报告公司投资评级 - 公司当前股价为24.45元,维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 量&价 - 2024年上半年,公司钛产品销量约17797.94吨,同比增加6.65%;2024Q2,公司钛产品销量约8984.85吨,环比增加1.95%,同比增加7.69%,销量同比增长主要系出口业务板块3C及出口宇航级钛产品同比增长叠加国内民航C919需求开始起量 [2] - 2024年上半年公司毛利率为22.39%,同比下降0.22pct;2024Q2,公司毛利率为26.94%,环比上升9.29pct,同比上升0.18pct,主要系出口业务以及民航需求增长带来产品结构改善,同时海绵钛价格下行成本侧相对受益 [2] - 2024年上半年公司海外营收约7.68亿元,毛利率7.86%,同比显著提升 [2] 需求市场分析 - 军品市场自2023年下半年开始采购节奏显著放缓,目前军品市场需求逐步企稳,拐点有望逐步临近 [2] - 国内民品市场受化工行业资本开支不足影响持续疲软 [2] - 受益于海外航空需求逐步复苏,叠加俄乌冲突催化俄罗斯钛材份额转移,公司成功进入波音空客等海外客户供应商,出口宇航级市场有望实现持续增长 [2] - 苹果引领智能手机市场采用钛合金边框设计,3C市场应用有望成为钛材需求新增长点,公司3C钛材需求有望持续增长 [2] 核心看点 - 高端钛材项目逐步投产,钛产品结构持续优化,包括宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目,以及高品质钛锭、管材、型材项目 [2] - 公司不断提高产能,2023年实际钛加工材产能达到32942吨,仍有400吨在建产能,计划在十四五达到5万吨钛加工材产能 [2] - 随着海绵钛产量释放,公司提高原料自给率,以减少价格波动对成本的影响 [2] - 3C领域钛合金材料应用有望打开新成长空间,公司作为上游钛材主要供应商有望深度受益 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入37.30亿元,同比增长0.57%;归母净利润4.03亿元,同比增加5.85%;扣非归母净利润3.46亿元,同比减少2.84% [1] - 2024Q2,公司实现营业收入19.04亿元,环比增加4.21%,同比增加3.78%;实现归母净利润2.44亿元,环比增加53.19%,同比减少0.05%;实现扣非归母净利润2.36亿元,环比增加114.32%,同比增加5.19% [1] - 预计2024-2026年,公司归母净利润分别为5.92、6.96、7.89亿元,对应8月20日股价的PE分别为20/17/15X [3]