报告公司投资评级 - 报告给予联想集团"买入"评级,目标价为13.13港元 [2] 报告的核心观点 IDG业务表现 - IDG高端化提升单价,布局技术差异化,高端PC营收同增21%,商用PC占比提升至近7成,PC均价提升,IDG运营利润率达7.3%,同增近1个百分点 [7] - 联想正研发改善推理速度、模型压缩和内存占用等技术,已布局AI Core芯片、Yoga Creator Zone、ThinkShield安全解决方案等,第三方预计到27年近60%的PC将配备AI功能 [7] ISG业务表现 - ISG营收创新高,达31.6亿美元,同比增长65%,主要受益于AI基础设施产品推出和GPU供应增加,经营亏损0.37亿美元,同比收窄0.23亿美元 [7] - 公司有独特Neptune暖水液冷技术,液冷解决方案的季度收入创新高,同比增长55%,存储业务收入创季度历史新高,连续第十个季度实现双位数的同比增长,高性能计算营收也创新高 [7] SSG业务表现 - SSG维持增长和高盈利,营收19亿美元,连续13个季度同增,主要受益于服务及人工智能驱动解决方案强劲需求,经营利润同增10%至3.96亿美元,经营利润率达21% [7] 全球布局 - 公司拟向Alat基金发行20亿美元零息可转股债券,初步换股价为每股10.42港元,有望完善生产布局多样化,充分利用中东和非洲地区相关产业增长潜力 [7] 盈利预测与投资建议 - 预测公司24/25-26/27财年每股收益为0.10、0.13、0.16美元,根据可比公司24年16.86倍PE估值,对应目标价为13.13港币,维持买入评级 [9]