行业整体业绩概览 - 截至1月31日，共有283只医药股披露2025年业绩预告，按预告归母净利润上限看，共有160只个股归母净利润同比增长，占比过半 [1] - 同时，有超120家企业2025年业绩预减，其中有39家面临上市后的首次亏损 [2] - 按预告净利润上限看，共有141家企业预计2025年归母净利润出现亏损 [8] 业绩大幅预增的领先企业 - **赛诺医疗**成为A股药企“预增王”，预计2025年归母净利润为4300万元至5000万元，同比增长2767%至3233% [1][4] - **通化东宝**预计2025年实现归母净利润约12.42亿元，上年同期亏损4272.32万元，实现扭亏为盈 [4] - **药明康德**预计实现净利润191.51亿元，创上市以来归母净利润新高，若剔除近56亿元非经常性收益，其扣非归母净利润预计为132.41亿元，同比增长32.6% [1][6] 业绩预增的主要原因 - **赛诺医疗**业绩增长源于不同产品线收入变动叠加，其冠脉介入业务营业收入预计同比增长22%，主要因集采政策下相关产品销量持续增长 [4] - **通化东宝**业绩增长是“主营业务复苏”与“一次性收益助推”共同作用的结果，主营业务方面，胰岛素集采中标推动产品快速上量，同时国际化战略成效显著，出口收入增长明显，此外，转让厦门特宝生物股权产生非经营性收益 [5][6] - **药明康德**创纪录利润增长背后，既包含出售联营公司及子公司股权带来的近56亿元非经常性收益，也源于其核心业务的驱动 [6] 业绩预减与首亏企业情况 - **智飞生物**预亏超百亿元，预计2025年实现归母净利润约为-106.98亿元至-137.26亿元，比上年同期下降630%至780%，为公司上市以来首次亏损 [8] - **珍宝岛**预计2025年实现归母净利润为-10.12亿元到-11.73亿元，出现亏损，主要受中成药集采执标时间延后、医保控费力度加大等因素影响，产品销售未达预期 [8] - **汇宇制药**亏损主要因一项非主业投资带来的损失，其投资的浙江同源康医药股价波动导致公司2025年度公允价值变动损失1.73亿元 [9] - 疫苗企业2025年均面临不小业绩压力，万泰生物、百克生物、金迪克、康乐卫士等疫苗企业归母净利润均预计出现亏损 [8] 创新药领域发展态势 - 创新药领域正迎来黎明，荣昌生物、诺诚健华等企业预计实现扭亏为盈，君实生物等减亏趋势明显 [3][10] - **诺诚健华**将实现首次扭亏为盈，预计2025年实现归母净利润为6.33亿元左右，比上年同期增加10.74亿元左右，原因包括药品收入持续快速增长及BD收入增长 [11] - **荣昌生物**预计将扭亏为盈，预计2025年营业收入约32.5亿元，同比增加约89%，归母净利润约7.16亿元，扭亏原因包括核心产品国内销售收入快速增长及达成重磅技术授权合作 [11] - **君实生物**虽未盈利但已大幅减亏，预计2025年实现归母净利润为-8.73亿元左右，亏损同比减少4.08亿元左右 [11] - 部分创新药企业因阶段性收入低于往年高基数而重新亏损，如**百利天恒**预计归母净利润亏损11亿元左右，主要因2025年收到的合作收入不及上年，同时研发投入持续 [12] 其他子行业与公司表现 - CRO（合同研究组织）板块基本面最为稳健，目前仅1家企业预计净利润大幅下降，有10家企业预计实现业绩大幅增长，整个板块有望全面回暖 [7] - 业绩预增个股中，除赛诺医疗外，**通化东宝**、**回盛生物**业绩增幅也超10倍 [4] - 根据表格数据，**三生国健**预告净利润变动幅度为311.35%，**以岭药业**为279.43%，**泰格医药**为204.00%，**甘李药业**为95.23% [7]

