报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年半年报收入及利润略超市场预期，虽下游受宏观影响，但受益于高功率及切割头产品高增长、高功率+出海助推主业景气、智能焊接产业趋势加速，短期有望保持3年年均复合30%+增长，中长期有望保持营收及利润快速增长，虽下调盈利预测但维持买入评级[4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年8月19日收盘价157.04元，一年内最高/最低为340.94/135.79元，市净率6.2，息率1.60，流通A股市值2893.67百万元，上证指数/深证成指为8356.90 [1] 基础数据 - 2024年6月30日每股净资产25.13元，资产负债率3.78%，总股本/流通A股为205/205百万，流通B股/H股为 -1- [2] 业绩表现 - 2024H1实现营收8.84亿元，yoy33.65%；归母净利润4.91亿元，同比35.67%，扣非净利润4.71亿元，yoy38.13%；毛利率81.28%、净利率59.82%；Q2实现营收5.03亿元，yoy29.01%；归母净利润2.98亿元，yoy29.42%；扣非净利润2.88亿元，yoy31.30%；Q2毛利率82.77%、净利率64.43% [4] 收入端分析 - 24H1营收分业务板块：随动+板卡营收2.99亿元，yoy11.32%；总线营收2.12亿元，yoy44.43%；切割头营收2.52亿元，yoy64.44%；其他营收1.21亿元，yoy30.52% [4] 盈利端分析 - 24H1毛利率81.28%，较去年提升0.92pct；分业务：随动+板卡24H1毛利率86.19%，较去年提升2.82pct；总线24H1毛利率90.66%，较去年提升5.65pct；切割头24H1毛利率78.04%，较去年提升3.77pct；24H1净利率为59.82%，剔除股权激励费用影响净利率更高 [4] 行业与公司发展 - 国内激光切割设备行业在高功率迭代、管/坡工艺升级等需求推动下保持较好景气度，设备制造商“集体出海计划”实现海外市场新突破 [4] 股权激励 - 2024年8月15日公司推出新一期股权激励，历史股权激励业绩考核目标完成良好，彰显公司对经营净利润和长期发展的信心 [4] 第二成长曲线 - 公司针对复杂钢构零件焊接的智能机器人控制系统研发项目已突破多自由度焊接机器人快速高精度感知驱动及运动控制技术，展会中多家OEM企业搭载柏楚系统，为后续批量放量奠定市场基础 [5] 盈利预测调整 - 下调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为10.25、14.65、19.30亿元，yoy分别为32%、32.8%、35.5%，对应PE分别为34、25、19X [5] 财务数据摘要 |项目|2023|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|1407|884|1850|2460|3350| |同比增长率(%)|56.6|33.7|31.5|33.0|36.1| |归母净利润(百万元)|729|491|962|1277|1731| |同比增长率(%)|52.0|35.7|32.0|32.8|35.5| |每股收益(元/股)|4.99|2.39|4.69|6.23|8.44| |毛利率(%)|80.3|81.3|80.6|80.9|81.1| |ROE (%)|14.7|9.5|16.2|17.7|19.4| |市盈率|44|-|34|25|19| [6]