报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 随着泰它西普和维迪西妥单抗的放量，预计公司2024 - 2026年营业收入分别为16.4、21.5和31.7亿元 [2][7][8] - 公司2024年上半年收入符合预期，核心品种适应症持续拓展，核心产品持续放量，准入医院数量再创新高 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2024年08月19日，研究公司为荣昌生物（688331），所属行业为医药生物，当前价26.81元，目标价未给出（6个月） [1] - 总股本5.44亿股，流通A股1.62亿股，52周内股价区间24.04 - 71.80元，总市值145.85亿元，总资产57.55亿元，每股净资产4.90元 [6] 业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入7.4亿元（+75.6%），归母净亏损7.8亿元，较去年同期亏损额增加0.8亿元 [3] 核心产品情况 泰它西普 - 纳入医保目录后可及性持续提升，截至2024年6月30日，自身免疫商业化团队超800人，已准入超过900家医院 [3] - 类风湿性关节炎适应症获批上市，中国治疗重症肌无力于2024年8月达到主要研究终点，美国于2024年8月实现首例患者入组，干燥综合征的中国Ⅲ期临床研究已完成患者入组，美国于2024年4月获得快速通道资格认定，免疫球蛋白A肾病（IgAN）的国内Ⅲ期临床试验已完成患者入组，正在美国开展用于治疗SLE的Ⅲ期国际多中心临床研究，患者招募工作正在进行中 [3] - 预计2024 - 2026年在SLE市占率分别为8.1%、11.1%和13.6%，销售收入8.3、11.6和14.5亿元；RA适应症2024年获批上市，预计2025 - 2026年市占率分别为0.2%和0.25%，对应销售收入分别为0.69和0.9亿元；预计重症肌无力于2025年上市，2026年市占率为4%，对应收入为0.65亿元；预计干燥综合征于2026年上市，市占率为4%，对应收入2亿元；预计2024 - 2026年收入为8.3、12.3和18.1亿元 [7] 维迪西妥单抗 - 纳入医保目录后可及性持续提升，截至2024年6月30日，肿瘤科商业化团队近600人，已准入超过700家医院 [3] - 在美国作为治疗一线化疗失败后HER2表达UC患者的II期关键性临床试验患者招募工作正在进行中，联合特瑞普利单抗与化疗一线治疗HER2 + UC于2024年8月完成患者入组，联合特瑞普利单抗及化疗或联合特瑞普利单抗及赫赛汀治疗一线HER2表达局部晚期或转移性GC患者的II/III期临床试验IND获得CDE批准，该试验已于2023年第三季度完成首例患者入组，治疗HER2阳性存在肝转移的晚期乳腺癌患者的Ⅲ期临床于2024年6月达到主要研究终点 [3] - 预计2024 - 2026年在3线胃癌市占率分别为22%、25%和28%，对应收入5.3、6.2和7.2亿元；预计2024 - 2026年末线尿路上皮癌市占率分别为51%、54%和55%，对应收入分别为2.8、3和3.1亿元；预计乳腺癌伴肝转移适应症于2026年在国内获批上市，2026年市占率为4%，对应收入0.21亿元；预计末线尿路上皮癌于2026年在美国上市，2026年市占率为5%，对应收入为0.42亿美元；预计2024 - 2026年收入为8.1、9.2和13.6亿元 [7] 盈利预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1082.95|1640.67|2154.21|3170.99| |增长率|40.26%|51.50%|31.30%|47.20%| |归属母公司净利润（百万元）|-1511.23|-1353.32|-541.65|561.20| |增长率|-51.30%|10.45%|59.98%|203.61%| |每股收益EPS（元）|-2.78|-2.49|-1.00|1.03| |净资产收益率ROE|-43.97%|-64.94%|-35.12%|26.68%| |PE|-9.71|-10.85|-27.10|26.00| |PB|4.27|7.04|9.52|6.94| [4] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023A、2024E、2025E、2026E的各项财务指标进行了预测，如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等 [9] - 主要财务比率方面，对成长能力（营收增长率、营业利润增长率等）、盈利能力（毛利率、净利率等）、估值倍数（P/E、P/S等）进行了预测 [9]