报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收6.18亿元（+10.50%），归母净利润1.38亿元（+23.54%），扣非归母净利润1.35亿元（+27.13%）；2024Q2营收3.48亿元（-8.44%），归母净利润0.77亿元（-17.16%），扣非归母净利润0.76亿元（-14.44%），业绩略低于预期 [6] - 带状疱疹疫苗短期销售承压，鼻喷流感疫苗应季所需；国际市场持续开拓；在研管线顺利推进 [6] - 下调2024 - 2025年归母净利润预测，新增2026年预测，公司2024年估值低于可比公司平均估值，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年8月19日收盘价25.91元，年内最高/最低68.50/25.77元，市净率2.6，息率0.58，流通A股市值107.18亿元 [2] 基础数据 - 2024年6月30日，资产负债率19.80%，总股本/流通A股414/414百万 [3] 业绩情况 - 2024年上半年营收6.18亿元（+10.50%），归母净利润1.38亿元（+23.54%），扣非归母净利润1.35亿元（+27.13%）；2024Q2营收3.48亿元（-8.44%），归母净利润0.77亿元（-17.16%），扣非归母净利润0.76亿元（-14.44%） [6] 产品情况 - 水痘疫苗市场占有率领先，预计上半年贡献3.6亿收入；带状疱疹疫苗因终端消费力趋弱销售放量趋缓，预计上半年贡献不到2亿收入；鼻喷流感疫苗截至目前获7个批次批签发，预计下半年加速放量 [6] 国际市场情况 - 水痘疫苗新增出口至阿富汗，带状疱疹疫苗首次出口至哥伦比亚，持续推进俄罗斯、中东等地区产品注册工作 [6] 在研管线情况 - 液体鼻喷流感疫苗上市许可申请已获受理；破伤风单抗进行I期临床试验；狂犬单抗完成I期临床试验，2024年7月进入II期临床试验；冻干狂犬疫苗开展I期临床试验样品制备；HSV - 2疫苗、Hib疫苗提交Pre - IND并取得回复；重组带状疱疹疫苗提交Pre - IND；佐剂流感疫苗预计下半年申请临床研究；积极推进RSV疫苗及抗体、阿尔茨海默病治疗性疫苗等临床前研究工作 [6] 盈利预测与估值 - 下调2024 - 2025年归母净利润预测至5.08/6.19亿元（此前7.22/9.41亿元），新增2026年归母净利润7.53亿元，对应24 - 26年EPS分别为1.23/1.50/1.82元，维持“买入”评级 [7] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1071|1825|1875|2169|2545| |归母净利润（百万元）|182|501|508|619|753| |每股收益（元/股）|0.44|1.21|1.23|1.50|1.82| [8][10]