报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 包头"选化一体"项目逐步投产，公司营收与利润双增[1] - 矿山安全检查背景下，供给收缩为萤石价格提供支撑，季节因素或成价格上行"催化剂"[2] - 蒙古国项目标志公司"扬帆出海"，进一步布局海外萤石资源[3] - 投资建议：维持"买入"评级[4] 财务指标 - 营业收入：2022年为10.50亿元，2023年为18.96亿元，2024年预计为29.34亿元，2025年预计为40.12亿元，2026年预计为49.25亿元[1] - 归母净利润：2022年为2.22亿元，2023年为3.49亿元，2024年预计为4.89亿元，2025年预计为7.43亿元，2026年预计为9.74亿元[1] - ROE：2022年为14.0%，2023年为17.8%，2024年预计为20.7%，2025年预计为25.1%，2026年预计为25.7%[1] - EPS：2022年为0.37元，2023年为0.58元，2024年预计为0.81元，2025年预计为1.23元，2026年预计为1.61元[1] - P/E：2022年为65.9倍，2023年为42.0倍，2024年预计为30.0倍，2025年预计为19.7倍，2026年预计为15.0倍[1] - P/B：2022年为10.8倍，2023年为9.0倍，2024年预计为7.6倍，2025年预计为5.8倍，2026年预计为4.4倍[1] 事件与点评 - 2024年8月9日，公司发布2024年半年报，营业收入为11.19亿元，同比增长32.54%；扣非净利润为6.71亿元，同比增长76.87%[1] - 包头"选化一体"项目的逐步放量是公司营业收入与归母净利润同比增长的主要原因[1] - 金鄂博氟化工项目逐步投产后，无水氟化氢的销售收入以及对外销售包钢金石萤石粉的贸易收入共计5914.99万元，而上年度同期仅为203.44万元[1] - 产销量方面，2024年上半年公司共生产萤石精矿产品约18.31万吨，销售自产萤石精矿产品15.93万吨[1] - 常山金石岩前萤石矿因事故隐患原因于2024年5月1日被责令暂时停产停业，预计2024年8月8日起恢复生产[1] 现金流与财务状况 - 2024年上半年公司经营性活动产生的现金流净额为2.81亿元，同比上升31.76%；投资活动产生的现金流净额为-5.69亿元，同比上升24.95%；筹资活动产生的现金流净额为5.51亿元，同比下降35.55%；期末现金及等价物余额为4.66亿元，同比下降20.83%[1] - 应收账款同比上升63.91%，应收账款周转率从2023年同期的3.12次上升到3.74次；存货同比上升208.86%，存货周转率从2023年同期的1.46次下降到1.27次[1] 蒙古国项目 - 蒙古国项目总投资共计17420万-20100万元，合作方最终控制的蒙古国明利达公司标的资产67%的权益[3] - 预计2024年项目可生产高品位原矿初选矿产品约15万吨，计划直接销售或运抵国内进一步深加工成精粉后进行销售[3] - 公司预计在1-2年内逐步实现年产折合高品位萤石块矿、酸级萤石精粉20万-30万吨的萤石产品，并力争3-5年内达到年产折合50万吨萤石产品的目标[3] - 蒙古国项目的境外投资事项ODI（对外直接投资）手续已办理完毕，标的采矿权转让事项已获蒙古国矿产资源和石油局(即"MRPAM")审批通过[3] 投资建议 - 预计金石资源2024-2026年收入分别为29.34/40.12/49.25亿元，同比增长54.8%/36.7%/22.8%，归母净利润分别为4.89/7.43/9.74亿元，同比增长40.2%/51.9%/31.1%，对应EPS分别为0.81/1.23/1.61元[4] - 结合公司8月16日收盘价，对应PE分别为30/20/15倍[4] - 基于矿山安全检查趋严、季节因素对萤石价格的影响以及蒙古国项目的建成与逐步达产，维持"买入"评级[4]