核心观点 - 报告认为，当前生猪价格已处于2019年以来的新低，部分地区跌破10元/公斤，或已进入本轮周期的底部区域，行业产能去化大幕正在开启，新一轮周期正在逐步酝酿[6][14] - 报告看好行业龙头在周期底部的布局价值，并建议关注各子板块的结构性机会，包括畜禽养殖的产能去化、原奶周期的上行、饲料龙头的出海以及宠物食品的消费升级[6][14][15][16][18] 一、本周观点（重点推荐与行业跟踪） 畜禽养殖 - **生猪**：3月14日全国瘦肉型生猪出栏均价为10.4元/公斤，周环比微涨0.1%，同比下跌28.4%[6][14]。猪价创2019年以来新低，饲料成本上行加剧行业现金流压力，大部分养殖群体面临亏损，行业母猪淘汰有望加速，产能去化开启[6][14]。报告认为行业固定资产达峰、政策调控、效率提升瓶颈等因素将支撑本轮产能有效去化[6][14]。建议优选成本优势龙头企业，重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望、正邦科技、天康生物、神农集团、唐人神等[6][14] - **白羽鸡**：3月13日烟台地区毛鸡和商品代鸡苗均价分别约3.52元/斤和2.92元/羽，环比分别持平和上涨2.7%[6][14]。建议重点关注餐饮链复苏态势，圣农发展、益生股份等有望受益[6][14] - **黄羽鸡**：节前主动去化库存，年后价格表现坚挺，预计行业盈利复苏态势有望延续，立华股份、温氏股份等受益[6][14] 奶牛养殖 - 3月5日国内主产区生鲜乳价格为3.03元/公斤，同比下跌1.6%，环比持平[6][15]。春节后散奶价格有所回落，部分地区回落至2.4-2.5元/公斤，奶牛存栏量继续去化[15]。行业成母牛占比提升，后备牛部分断层有利于原奶供需改善，下游乳企大包粉库存正在消化，行业进入去库存阶段，看好未来原奶周期上行[6][15]。此外，肉牛价格迎来周期性上行，建议重点关注优然牧业、现代牧业等[6][15] 饲料与动保 - **饲料**：水产价格延续结构性行情，普水鱼价格普遍上涨，特种鱼虾价格震荡下行[6][16]。受鱼粉、豆粕价格上涨影响，饲料价格全面上涨，其中特水料价格涨幅较大[6][16]。2026年水产行业将延续结构分化，加剧地方性/单一品种料企生存压力，有利于全品类布局龙头提高市场份额[16]。重点关注饲料龙头企业出海打开成长空间，国内龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外业务快速增长[16] - **动保**：龙头企业积极向宠物医疗、合成生物等方向寻求破局，有望打开行业天花板和提高盈利水平，建议关注瑞普生物、科前生物、普莱柯、生物股份、回盛生物、蔚蓝生物等[6][16] 种植业 - 主要农产品价格：3月13日国内玉米现货价2447元/吨（环比+1.2%），豆粕现货价3439元/吨（环比+8.3%），国内小麦现价2578元/吨（环比+1.4%），白糖现价5500元/吨（环比+1.7%）[17]。原油价格上涨或助推大宗农产品上行[17]。农产品价格上涨将改善种植端盈利，并向产业链上游的种业、土地资源等主体传导，建议关注隆平高科、登海种业、康农种业、海南橡胶、中粮科技、北大荒、苏垦农发、中粮糖业等[17]。此外，上市公司进军虫草工厂化人工培育，建议关注众兴菌业等[17] 宠物食品 - 2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%[18]。