报告公司投资评级 - 维持持有评级，目标价从10美元下调至8美元 [2][6] 报告的核心观点 - 小鹏汽车2024年二季度财报基本符合预期，虽预计下半年销量环比翻倍，但下半年亏损无收窄迹象 [2] - 低价Mona车型或限制小鹏汽车毛利率提升，且服务和其他收入（含大众收入）长期来看可能不可持续 [2] - 小鹏汽车领先的自动驾驶品牌形象逐渐减弱，这可能是其采用低价车型促进销售的原因之一 [2] - 鉴于理想汽车和比亚迪在2025财年市销率为0.8倍且盈利能力更好，当前估值合理，短期内看不到小鹏汽车盈利信号 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024财年预计营收416.66亿元，同比增长35.8%；2025财年预计营收605.27亿元，同比增长45.3%；2026财年预计营收714.72亿元，同比增长18.1% [3] - 2024财年预计净亏损61.72亿元，2025财年预计净亏损53.08亿元，2026财年预计净亏损32.54亿元 [3] - 2024财年预计毛利率13%，2025财年预计毛利率13.3%，2026财年预计毛利率13.7% [3] 销售情况 - 2024年二季度销量30207辆，同比增长30.2%，环比增长38.4% [7] - 下调2024财年销量预测10%至18万辆，意味着2024年四季度月均销量约2.8万辆 [2] 盈利情况 - 2024年二季度营收81.11亿元，同比增长60.2%，环比增长23.9% [7] - 2024年二季度毛利润11.36亿元，同比无数据，环比增长34.6% [7] - 2024年二季度净亏损12.85亿元，同比无数据，环比无数据 [7] 费用情况 - 2024年二季度研发费用14.67亿元，同比增长7.3%，环比增长8.6% [7] - 2024年二季度销售、一般及行政费用15.74亿元，同比增长1.9%，环比增长13.3% [7] 现金流情况 - 2024年预计经营活动净现金流-29.15亿元，投资活动净现金流1.45亿元，融资活动净现金流24.5亿元 [9] 股东结构 - 何小鹏持股18.7%，大众集团持股5.0% [4] 股价表现 - 1个月绝对跌幅14.8%，相对跌幅15.5%；3个月跌幅13.0%，相对跌幅2.4%；6个月跌幅20.0%，相对跌幅26.1% [4] 估值情况 - 基于0.9倍（之前为1.1倍）的2025财年市销率下调目标价 [6] - 2024财年预计市销率1.2倍，2025财年预计市销率0.8倍，2026财年预计市销率0.7倍 [3]