报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价12.17元，当前价格9.83元 [5][9] 报告的核心观点 - 公司改革提效成果凸显，在U8大单品带动下结构提升显著、吨价表现优异，吨成本下行，24Q2收入环比加速、盈利弹性释放 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间7.78 - 10.77元，总市值277.06亿元，总股本28.19亿股，流通A股25.1亿股，流通B股和H股均为0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益139.48亿元，每股净资产4.95元，市净率2.0，净负债率 - 49.77% [7] 升幅情况 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为2%、 - 3%、 - 6%，相对指数升幅分别为8%、11%、14% [8] 相关报告及投资建议 - 维持“增持”评级，维持2024 - 2026年EPS预测为0.36、0.47、0.59元，维持目标价12.17元 [9] 业绩情况 - 24H1营收80.46亿元、同比 + 5.52%，归母净利7.58亿元、同比 + 47.54%，扣非归母净利7.41亿元、同比 + 69.12%；单24Q2营收44.59亿元、同比 + 8.79%，归母净利6.56亿元、同比 + 45.91%，扣非归母净利6.38亿元、同比 + 67.26% [9] 产品结构与吨价 - 24H1啤酒业务营收同比 + 4.63%，销量同比 + 0.63%、吨价 + 3.97%；中高档/普通产品收入分别 + 10.6%/ - 6.4%，中高档占比同比 + 3.7%至68.5%；预计2024Q2燕京U8销量高增速驱动结构升级和吨价提升；非啤酒业务收入占比同比 + 0.8pct至8.2%，饮料产品同比 + 31.2%，其他产品收入同比 + 17.7%至5.26亿元 [9] 降本增效与盈利 - 预计24Q2开始原材料成本下行，吨成本同比下降1.13%，24Q2毛利率同比 + 2.7pct；管理/研发费率分别同比 - 1.6/ - 1.4pct，销售费率同比 + 0.6pct；24Q2归母净利率同比 + 3.7pct至14.7%；漓泉子公司24H1营收同比1.8%，净利润3.18亿元、同比 + 2.5% [9] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13202|14213|15184|16079|16992| |(+/-)%|10.4%|7.7%|6.8%|5.9%|5.7%| |净利润（归母，百万元）|352|645|1024|1338|1663| |(+/-)%|54.5%|83.0%|58.8%|30.8%|24.3%| |每股净收益（元）|0.12|0.23|0.36|0.47|0.59| |净资产收益率 (%)|2.6%|4.7%|7.1%|8.8%|10.3%| |市盈率 (现价 & 最新股本摊薄）|78.65|42.97|27.07|20.70|16.66| [10] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等多方面预测数据，如2024E营业总收入151.84亿元，营业成本91.81亿元等 [11]