行业格局初步呈现头部化趋势，龙头公司正推动功能粮等新品类渗透率提升[18]。乖宝宠物旗下品牌发布新品及战略升级，中宠股份旗下品牌推出功能烘焙粮，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[18] 本周行业动态 - **华统股份**：2026年2月生猪销售32.64万头，环比增32.23%，销售收入4.70亿元，环比增16.81%，商品猪均价11.57元/公斤，较1月降8.17%[19] - **天马科技**：2026年2月鳗鱼出池1163.92吨，销售价格4.50-10.00万元/吨[20] - **中宠股份**：触发可转债有条件赎回条款，将提前赎回“中宠转2”[20] - **华英农业**：持股5%以上股东部分股份被司法拍卖[22] 二、农业板块市场表现 - 本周农林牧渔板块（申万行业）上涨1个百分点，沪深300指数上涨0.2个百分点，板块跑赢大盘0.8个百分点[23]。子板块中，农产品加工、畜禽养殖和种植业板块涨幅居前，分别上涨2.8%、1.6%和1.1%[23] 三、农产品价格跟踪 畜禽产品价格 - **生猪**：3月14日出栏均价10.4元/公斤，环比上涨0.1%[25]。3月13日自繁自养头均亏损283.15元/头，外购育肥亏损118.18元/头[26]。猪粮比为4.3，环比上涨1.18%[12]。仔猪均价24.36元/kg，环比下跌3.7%[12]。二元母猪价32.45元/kg，环比持平[12] - **白羽鸡**：3月13日烟台毛鸡价3.52元/斤，环比持平；鸡苗价2.92元/羽，环比上涨2.5%；毛鸡养殖利润为盈利0.11元/羽，环比下跌0.07元/羽[37] - **黄羽鸡**：2月23日，快速类、中速类、慢速类国鸡价格分别为5.41元/斤（环比+0.4%）、6.1元/斤（环比+2.9%）、7.64元/斤（环比+9%）[44] - **奶牛与肉牛**：3月5日生鲜乳价格3.03元/公斤，同比跌1.6%，环比持平[48]。3月6日山东省活牛平均价27.0元/公斤，同比涨14.6%，环比涨0.1%[48] 原材料价格 - **玉米**：本周国内现货价2447元/吨，环比上涨1.2%；大连期货价2386元/吨，环比下跌0.3%[54] - **豆粕**：本周国内现货价3439元/吨，环比上涨8.3%；大连期货价3132元/吨，环比上涨8.3%[54] - **小麦**：本周国内现价2578元/吨，环比上涨1.4%；国际现价6.73美元/蒲式耳，环比上涨5.5%[63] - **鱼粉**：本周仓库价15170元/吨，环比上涨5.1%；国际现价2240美元/吨，环比持平[68] 农产品加工与水产品价格 - **橡胶**：本周国内现价15692元/吨，环比下跌0.1%[73] - **糖**：本周柳州白糖价5500元/吨，环比上涨1.7%；国际现价14.27美分/磅，环比上涨1.9%[78] - **玉米深加工**：玉米酒精出厂价5300元/吨，环比上涨1.9%；DDGS出厂价2230元/吨，环比上涨2.3%[80] - **水产品**：海参、扇贝、对虾大宗价分别为110、10、280元/公斤，环比均持平[86][88]。主要淡水鱼品种价格多数持平或小幅波动[91][93][96][101]

