投资评级 - 报告给予天融信"增持"评级 [2][3] 核心观点 - 天融信2024年上半年实现营业收入8.73亿元，同比下滑13.07%，归母净利润-2.06亿元，亏损同比收窄2.98% [1] - 公司降本控费成效显著，2024H1毛利率为63.30%，同比提升7.86个百分点 [1] - 云产品及服务条线增长良好，云计算与云安全产品及服务实现收入1.32亿元，同比增长20.19% [1] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为32.65/38.78/44.51亿元，同比增长4.51%/18.75%/14.78% [3] 财务表现 - 2024年上半年经营性净现金流为-2.5亿元 [1] - 2024H1期间费用总计同比下降2.63%，其中销售费用同比增长9.71%，管理费用同比下降30.64%，研发费用同比下降5.80% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.79/3.58/4.23亿元，同比增长175.11%/28.38%/18.05% [3] 业务发展 - 公司持续推进人员优化，2024年6月末员工总人数5510人，较2023年末减少10.45% [1] - 基础安全产品2024H1实现收入5.32亿元，同比减少20.01%，但毛利率同比增长16.85个百分点 [1] - 政府及事业单位收入4.25亿元（-20.01%），国有企业收入2.47亿元（-5.61%），商业及其他收入1.95亿元（-6.24%） [1] - 公司在疾控、应急、地震等行业市场中标情况良好，疾控行业中标省份27个，应急行业中标省份11个，地震行业中标省份10个 [1] 估值与预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.24/0.30/0.36元，现价对应PE分别为18/14/12倍 [3] - 预计2024-2026年EBITDA分别为5.92/6.90/7.79亿元 [4] - 预计2024-2026年P/B分别为0.53/0.51/0.49倍 [4]