报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上 [1][5] 报告的核心观点 - 2024H1 中石化冠德营收增长但归母净利润下降，华德石化经营稳健，投资收益下降叠加汇兑损失致利润下滑，各项工程推进有望改善盈利规模，维持 2024 - 2026 年净利预测 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩 - 2024 年 8 月 20 日中石化冠德发布 2024 年半年度报告，2024H1 实现营业收入 3.31 亿港元，同比增长 7.3%；归母净利润 6.85 亿港元，同比下降 7.9% [1] 分析 - 华德石化经营稳健，2024H1 收入 3.31 亿港元，同比增长 7.29%，毛利 1.78 亿港元，同比增加 16.17%，因利用码头富余能力为第三方提供接卸服务，2024H1 接卸油轮 57 艘，完成原油接卸约 739 万吨，同比上升约 23.58%；输送原油约 599 万吨，同比上升约 3.45% [1] - 投资收益下降叠加汇兑损失致利润同比下降，2024H1 投资收益 5.1 亿港元，同比减少 5.3%，境内 6 家码头投资收益 3.63 亿港元，同比减少 11.5%，因地方炼厂原油进口量下降及人民币兑港元贬值，吞吐量 1 亿吨，同比减少 4.76%；海外仓储公司富查伊拉公司投资收益 0.67 亿港元，同比上升 34.7%，因出租费率水平提升，Vesta 公司投资收益 0.16 亿港元，同比上升 60.1%，因出售 VTT 减少亏损；LNG 运输投资收益 0.59 亿港元，同比减少 8.1%，因停租损失及修理费用上升 [1] - 2024H1 其他收入及其他（亏损）╱收益净额约为 -367 万港元，同比下降 0.53 亿港元，因人民币股息兑换汇兑亏损净额增加 [1] - 各项工程顺利推进，盈利规模有望改善，马鞭洲码头石脑油接卸升级改造工程项目按进度推进，预计提高华德石化收入和利润规模，1 艘 LNG 船舶 2024 年 6 月恢复正常运行，下半年投资收益有望增长 [1] 盈利预测与评级 - 维持 2024 - 2026 年净利预测 13.6 亿港元、14.2 亿港元和 14.7 亿港元，维持“买入”评级 [1] 主要财务指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入 (百万元)|616|610|616|654|692| |营业收入增长率|-3.21%|-1.01%|1.02%|6.12%|5.78%| |归母净利润(百万元 )|435|1,299|1,363|1,420|1,469| |归母净利润增长率|-58.60%|198.61%|4.95%|4.16%|3.44%| |摊薄每股收益(元 )|0.17|0.52|0.55|0.57|0.59| |每股经营性现金流净额|0.06|0.25|0.18|0.18|0.18| |ROE( 归属母公司)(摊薄 )|2.93%|8.37%|8.38%|8.03%|7.96%| |P/E|16.86|6.43|8.19|7.86|7.60| |P/B|0.49|0.54|0.69|0.63|0.61| [3] 附录：三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表等多方面预测数据，如主营业务收入、成本、毛利、投资收益、各项现金流等在 2021A - 2026E 的数据及增长率等情况 [4]