担保金额 - 2026年2月为辽宁爱普特贸易新增担保32400万元，实际担保余额11740.46万元[3][6] - 2026年2月为9家子公司新增担保20000万元，实际担保余额10017.44万元[3][7] - 公司及下属子公司提供总额不超560000万元连带责任保证担保[9] 担保余额占比 - 截至2026年2月28日，对外担保余额218164.40万元，占2024年净资产32.59%[4][14] - 对控股子公司担保余额164111.98万元，占2024年净资产24.51%[14] - 控股子公司间担保余额38169.05万元，占2024年净资产5.70%[14] - 对参股公司及养殖户担保余额15883.37万元，占2024年净资产2.37%[14] 其他情况 - 公司无对外担保逾期情况[4][14] - 2025年多次审议通过担保相关议案[8][9][13] - 公司认为担保利于子公司业务和资金周转[11][12][13]

公司股价与交易数据 - 2月25日，禾丰股份股价微涨0.14%，成交额为2744.02万元 [1] - 当日融资买入额为192.38万元，融资偿还额为254.82万元，融资净买入为-62.44万元 [1] - 截至2月25日，公司融资融券余额合计为1.64亿元，其中融资余额1.64亿元，占流通市值的2.47%，融资余额水平超过近一年80%分位，处于高位 [1] - 2月25日融券偿还3800股，融券卖出0股，融券余量为2.05万股，融券余额为14.99万元，低于近一年10%分位水平，处于低位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，股东户数为2.25万户，较上期增加4.18% [2] - 截至9月30日，人均流通股为40474股，较上期减少4.01% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第十大流通股东，持股1948.04万股，相比上期减少1260.21万股 [3] - A股上市后累计派现10.07亿元，近三年累计派现1.58亿元 [3] 公司经营与财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入280.73亿元，同比增长16.92% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为1.29亿元，同比减少55.34% [2] 公司基本情况与业务构成 - 禾丰食品股份有限公司位于辽宁省沈阳市，成立于2003年3月27日，于2014年8月8日上市 [1] - 公司主营业务涉及饲料及饲料原料贸易、肉禽业务、生猪业务，同时涉猎动物药品、养殖设备、宠物医疗等 [1] - 主营业务收入构成为：禽产业38.68%，饲料产品35.89%，饲料原料13.84%，猪产业9.47%，其他2.12% [1]

公司担保情况 - 截至2026年1月31日 公司及控股子公司对外担保余额为25.21亿元 占2024年末净资产的37.66% 无逾期担保 [1] - 担保事项已通过董事会和股东大会审批 旨在支持子公司业务开展 风险可控 [1] 股价与资金表现 - 近7天(2026年2月4日至11日) 股价累计跌幅0.27% 振幅5.84% [2] - 2月11日收盘价7.38元 单日跌0.67% 成交金额1985万元 [2] - 2月11日主力资金净流入46.24万元 散户资金呈净流出态势 [2] - 技术面显示股价处于20日均线(7.36元)附近震荡 布林带压力位7.49元 支撑位7.23元 [2] 财务业绩 - 2025年三季报净利润同比下滑55.34% [3] - 2025年全年业绩预告预计净利润同比下降79%-86% 主因生猪及肉禽价格下行 [3] 机构观点 - 最近机构观点为2025年12月17日国泰海通证券报告 预计2026年公司业绩有望随行业价格回暖改善 [4]

文章核心观点 - 工业和信息化部公布2025年度中国消费名品名单 全国共276个品牌入选 其中辽宁省有12个品牌上榜 沈阳市有3个品牌上榜 覆盖食品和医药行业 [1] 行业层面 - 工业和信息化部组织认定“中国消费名品” 旨在构建以企业品牌和区域品牌为主体的消费名品体系 推动消费品工业高质量发展 [1] - 本次评选全国共有276个品牌入选 [1] 区域层面 - 辽宁省共有12个品牌入选2025年度中国消费名品名单 [1] - 沈阳市有3个品牌上榜 覆盖食品和医药行业 [1] 公司层面 - 来自沈阳的食品公司禾丰和桃李入选2025年度中国消费名品名单 [1] - 来自沈阳的医药公司东软医疗入选2025年度中国消费名品名单 [1]

核心观点 - 禾丰股份于2026年1月为下属子公司提供了新的融资及原料采购担保 相关担保均在公司股东大会批准的年度额度范围内 且公司整体对外担保风险可控 无逾期情况 [1][3][4][10] 担保基本情况 - 2026年1月 公司为下属子公司向金融机构融资提供了担保 具体金额未在公告中详细列示 [3] - 2026年1月 公司为下属子公司向原料供应商采购饲料原料提供连带责任保证担保 合计担保的最高债权额度为10,000万元 [3] - 截至2026年1月31日 公司已实际为大庆禾丰牧业有限公司和海南禾丰牧业有限公司向金融机构融资提供的担保余额分别为2,000万元和1,000万元 [3] - 截至2026年1月31日 公司已实际为大连禾源牧业有限公司等下属子公司采购原料提供的担保余额为62,534.78万元 [3] 累计担保额度与决策程序 - 公司通过2025年三次董事会及股东大会决议 批准了2025年度担保总额度不超过560,000万元 [5][6] - 批准的560,000万元担保额度具体分为三部分：为子公司向金融机构融资提供担保额度325,000万元 为子公司采购原料应付款项提供担保额度200,000万元 为子公司向金融机构履约提供担保额度35,000万元 [6] - 2026年1月的新增担保均在上述股东会批准的额度范围内 [4] 累计对外担保总体情况 - 截至2026年1月31日 公司及控股子公司对外担保余额总计为252,128.01万元 [10] - 上述总担保余额占公司2024年12月31日经审计净资产的比例为37.66% [10] - 其中 公司对控股子公司的担保余额为197,067.15万元 占净资产比例为29.43% [10] - 控股子公司对控股子公司的担保余额为38,198.99万元 占净资产比例为5.71% [10] - 控股子公司对参股公司及养殖户的担保余额为16,861.87万元 占净资产比例为2.52% [10] - 公司公告无逾期担保 [10] 担保背景与公司立场 - 被担保对象均为公司控股子公司 公司对其经营状况、资信及偿债能力有充分了解和控制 认为风险可控 [7][8] - 公司董事会及管理层认为 提供担保是为了满足下属子公司业务开展和资金周转的需要 符合公司整体发展战略和经营实际 [8][9] - 担保事宜被认为符合公司和全体股东的利益 [9]

