报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 二季度毛利率持续改善，三季度交付指引超预期；与大众合作的技术研发服务收入稳步增长，提升整体毛利率；二季度费用平稳增长，亏损同比大幅收窄；M03上市在即，四季度P7+将搭载新一代自动驾驶硬件平台；看好下半年新车型带动销量改善 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为汽车，公司网址为www.xiaopeng.com，大股东是Simplicity HoldingLimited，持股17.37%，实际控制人为何小鹏，总股本1897.15百万股，总市值478.76亿元，每股净资产17.97元，资产负债率54.66% [2] 财务数据 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为410.71亿、619.97亿、944.14亿元，同比增长33.9%、51.0%、52.3%；净利润分别为 - 62.64亿、 - 28.85亿、4.25亿元，同比增长39.6%、53.9%、114.7%；毛利率分别为13.7%、16.5%、17.5%；净利率分别为 - 15.3%、 - 4.7%、0.4%；ROE分别为 - 20.8%、 - 10.6%、1.5%；EPS分别为 - 3.30元、 - 1.52元、0.22元 [3][7] 二季度业绩情况 - 实现营业收入81.1亿元，同环比分别增长60.2%/23.9%，亏损12.8亿元，同环比分别收窄54.2%/6.1%，现金及现金等价物储备达373.3亿元 [3] 业务情况 - 二季度交付新车30207台，同环比分别增长30.2%/38.4%，汽车销售收入68.2亿元，单车营收22.6万元，环比降2.8万元，汽车销售业务毛利率6.4%，同比提升15.0个百分点；服务及其他收入12.9亿元，同环比分别增长102.5%/28.8%，毛利率54.3%，整体毛利率14.0%，同环比分别提升17.9/1.1个百分点 [3][4] 费用情况 - 二季度研发费14.7亿元，同环比分别增长7.3%/8.6%；销售管理费用15.7亿元，同环比分别增长1.9%/13.3%；经营性亏损16.1亿元，同比收窄47.9% [6] 车型情况 - 8月27日M03正式上市并启动大规模交付，预计9月销量达1万台左右；四季度推出P7+车型，搭载新一代自动驾驶硬件平台，硬件成本大幅下降 [6] 盈利预测与投资建议调整 - 调整2024 - 2026年营业收入预测为411亿/620亿/944亿元（原438亿/681亿/1018亿元），净利润预测分别为 - 63亿/ - 29亿/+4亿元（原 - 62亿/ - 7亿/+20亿元），维持“推荐”评级 [6]