报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中报，2024H1营收75.44亿元，同比+9.42%；归母净利润8.03亿元，同比+9.17%；扣非净利润7.72亿元，同比+11.11%；2024Q2营收37.89亿元，同比+2.31%；归母净利润3.64亿元，同比-2.51%；扣非净利润3.52亿元，同比+0.79% [3] - 主业韧性足，锁鲜装增速领先；分产品看，2024Q2速冻面米制品等各产品有不同变化；分渠道看，2024Q2各渠道收入同比有不同表现 [4] - 主业净利率受股权激励费用和政府补助延后影响大，还原口径仍相对稳健；24Q2归母净利率9.61%，同比-0.48pct，Q2毛利率21.29%，同比+1.44pct，各费用率整体稳定 [4] - 考虑餐饮需求偏弱、小龙虾价格低，下调公司盈利预测，预计2024 - 2026年营收分别为155/171/189亿元，同增10%/11%/10%；归母净利润分别为16.2/18.7/21.3亿元，同增9.6%/15.5%/13.9%，EPS分别为5.52/6.38/7.27元，对应当前PE为14x、12x、10x，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|12183|14045|15461|17127|18854| |同比（%）|31.39|15.29|10.08|10.78|10.08| |归母净利润（百万元）|1101|1478|1620|1871|2131| |同比（%）|61.37|34.24|9.61|15.50|13.90| |EPS - 最新摊薄（元/股）|3.75|5.04|5.52|6.38|7.27| |P/E（现价 & 最新摊薄）|20.03|14.92|13.61|11.79|10.35| [2] 市场数据 - 收盘价75.20元，一年最低/最高价68.57/140.50元，市净率1.71倍，流通A股市值和总市值均为22,055.73百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产44.02元，资产负债率20.98%，总股本和流通A股均为293.29百万股 [7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|10426|12288|14828|17635| |非流动资产|6874|6595|6353|6109| |资产总计|17300|18883|21180|23745| |流动负债|4006|4303|4700|5101| |非流动负债|394|385|385|385| |负债合计|4400|4688|5086|5486| |归属母公司股东权益|12628|13898|15769|17900| |少数股东权益|273|297|326|358| |所有者权益合计|12901|14195|16095|18259| |负债和股东权益|17300|18883|21180|23745| [9] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|14045|15461|17127|18854| |营业成本 (含金融类)|10785|11868|13162|14453| |税金及附加|102|131|137|151| |销售费用|926|989|1088|1197| |管理费用|385|479|462|481| |研发费用|94|93|99|106| |财务费用|(90)|(86)|(116)|(159)| |加: 其他收益|64|71|78|86| |投资净收益|21|23|26|28| |公允价值变动|8|0|0|0| |减值损失|(61)|(10)|0|0| |资产处置收益|(10)|(5)|(5)|(6)| |营业利润|1866|2064|2393|2734| |营业外净收支|70|58|58|58| |利润总额|1936|2122|2451|2792| |减: 所得税|435|478|552|628| |净利润|1501|1645|1900|2164| |减: 少数股东损益|23|25|28|32| |归属母公司净利润|1478|1620|1871|2131| |每股收益 - 最新股本摊薄 (元)|5.04|5.52|6.38|7.27| |EBIT|1792|2036|2335|2633| |EBITDA|2220|2428|2727|3026| |毛利率 (%)|23.21|23.24|23.15|23.34| |归母净利率 (%)|10.52|10.48|10.93|11.30| |收入增长率 (%)|15.29|10.08|10.78|10.08| |归母净利润增长率 (%)|34.24|9.61|15.50|13.90| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1956|2033|2306|2592| |投资活动现金流|217|(147)|(147)|(145)| |筹资活动现金流|(705)|(368)|(14)|(14)| |现金净增加额|1470|1518|2145|2433| |折旧和摊销|427|391|392|393| |资本开支|(1444)|(221)|(172)|(173)| |营运资本变动|(50)|(59)|3|26| [10] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产 (元)|43.06|47.39|53.77|61.03| |最新发行在外股份（百万股）|293|293|293|293| |ROIC(%)|10.84|11.37|11.69|11.65| |ROE - 摊薄 (%)|11.70|11.66|11.87|11.91| |资产负债率 (%)|25.43|24.83|24.01|23.10| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|14.92|13.61|11.79|10.35| |P/B（现价）|1.75|1.59|1.40|1.23| [10]