核心观点 - 交银国际维持荣昌生物目标价136港元及买入评级 预计剔除授权合作及公允价值收益影响后 公司主营业务在2025年第四季度已实现或接近盈亏平衡 时点早于预期 随着核心产品海外授权后研发费用由合作伙伴承担 看好2026年主业利润率进一步改善 [1] 2025年业绩表现 - 公司发布2025年年度业绩预告 预计全年实现营业收入约32.5亿元人民币 同比增长约89% [2] - 预计全年实现净利润约7.16亿元人民币 扣非净利润约7,850万元人民币 均实现同比扭亏为盈 业绩表现及盈利拐点出现时点均显著超出市场及该行预期 [2] 2025年业绩增长驱动因素 - 核心产品商业化持续放量 泰它西普和维迪西妥单抗在中国内地市场销售快速放量 [3] - 授权合作收入确认显著增厚利润 2025年公司与Vor Biopharma就泰它西普海外权益达成授权 与参天制药就RC-28E注射液达成大中华及亚洲地区授权 获得的首付款及潜在股权公允价值获益增厚利润 [3] - 运营效率持续优化 通过生产工艺优化及运营效率提升 毛利率提升 销售费用率明显下降 [3] 2026年发展看点 - 关键产品海外注册研究进展 包括泰它西普重症肌无力III期入组（预计2026年上半年完成入组 2027年上半年读出数据）和干燥综合征III期启动（2026年上半年） 维迪西妥单抗实现首个海外生物制品许可申请申报（2026年上半年 二线尿路上皮癌）和一线尿路上皮癌III期数据读出 [4] - 中国内地市场拓展 泰它西普重症肌无力适应症纳入医保后的销售放量 以及干燥综合征 IgA肾病等更多大适应症的获批 [4] - 早期研发管线推进 包括RC148 RC118 新型ADC RC278等在更多适应症上的推进 相关数据读出有望持续催化股价 [4]

核心观点 - 交银国际维持荣昌生物136港元目标价及买入评级 预计剔除BD和公允价值收益后 公司主营业务在2025年第四季度已实现或接近盈亏平衡 时点早于预期 并看好2026年主业利润率进一步改善 [1] 2025年业绩表现 - 公司发布2025年年度业绩预告 预计全年实现营业收入约32.5亿元人民币 同比增长约89% [1] - 预计全年实现净利润约7.16亿元人民币 扣非净利润约7850万元人民币 均实现同比扭亏为盈 业绩表现及盈利拐点时点均显著超出市场预期 [1] 2025年业绩增长驱动因素 - 核心产品商业化持续放量 泰它西普和维迪西妥单抗在中国内地市场销售快速放量 持续贡献核心业绩增量 [2] - BD收入确认显著增厚利润 2025年公司与Vor Biopharma就泰它西普海外权益达成授权 与参天制药就RC-28E注射液达成大中华及亚洲地区授权 获得的首付款及潜在股权公允价值获益显著增厚利润 [2] - 运营效率持续优化 通过生产工艺优化及运营效率提升 公司毛利率提升 销售费用率明显下降 [2] 2026年发展前景与催化剂 - 看好关键产品海外注册研究进展 包括泰它西普重症肌无力III期入组（预计2026年上半年完成入组 2027年上半年读出）和干燥综合征III期启动（2026年上半年） 以及维迪西妥单抗实现首个海外生物制品许可申请申报（2026年上半年 二线尿路上皮癌）和一线尿路上皮癌III期数据读出 [3] - 看好中国内地泰它西普重症肌无力适应症纳入医保后的销售放量 以及干燥综合征 IgA肾病等更多大适应症的获批 [3] - 早期品种（包括RC148 RC118 新型ADC RC278等）在更多适应症上的推进 相关数据读出有望持续催化股价 [3]

公司业绩表现 - 公司发布盈喜 预期2023年营业收入约32.5亿元人民币 按年增长约89% [1] - 预期2023年净利润约7.16亿元人民币 扣非净利润约7850万元人民币 均实现按年扭亏为盈 [1] - 业绩表现显著超出该行及市场此前预期 盈利拐点出现时点较此前判断明显前移 [1] 公司业务与产品管线进展 - 随着泰它西普和RC148出海 更多研发费用将由海外合作伙伴承担 看好2024年主业利润率进一步改善的空间 [1] - 2024年看好泰它西普重症肌无力MG III期入组和干燥综合征SS III期启动 [1] - 2024年看好维迪西妥单抗首个海外生物制品许可申请BLA申报和一线治疗尿路上皮癌1L UC III期数据读出 [1] - 看好内地泰它西普MG适应症纳入医保后的销售放量 以及SS、IgA肾病等大适应症的获批 [1] - 看好早期品种如RC148、RC118、新型ADC RC278等更多适应症的推进 相关数据读出有望持续催化股价 [1] 投资评级与目标价 - 该行维持对公司的"买入"评级及目标价136港元 [1]