公司对外担保情况 - 截至2026年1月31日 公司及控股子公司对外担保总余额约为25.21亿元 占公司2024年12月31日经审计净资产的比例为37.66% [1] - 公司对控股子公司的担保余额约为19.71亿元 占净资产的比例为29.43% [1] - 控股子公司对控股子公司的担保余额约为3.82亿元 占净资产的比例为5.71% [1] - 控股子公司对参股公司及养殖户的担保余额约为1.69亿元 占净资产的比例为2.52% [1]

担保金额 - 2026年1月为大庆、海南、大连子公司新增担保1000万、1000万、10000万元[3] - 截至2026年1月31日，为上述子公司实际担保余额2000万、1000万、62534.78万元[3] 担保额度 - 同意为下属子公司提供总额不超560000万元连带责任保证担保[8] - 为采购原料应付款项担保额度200000万元[8] - 为金融机构融资担保额度325000万元[8] - 为金融机构履约担保额度35000万元[8] 担保比例 - 截至2026年1月31日，对外担保余额252128.01万元，占2024年底净资产37.66%[4] - 对控股子公司担保余额197067.15万元，占29.43%[12] - 控股子公司间担保余额38198.99万元，占5.71%[12] - 对参股公司及养殖户担保余额16861.87万元，占2.52%[12] 其他 - 对外担保逾期累计金额为0万元[4] - 为采购原料提供最高债权额度10000万元[6] - 担保额度有效期自股东会决议通过起一年内[8]

入选品牌概况 - 2025年度全国共276个品牌入选“中国消费名品”，其中12个品牌来自该省，覆盖食品、轻工、医药、纺织等多个行业 [1] - 入选品牌分为三类：7个企业品牌（禾丰、桃李、孔雀、东软医疗、创世、海大厨、晓芹）属于“时代优品”类别 [1] - 3个区域品牌（小北河袜业、桓仁山参、长海海参）以及2个特定人群适用产品品牌（汉德-适老化、皇额娘-妇幼产品） [1] 入选品牌详情 - 企业品牌包括禾丰食品、桃李面包、孔雀表业、东软医疗、大杨集团（创世）、大连瑞驰（海大厨）、大连晓芹食品 [3] - 区域品牌由地方政府申报，包括辽阳县的小北河袜业、桓仁满族自治县的桓仁山参、长海县的长海海参 [3] - 特定人群适用产品品牌为辽宁汉德科技（汉德）和丹东药业集团（皇额娘） [3] 区域品牌案例分析 - 以小北河袜业为例，其产业拥有40年发展历史，棉袜产量居全国第二位，产业整体规模位居全国第五位 [1] - 小北河袜业产品销往国内各大城市，并出口至韩国、日本、俄罗斯等多个国家 [1] - 该产业集聚效应明显，产业集中度呈上升趋势，拥有规模以上企业2家、龙头企业20家 [1] 地方政府品牌培育策略 - 采用梯度培育方式，系统打造消费名企名品方阵，形成多层次、梯队式发展格局 [2] - 建设名品体系，聚焦重点行业广泛征集筛选优质产品，实施分类打造与精准扶持 [2] - 强化文化赋能，挖掘历史经典、时代优品和潮流新锐品牌以提升品牌内涵与辨识度 [2] - 推进“智改数转”，加快数字技术融合，推广典型案例以带动行业转型升级 [2] - 培育消费品特色产业，推动产业集聚与区域品牌建设以提升产业综合竞争力 [2] - 加强宣传推广，通过组织路演、展会等多种形式讲好品牌故事，扩大品牌影响力与市场认可度 [2] 政策定义与目标 - “中国消费名品”是指经地方推荐、工业和信息化部组织认定，具有自主创新、品质高端、信誉良好的消费品牌 [1] - 该体系旨在构建以企业品牌和区域品牌为主体的消费名品体系，推动消费品工业高质量发展 [1]

