报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [9] 报告的核心观点 - 8月15日商务部、海关总署决定自9月15日起对锑矿及原料、金属锑及制品等进行出口管制，政策旨在维护世界和平和周边地区稳定，保障全球产业链供应链安全，促进合规贸易发展 [1] - 锑曾多年受出口配额管制，近年锑氧化物出口量同比下行，本次管制涵盖多种高纯度锑化合物，其广泛应用于军工、半导体制造等领域，金锑冶炼分离技术纳入管制巩固我国锑冶炼地位 [2][4][5] - 管制制度是管理升级非“一刀切”，出口管制执行前后锑出口脉冲后短期出口需求回落有价格影响风险，价格仍由供需决定，Q4下游景气度和供给边际释放是主要决定因素，当前国内原料端紧张或持续，光伏需求受影响，锑价近期稳中有升 [7][8][9] 各部分总结 事件描述 - 8月15日商务部、海关总署发布公告，9月15日起对锑矿及原料、金属锑及制品等进行出口管制 [1] 事件点评 - 锑行业出口管制始于2009年，2009 - 2015年锑金属年均出口配额5000 - 9000吨，氧化锑年均出口配额2 - 4万吨 [2] - 近年锑氧化物出口量21/22/23年为4.79/4.03/3.58万吨，同比+28%/-16%/-11%，23年前三大出口国为美、印、韩 [3] - 本次管制相关物项除锑矿与金属锑外，还包括高纯度的锑氧化物、三甲基锑等多种化合物 [4] - 高纯锑氧化物用于陶瓷溅射靶材等，高纯度三甲基锑等用于半导体材料制备，高纯度锑化铟用于热成像等领域 [5] - 全球金锑矿最大供应为极地黄金旗下奥林匹亚金锑矿，23年对应1.6万金属吨，配额主要流向我国冶炼厂，金锑冶炼分离技术纳入管制避免原料外流，强化我国锑冶炼地位 [6] - 政策执行后审批出口流程改变，参考锗、镓执行出口管制后24H1同比-31%/-55%，出口有所下降但未消失 [7] 价格分析 - 出口管制执行前后锑出口脉冲后短期出口需求回落有价格影响风险 [8] - 价格由供需决定，7月中国锑锭产量环比下降11.78%，极地黄金24年配额进入国内信息不明，国内原料端紧张或持续，7月底近10条光伏生产线冷修影响光伏需求，近期锑价稳中有升，2低铋锑锭155500元/吨等 [9]