报告公司投资评级 - 维持买入评级 [9] 报告的核心观点 - 京东2024年二季度业绩超预期，收入2914亿元人民币，同比增长1%，非GAAP净利润145亿元人民币，得益于规模效应和其他收入 [9] - 受严格ROI目标和规模经济影响，对京东2024年下半年盈利增长轨迹保持积极态度，但需证明在核心电子和家电品类的市场份额留存能力以推动估值重估 [9] - 基于DCF的目标价维持在51.9美元 [9] 根据相关目录分别进行总结 业务预测更新和估值 - 2024 - 2026年预计收入分别为11402亿元、11974亿元、12449亿元人民币，较市场共识分别低0.2%、1.0%、2.4% [6] - 2024 - 2026年预计非GAAP净利润分别为417亿元、435亿元、478亿元人民币，较市场共识分别高10.1%、5.6%、6.4% [6] - 2024 - 2026年预计总股权估值分别为574亿美元、651亿美元，每股估值分别为50.2美元、56.9美元，目标价为51.9美元 [6] 资产负债表 - 2024 - 2026年预计总资产分别为6848.51亿元、7436.42亿元、8054.72亿元人民币，总负债分别为3522.14亿元、3635.23亿元、3734.44亿元人民币 [8] - 2024 - 2026年预计股东权益分别为2580.12亿元、3054.93亿元、3574.02亿元人民币 [8] 财务摘要 - 2024 - 2026年预计收入分别为11402.26亿元、11973.74亿元、12448.81亿元人民币，同比增长5.1%、5.0%、4.0% [11] - 2024 - 2026年预计调整后净利润分别为416.85亿元、434.98亿元、478.09亿元人民币 [11] - 2024 - 2026年预计调整后每股收益分别为26.29元、27.43元、30.15元人民币 [11] 现金流量表 - 2024 - 2026年预计经营活动净现金流分别为450.01亿元、592.60亿元、633.78亿元人民币 [18] - 2024 - 2026年预计投资活动净现金流分别为 - 159.63亿元、 - 149.67亿元、 - 143.16亿元人民币 [18] - 2024 - 2026年预计融资活动净现金流分别为113.10亿元、16.71亿元、18.27亿元人民币 [18] 收入拆分 - 2024年二季度净产品收入2339亿元人民币，同比持平，其中电子和家电收入同比下降4.6%，一般商品收入同比增长8.7% [9][24] - 2024年二季度净服务收入575亿元人民币，同比增长6.3%，其中市场和广告收入同比增长4.1%，物流和其他服务收入同比增长7.9% [9][24] 利润表 - 2024 - 2026年预计收入分别为11402.26亿元、11973.74亿元、12448.81亿元人民币 [28] - 2024 - 2026年预计毛利润分别为1737.37亿元、1853.62亿元、1944.74亿元人民币 [28] - 2024 - 2026年预计净利润分别为367.07亿元、404.91亿元、446.53亿元人民币 [28] 盈利能力、杠杆率、流动性和活动指标 - 2024 - 2026年预计毛利率分别为15.2%、15.5%、15.6%，调整后净利率分别为3.7%、3.6%、3.8% [30] - 2024 - 2026年预计净资产收益率分别为15.0%、14.4%、13.5% [30] - 2024 - 2026年预计净债务权益比分别为 - 0.3、 - 0.4、 - 0.5，流动比率分别为1.3、1.4、1.6 [30] 估值指标 - 2024 - 2026年预计市盈率分别为7.9倍、7.2倍、6.5倍，市净率分别为1.1倍、1.0倍、0.8倍 [31]