公司2025年业绩预告与财务表现 - 预计2025年度归母净利润为4800万元至7200万元，同比大幅减少78.98%到85.98% [1][8] - 预计2025年度扣非净利润为-6900万元至-4500万元，同比减少112.88%到119.74%，由正转负 [1][8] - 根据预告估算，2025年第四季度亏损5711.58万元至8111.58万元 [1][2][8][9] 公司主营业务与市场环境 - 公司是一家农牧公司，主营业务为饲料、肉禽养殖、生猪养殖 [2][9] - 2024年饲料业务贡献了38%的收入，肉禽业务贡献了35%，生猪业务占比约为10% [2][9] - 业绩下滑主要受市场环境影响，报告期内国内生猪、毛鸡、鸡肉全年均价同比皆大幅下降，导致生猪和肉禽业务出现亏损 [2][9] - 2025年上半年因养殖行情改善、饲料需求回升及原料价格低位，公司实现净利润2.33亿元并同比扭亏，但下半年因售价持续下滑重新陷入亏损 [2][9] 行业价格走势与同行动态 - 2025年12月鸡肉集市均价为每公斤22.28元，禽肉价格跌至近四年最低值 [3][10] - 2025年12月猪肉价格继续下跌，消费整体不及预期 [3][10] - 同行业公司新希望的商品猪售价从2024年12月的15.51元/公斤下滑至2025年12月的11.28元/公斤，下滑幅度达27% [3][10] - 新希望2025年第三季度出栏肥猪完全成本为12.9元/公斤，其商品猪售价在9月左右已跌破成本线 [3][10] 资产减值与财务费用 - 公司2025年度拟计提各类资产减值损失合计23648.36万元，其中信用减值损失4679.20万元，资产减值损失18969.16万元 [2][9] - 此次计提将减少2025年度归母净利润17644.49万元 [2][9] - 2024年公司计提信用减值损失1.42亿元，计提资产减值损失5327.48万元 [6][12] - 2024年财务费用达1.68亿元，是当年归母净利润的49% [6][12] - 2025年前三季度财务费用为1.59亿元，已超过同期归母净利润 [6][12] 公司扩张、收缩与项目终止 - 近几年公司持续扩张，固定资产不断增长 [5][11] - 2025年2月以3.54亿元对价收购鞍山市九股河食品有限责任公司等13家公司部分股权，实现控股整合 [5][11] - 截至2025年上半年，公司账面存在13个在建项目，总预算达12.02亿元，其中多个项目工程进度低于50% [5][11] - 2025年8月，公司决定终止包括安徽年产30万吨猪饲料等在内的五个项目，主动收缩 [7][12] - 终止原因包括商品饲料市场空间萎缩、控制项目投入风险、前期同类项目未达预期及优先保障核心业务等 [7][13] 公司财务状况与偿债压力 - 截至2025年第三季度末，公司账面现金为15.35亿元，短期有息负债为26.89亿元，现金短债比低至0.57 [1][6][8][11] - 此外还有长期借款20.46亿元，应付债券13.78亿元 [6][11] - 截至2025年第三季度末，公司应收账款达15.08亿元，保持高位；存货达39.02亿元，同比增长40% [5][11] - 2025年前三季度经营活动现金流净流出1.18亿元，为2022年以来首次转负 [5][11] - 公司毛利率较低，2024年为6.45% [6][12] - 公司净利率持续走低，2024年为0.95%，2025年前三季度进一步跌至0.34%，扣非净利率为0.1% [6][12] 股东减持情况 - 2025年9月，控股股东一致行动人、原监事会主席王凤久减持1199万股，套现9090.77万元 [4][10] - 2025年10月13日至12月3日期间，控股股东一致行动人、董事邵彩梅减持800万股，套现6233.09万元 [4][10] - 上述二人合计套现1.53亿元 [4][10]