报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 凯立新材2024年上半年业绩符合预期，终端需求底部回暖，长期新品放量可期 [3] - 受终端需求疲软影响，下调公司2024年盈利预测，维持2025 - 2026年盈利预测，当前安全边际较高 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年8月19日收盘价22.66元，年内最高/最低为58.30/21.40元，市净率3.1，息率2.21，流通A股市值29.62亿元 [1] - 2024年6月30日每股净资产7.41元，资产负债率42.77%，总股本/流通A股均为1.31亿股 [1] 业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入8.12亿元（YoY - 16.2%），归母净利润0.47亿元（YoY - 48.7%），扣非归母净利润0.47亿元（YoY - 48.7%） [3] - Q2实现营业收入5.08亿元（YoY + 6.8%，QoQ + 66.5%），归母净利润0.35亿元（YoY - 29.3%，QoQ + 206.9%），扣非归母净利润0.34亿元（YoY - 28.7%，QoQ + 316.6%） [3] 业绩影响因素 - 24H1医药等领域终端需求疲软，技术服务收入和部分均相贵金属催化剂产品收入减少，净利润同比降40.69% [3] - 在建产能投产，固定资产增3.69亿元至6.03亿元，新增成本费用1442.35万元，净利率下滑13.45% [3] - Q2销量环比回暖，营收环比提升66.5%，规模效应使Q2销售净利率环比提升3.18pct至6.95% [3] 研发与项目情况 - 背靠西北有色院，有强大研发实力和成果落地能力，深耕多领域 [3] - 丙烷脱氢催化剂24年有望推向市场，TDA等催化剂有望拓展客户应用规模 [3] - 拟投建PVC金基催化材料及高端功能催化材料项目，涵盖多高端应用领域 [3] - 向上成立凯立铂翠扩大贵金属回收业务，向下成立彬州凯泰新材料布局国产HNBR产品 [3] 盈利预测与估值 - 下调2024年盈利预测，预计归母净利润1.37亿元（调整前1.64亿元），维持2025 - 2026年盈利预测，分别为2.08、2.67亿元 [3] - 对应PE估值分别为22X、14X、11X，当前PB估值3.057X，上市以来PB中枢估值10.979X [3] 财务摘要（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1882|1785|2079|2468|2751| |归母净利润|221|113|137|208|267| |每股收益(元)|1.69|0.86|1.05|1.59|2.04| [4][6]