报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司24年上半年收入42.52亿元，同比增长16.78%，归母净利润5.17亿元，同比增长1.16%，扣非后归母净利润4.72亿元，同比增长11.41%；Q2收入25.14亿元，同比增长14.49%，归母净利润3.71亿元，同比下滑11.26%，扣非后归母净利润3.54亿元，同比下滑0.80%，业绩表现超预期 [4] - 考虑宏观经济波动及下游新增资本开支需求疲软，下调25 - 26年盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为12.56、15.12、18.22亿元（原25 - 26年预测为16.06、20.11亿元），对应PE分别为23X、19X、16X，相较于同行可比公司估值偏低，且在流程行业自动化领域具备显著优势和壁垒，维持“买入”评级 [5] 各部分总结 市场与基础数据 - 2024年8月20日收盘价36.85元，一年内最高/最低为52.29/34.00元，市净率3.0，息率1.90，流通A股市值28,693百万元，上证指数/深证成指为2,866.66/8,252.87 [2] - 2024年6月30日每股净资产12.39元，资产负债率43.33%，总股本/流通A股为791/779百万，流通B股/H股为 - / - [3] 收入情况 - 分产品看，智能制造解决方案增长26.22%，仪器仪表增长72.18%，工业软件下滑41.08%，S2B增长29.61% [5] - 分行业看，石化行业增长26.95%，化工行业收入增长26.03%，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23% [5] 盈利情况 - 上半年整体毛利率33.23%，同比提升0.75pct；智能制造解决方案毛利率26.22%，同比下滑0.33pct，仪器仪表毛利率32.08%，同比提升2.12pct，S2B业务毛利率达到12.60%，同比提升3.06pct [5] - 23年上半年有1.64亿汇兑收益（扣除所得税），今年上半年汇兑损失284.17万元（扣除所得税），剔除汇兑因素后上半年归母净利润5.19亿元，同比增长49.80%，剔除汇兑因素后扣非后归母净利润4.75亿元，同比增长82.76% [5] 费用与现金流情况 - 上半年管理费用率下降1.12pct至4.48%，销售费用率8.11%，同比下降1.20pct [5] - 上半年经营活动现金流量净额为 - 4.20亿元，较上年同期 - 9.83亿元增加5.63亿元，通过减少备货、加强回款及优化采购等方式实现 [5] 国际化业务情况 - 上半年海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%，新签合同5亿元，同比增长63.82% [5] - 海外团队近300人，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6家，海外本地化运营能力大幅提升 [5] 财务预测 |项目|2023|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|8,620|4,252|9,984|11,668|13,586| |同比增长率（%）|30.1|16.8|15.8|16.9|16.4| |归母净利润（百万元）|1,102|517|1,256|1,512|1,822| |同比增长率（%）|38.1|1.2|14.0|20.4|20.5| |每股收益（元/股）|1.44|0.65|1.59|1.91|2.30| |毛利率（%）|33.2|33.2|32.5|31.9|31.0| |ROE（%）|11.2|5.3|12.1|13.5|15.1| |市盈率|26|/|23|19|16|[6]