业绩增长亮眼的行业与公司 - AI算力投资驱动光模块行业高速增长，新易盛预计净利润94-99亿元，同比增长231.24%-248.86%，其800G产品营收占比达65%-70%[4] - AI芯片需求旺盛，寒武纪预计净利润18.5-21.5亿元，实现扭亏为盈[5] - 数据中心业务受益于AI算力需求，润泽科技预计净利润50-53亿元，同比增长179.28%-196.03%（含REITs发行收益）[10] - 创新药企荣昌生物核心产品商业化加速，预计净利润7.16亿元，实现扭亏为盈[13] - 新能源汽车及储能市场带动电池企业增长，国轩高科预计净利润25-30亿元，同比增长107.16%-148.59%[16] - 航空业复苏，南方航空预计净利润45-50亿元，实现扭亏为盈，其中国际航线恢复及人民币升值带来汇兑收益约15亿元[35] - 电力行业受益于煤价下行，大唐发电预计净利润68-78亿元，同比增长51%-73%[25] 业绩承压或巨亏的行业与公司 - 汽车行业竞争激烈，广汽集团预计净亏损80-90亿元，由盈转亏，全年汽车销量172.15万辆同比下降14.06%[39] - 光伏行业供需矛盾突出，协鑫集成预计净亏损8.9-12.9亿元，由盈转亏[41] - 房地产行业深度调整，万科A预计净亏损820亿元，亏损同比扩大[63] - 部分消费电子及半导体企业面临挑战，闻泰科技预计净亏损135-90亿元，同比下降695%-893%[65]

文章核心观点 - 基于A股上市公司截至2026年2月2日的业绩预告，筛选出值得关注的标的，呈现“冰火两重天”的局面 [1][4] - 技术驱动型行业（如AI算力、创新药）表现突出，成本控制能力成为关键胜负手，而传统周期性行业（如地产、养殖、光伏）则面临深度调整 [62][67] 业绩增速亮眼标的 - **新易盛 (300502.SZ)**：预计净利润94亿元—99亿元，同比增长231.24%—248.86%，受益于全球AI算力投资，800G光模块营收占比达65%-70%，1.6T产品通过英伟达认证并量产，在英伟达供应链占比超30%，零售价上涨70%至2000美元以上，毛利率超50% [5][6] - **寒武纪 (688256.SH)**：预计净利润18.5亿元—21.5亿元，实现扭亏为盈，受益于AI算力需求攀升 [7][8] - **中际旭创 (300308.SZ)**：预计净利润98亿元—118亿元，同比增长89.50%—128.17%，受益于AI算力需求带动高速光模块增长，但存在约2.7亿元汇兑损失 [9][10] - **润泽科技 (300442.SZ)**：预计净利润50亿元—53亿元，同比增长179.28%—196.03%，主要因发行公募REITs产生非经常性损益，扣非净利润为18.8亿元—19.8亿元，同比增长5.71%—11.33% [11][12] - **中金公司 (601995.SH)**：预计净利润85.42亿元—105.35亿元，同比增长50%—85%，核心业务板块实现稳健增长 [14][15] - **荣昌生物 (688331.SH)**：预计净利润7.16亿元，实现扭亏为盈，核心产品泰它西普年销售收入约10亿元，授权收入大幅增加 [15][16] - **国轩高科 (002074.SZ)**：预计净利润25亿元—30亿元，同比增长107.16%—148.59%，扣非净利润3.5亿元—4.5亿元，同比增长33.31%—71.40%，受益于新能源汽车及储能需求，另有约17亿元公允价值变动收益 [17][18][19] - **山外山 (688410.SH)**：预计净利润1.40亿元—1.59亿元，同比增长98%—125%，作为国产血液净化设备龙头，市占率与自产耗材收入提升 [19] - **完美世界 (002624.SZ)**：预计净利润7.2亿元—7.6亿元，实现扭亏为盈，新游《完美新世界》月流水突破10亿元，海外市场收入同比增长85% [20] - **科沃斯 (603486.SH)**：预计净利润28亿元—32亿元，同比增长45%—65%，高端扫地机器人平均售价提升15%，海外市场收入同比增长50% [20] - **海航控股 (600221.SH)**：预计净利润18亿元—22亿元，实现扭亏为盈，受益于民航市场复苏、海南自贸港政策及人民币升值带来的汇兑收益 [21][22] - **大唐发电 (601991.SH)**：预计净利润68亿元—78亿元，同比增长51%—73%，受益于煤价下行带来的成本红利及清洁能源发电量提升 [23][24] - **杉杉股份 (600884.SH)**：预计净利润4.0亿元—6.0亿元，实现扭亏为盈，负极材料和偏光片双主业销量稳健增长 [26][27] - **奥比中光 (688322.SH)**：预计净利润1.23亿元左右，实现扭亏为盈，成功接入英伟达、英特尔等国际主流生态平台 [28][29] - **好想你 (002582.SZ)**：预计净利润7.5亿元—9.5亿元，实现扭亏为盈，主要因参股公司带来约10亿元非经常性损益，传统业务线上渠道销售占比提升至40% [29][30] - **南方航空 (600029.SH)**：预计净利润45亿元—50亿元，实现扭亏为盈，国内客运量同比增长30%，客座率提升至85%，国际航线恢复，人民币升值带来约15亿元汇兑收益 [31][32] 业绩不及预期标的 - **长城汽车 (601633.SH)**：预计净利润99.12亿元，同比下降21.71%，因营销投入增加，但新能源车型销售40.37万辆，同比增长25.44% [34][35] - **广汽集团 (601238.SH)**：预计净利润-80亿元至-90亿元，由盈转亏，全年销量172.15万辆，同比下降14.06%，新能源车销量43.36万辆，同比下滑4.64%，并计提资产减值 [36][37] - **协鑫集成 (002506.SZ)**：预计净利润亏损8.9亿元—12.9亿元，由盈转亏，受光伏行业供需矛盾及辅材价格上涨影响 [37][38] - **百利天恒 (688506.SH)**：预计净利润-11亿元左右，由盈转亏，预计营业收入25亿元左右，同比减少57.06%左右，研发投入大幅增加，有17款创新药处于临床试验阶段 [38][39] - **博纳影业 (001330.SZ)**：预计净利润-14.77亿元至-12.61亿元，亏损扩大，全年出品影片票房下降，上映数量不足 [40][41] - **大悦城 (000031.SZ)**：预计净利润-27亿元至-21亿元，续亏，计提各类资产减值准备 [41][42] - **孚能科技 (688567.SH)**：预计净利润-8.3亿元至-5.8亿元，亏损扩大，新基地产能爬坡导致固定费用高，叠加出口税率及关税影响毛利率 [42][43][44] - **国联水产 (300094.SZ)**：预计净利润-16亿元至-13亿元，亏损扩大，主要水产品销售价格低迷，生产成本提升 [44][45] - **国投智能 (300188.SZ)**：预计净利润-8.28亿元至-6.2亿元，亏损扩大，计提商誉减值准备1.8亿元至2.2亿元 [45][46] - **航天宏图 (688066.SH)**：预计净利润-10.3亿元，亏损收窄，预计2025年期末净资产-2.8亿元左右，全年新签订单同比下降约13%，军队采购资格暂停导致相关收入从6.60亿元大幅下滑至约5000万元 [46][47] - **合盛硅业 (603260.SH)**：预计净利润-33亿元至-28亿元，由盈转亏，工业硅和有机硅产品价格下行，光伏业务产线停产产生停工损失，计提资产减值准备约11-13亿元 [47][48] - **华侨城A (000069.SZ)**：预计净利润-155亿元至-130亿元，亏损扩大50%—79%，地产业务收入结转金额和毛利率下降 [48] - **瑞茂通 (600180.SH)**：预计净利润-25亿元至-17亿元，由盈转亏，对相关应收账款计提较大信用减值损失，联营企业亏损影响投资收益 [49][50] - **深康佳A (000016.SZ)**：预计净利润-155.73亿元至-125.81亿元，亏损扩大282%—372%，预计2025年期末净资产-53.34亿元至-80.01亿元，计提大额资产减值及预计负债 [50][51] - **天邦食品 (002124.SZ)**：预计净利润-13.1亿元至-11.1亿元，由盈转亏，2025年商品猪销售均价14.65元/公斤，同比下降17.85%，计提资产减值准备预计减少利润7.61亿元至9.38亿元 [52][53][54] - **天山股份 (000877.SZ)**：预计净利润-75亿元至-60亿元，亏损扩大，水泥需求下滑，产能置换预计减值金额约42亿元 [54][55] - **万科A (000002.SZ)**：预计净利润-820亿元，亏损扩大，房地产开发项目结算规模下降，新增计提信用和资产减值 [55][56] - **闻泰科技 (600745.SH)**：预计净利润-135亿元至-90亿元，同比下降695%—893%，对安世半导体的控制权仍受限，预计确认大额投资及资产减值损失 [57][58] - **新希望 (000876.SZ)**：预计净利润-18亿元，由盈转亏，受生猪价格下降幅度大于成本下降幅度影响 [59][60] - **豫园股份 (600655.SH)**：预计净利润-48亿元，由盈转亏，对房地产项目及商誉等计提资产减值准备 [60][61] 行业趋势分析 - **技术突破引领增长**：AI算力投资爆发驱动光通信（新易盛、中际旭创）高速增长，800G/1.6T高速光模块需求强劲 [63]；创新药企（荣昌生物）通过产品商业化与授权合作实现扭亏 [63]；AI芯片（寒武纪）实现技术变现，进入规模化应用 [63] - **成本控制成为护城河**：电力行业（大唐发电）受益于煤价下行与新能源装机放量，盈利提升 [64]；电池与材料企业（国轩高科、杉杉股份）通过产品升级与产能释放实现增长，但部分企业（孚能科技）受制于产能爬坡与成本压力 [64] - **产业周期下行压力**：房地产（万科、华侨城）受行业调整与资产减值影响，业绩大幅下滑 [65]；养殖与农业（天邦食品、新希望）受价格低迷与成本上升挤压 [66]；光伏制造（协鑫集成、合盛硅业）面临供需失衡与价格战，行业进入洗牌阶段 [67]

公司业绩预告 - 公司发布2025年度业绩预告，预计营业收入约人民币32.5亿元，同比增加约人民币15.33亿元，同比增长约89% [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约人民币7.16亿元，与上年同期相比实现扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润约人民币7850万元，与上年同期相比亦实现扭亏为盈 [1] 业绩增长驱动因素 - 核心产品泰它西普、维迪西妥单抗的国内销售收入实现快速增长，成为业绩核心增长引擎 [1] - 公司成功达成重磅合作，授予Vor Biopharma Inc泰它西普除大中华区以外全球范围内的独家开发与商业化权利，技术授权收入大幅增加 [1] - 部分海外研发投入由授权方承担，同时公司通过优化管理、迭代生产工艺等措施降低了产品单位生产成本，提升了产品毛利率 [1] - 公司销售费用率明显下降，综合多方面积极因素，盈利效率大幅改善 [1] 市场反应 - 发布盈喜公告后，公司股价上涨，截至发稿涨3.68%，报87.3港元 [1] - 公告发布当日成交额为606.74万港元 [1]

