿，同比增长2.3%，归母净利润3.6亿，同比下降2.5%，扣非归母净利润3.5亿，同比增长0.8%，收入与利润符合预期 [6] - 因小龙虾业务承压略下调盈利预测，预测2024 - 26年归母净利润分别为16.5亿、19.4亿、21.7亿，分别同比增长12%、18%、12%，当前股价对应2024 - 26年PE分别为13x、11x、10x，维持买入评级 [6] - 24Q2预计安井主体收入保持双位数增长，安井小厨预计保持大双位数增长；速冻调制食品收入17.8亿，同比增长13.6%；菜肴制品收入12.5亿，同比下降7.1%；米面制品收入6.5亿，同比下降1.4%；经销商/商超/特通/电商/新零售收入分别同比+3.9%/+4.5%/-25.4%/-37.3%/+43.3% [6] - 24Q2公司整体毛利率21.3%，同比提升1.4pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.1pct/+1.1pct/+0.05pct/+0.1pct；整体归母净利率为9.6%，同比下降0.5pct；扣非归母净利率9.3%，同比下降0.1pct [6] - 短期消费品企业表现普遍承压，但安井核心业务收入仍可保持稳健增长、利润率高位，预计老业务市场地位进一步巩固；公司积极挖掘细分市场增量，产品端采取爆品思路，渠道端加密终端网点 [8] - 股价表现的催化剂为收入超预期、新品表现超预期、原材料成本下降 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年8月19日收盘价75.20元，一年内最高/最低为140.50/68.57元，市净率1.7，息率3.36，流通A股市值22,056百万元，上证指数/深证成指为2,893.67/8,356.90 [2] 基础数据 - 2024年6月30日每股净资产44.02元，资产负债率20.98%，总股本/流通A股为293/293百万，流通B股/H股为 - / - [3] 财务数据 |项目|2023|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14,045|7,544|15,738|17,537|19,444| |同比增长率（%）|15.3|9.4|12.1|11.4|10.9| |归母净利润（百万元）|1,478|803|1,648|1,942|2,174| |同比增长率（%）|34.2|9.2|11.5|17.8|11.9| |每股收益（元/股）|5.04|2.75|5.62|6.62|7.41| |毛利率（%）|23.2|23.9|23.5|24.0|24.2| |ROE（%）|11.7|6.2|12.0|12.9|13.2| [7] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|12,183|14,045|15,738|17,537|19,444| |其中：营业收入|12,183|14,045|15,738|17,537|19,444| |减：营业成本|9,508|10,785|12,044|13,335|14,742| |减：税金及附加|90|102|110|126|139| |主营业务利润|2,585|3,158|3,584|4,076|4,563| |减：销售费用|873|926|1,025|1,136|1,234| |减：管理费用|342|385|532|538|600| |减：研发费用|93|94|109|120|129| |减：财务费用|-75|-90|-88|-78|-76| |经营性利润|1,352|1,843|2,006|2,360|2,676| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-11|4|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-46|-65|0|0|0| |加：投资收益及其他|47|85|90|90|90| |营业利润|1,340|1,866|2,096|2,451|2,767| |加：营业外净收入|87|70|59|72|67| |利润总额|1,427|1,936|2,155|2,523|2,834| |减：所得税|309|435|490|562|638| |净利润|1,118|1,501|1,665|1,961|2,196| |少数股东损益|16|23|17|20|22| |归属于母公司所有者的净利润|1,101|1,478|1,648|1,942|2,174| |全面摊薄总股本|293|293|293|293|293| |每股收益（元）|3.75|5.04|5.62|6.62|7.41| [9]