报告公司投资评级 公司给予"增持"评级 [11] 报告的核心观点 行业竞争加剧,利润率同比下滑 - 2024上半年公司销售毛利率5.29%(同比+0.45pct),销售净利率-0.52%(同比-0.19pct) [10] - 2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用分别为3.54/3.25/0.19/0.83亿元,同比分别-0.13%/+10.09%/-62.79%/+3.98% [10] - 营业收入下降主要系本期饲料销量及饲料价格、鸡肉价格均同比下降 [10] - 管理费用变动主要系本期职工薪酬、折旧等费用同比增加所致 [10] - 研发费用变动主要系本期研发项目减少所致 [10] 畜禽存栏低位运行,饲料销量承压 - 2024年上半年公司控股企业饲料外销量181.5万吨(同比-8.29%) [11] - 其中,猪饲料59.9万吨,禽饲料83.8万吨,反刍饲料31.9万吨,其他饲料5.9万吨 [11] - 展望后市,随生猪存栏逐步恢复,公司饲料销量跌幅有望逐步收窄 [11] 白鸡价格低迷致板块业绩承压,生猪养殖盈利 - 2024年上半年,国内白羽鸡价格、肉鸡分割品价格不断低位下探 [11] - 公司控参股企业合计屠宰白羽肉鸡4.2亿羽,同比增长14%,合计产销分割品110万吨,同比增长16% [11] - 国内生猪产能去化调整进入尾声,市场供给明显收紧,猪价自年初开始低开高走 [11] - 公司控参股企业合计出栏生猪58万头,其中肥猪44万头、仔猪12万头、种猪2万头 [11] 业绩有望逐步增长 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为332.91/359.43/384.91亿元,同比分别-7.45%/+7.97%/+7.09% [11] - 预计归母净利润分别为2.68/3.45/4.35亿元,同比增速分别为158.66%/28.50%/26.36% [11] - 预计EPS分别为0.29/0.37/0.47元 [11]