**涉及的公司与行业** * 公司：荣昌生物（一家生物制药公司）[1] * 行业：生物医药/制药行业，专注于抗体偶联药物（ADC）、自身免疫疾病治疗药物等创新药研发[1][3][4] **核心观点与论据** * **财务表现：2025年业绩预告显示公司扭亏为盈** * 2025年实现营收32.5亿元人民币，同比增长89%[1] * 实现归母净利润7.16亿元人民币，扣非净利润7.85亿元人民币，均实现扭亏为盈[1] * 扭亏为盈主要得益于国内产品销售快速爬坡和海外BD（业务发展）交易的收入[2] * **国内业务：核心产品销售亮眼，增长动力持续** * 预计两大核心产品（维迪西妥单抗和泰它西普）2025年收入超过23亿元人民币[2] * 核心产品在2025年底国家医保谈判中以较低降幅续约，为收入增长提供保障[1][2] * 泰它西普多个潜力适应症有望在2026年获批，RC28（推测为另一款在研药物）也有潜在获批可能，将驱动国内业务持续显著增长[2] * **海外BD与管线价值：驱动业绩增长和体现全球潜力** * **RC148（一款ADC药物）**：以6.5亿美元首付款、总金额56亿美元授权给艾伯维，显示出其全球重磅潜力[3] * **泰它西普**：授权给VOR（VorBio）的交易带来4500万美元首付款和8000万美元认股权证收益，构成2025年BD收入的重要部分[2] * 得益于BD收入和VOR股权的公允价值获益，公司2025年成功实现盈利[2] * 考虑到RC148和RC28的BD收入，叠加国内业务扩张，预计公司2026年收入将继续大幅跨越式增长[2] * **核心产品研发进展与全球布局** * **RC148**： * 早期临床数据优异：在治疗2/3线胃癌中初步显示对PD-1单抗的治疗优势；针对免疫疗法（IO）耐药的非小细胞肺癌（NSCLC）取得66.7%的客观缓解率（ORR）和8.3个月的无进展生存期（PFS）；一线单药治疗PD-L1>=1%的NSCLC患者取得52.4%的ORR[3] * 有潜力在海外直接启动III期临床，一线NSCLC和一线结直肠癌（CRC）可能成为首批探索的适应症[3] * 与艾伯维的合作有望推进“IO双抗+ADC”的联合疗法策略[3] * **泰它西普**： * 重症肌无力（MG）的全球III期临床继续入组，预计2026年上半年进行末次患者入组（LPI）[4] * 原发性干燥综合征（pSS）已获美国FDA快速通道资格及全球III期临床许可，VorBio有望近期启动该适应症的全球III期[4] * **维迪西妥单抗**： * 已完成二线尿路上皮癌（2L UC）的全球II期注册临床[4] * 一线尿路上皮癌（1L UC）的全球III期临床正加速入组[4] * 合作伙伴辉瑞有望于2026年上半年递交2L UC的海外生物制品许可申请（BLA）[4] **其他重要内容** * **报表质量**：公司处于报表质量持续向好的阶段[1] * **2026年里程碑**：公司管线出海有序推进，2026年有望迎来多项里程碑事件[4]

公司股价表现 - 荣昌生物(09995.HK)发布盈喜后股价上涨近4%，截至发稿时涨幅为3.68%，报87.3港元 [1] - 公司股票成交额为606.74万港元 [1]

公司业绩与财务表现 - 公司发布2025年度盈喜预告 预计营业收入约人民币32.5亿元 同比增加约人民币15.33亿元 增幅约89% [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约人民币7.16亿元 实现扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年度扣非后净利润约人民币7850万元 同样实现扭亏为盈 [1] 业绩增长驱动因素 - 核心产品泰它西普和维迪西妥单抗在国内市场的销售收入实现快速增长 成为业绩核心增长引擎 [1] - 公司与Vor Biopharma Inc达成重磅合作 授予其泰它西普除大中华区外的全球独家开发与商业化权利 技术授权收入因此大幅增加 [1] - 部分海外研发投入转由授权方承担 同时公司通过优化管理及迭代生产工艺降低了产品单位成本 提升了产品毛利率 [1] - 公司销售费用率明显下降 综合多方面因素 盈利效率大幅改善 [1] 市场反应 - 发布盈喜公告后 公司股价上涨近4% 截至发稿时涨3.68% 报87.3港元 [1] - 当日成交额达606.74万港元 [1]