报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024H1公司营业额同比降0.5%，EBIT同比增2%，归母净利润同比增1.2%，整体毛利率同比升0.9个pct，中期股利支付率同比升5.7个pct [5] - 啤酒销量承压但高端化推升盈利能力，2024H1啤酒收入同比降1.4%，销量同比降3.4%，均价同比升2%，中档及以上销量占比首超50%，高档及以上销量同比增10%+，毛利率同比升0.6个pct [5] - 白酒收入增长强劲但盈利能力承压，2024H1白酒收入同比增20.6%，但EBITDA Margin和EBIT Margin分别降7.4和3.2个pct [5] - 展望下半年，预计啤酒销量回暖，规模效应增强，ASP良性增长，下调2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本3244百万股，流通股本3244百万股，市价23.90港元，市值77536百万港元，流通市值77536百万港元 [3] 财务预测 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为407.54、419.02、430.24亿元，增长率分别为2%、3%、3%；净利润分别为54.03、60.80、66.46亿元，增长率分别为5%、13%、9% [2] - 资产负债表方面，现金及现金等价物等项目有相应变化，如2024E现金及现金等价物为8927百万元 [6] - 利润表方面，营业总收入等项目有变化，如2024E营业总收入为40754百万元 [6] - 现金流量表方面，经营活动现金流等项目有变化，如2024E经营活动现金流为7510百万元 [6] 财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2026年营业收入增长率分别为1.8%、2.9%、2.8%，归属普通股东净利润增长率分别为4.9%、12.5%、9.3% [6] - 盈利能力方面，2024 - 2026年毛利率分别为42.7%、43.9%、44.7%，净利率分别为13.6%、14.9%、15.9% [6] - 偿债能力方面，2024 - 2026年资产负债率分别为47.8%、44.3%、41.2%，流动比率分别为0.9、1.1、1.4 [6] 每股指标与估值比率 - 每股指标方面，2024 - 2026年每股收益分别为1.67、1.87、2.05元，每股经营现金流分别为2.31、2.51、2.67元 [6] - 估值比率方面，2024 - 2026年P/E分别为13.1、11.7、10.7倍，P/B分别为2.0、1.7、1.5 [2][6]