利润端修复快于收入端，上游和 C(D)MO 表现亮眼 - 虽然新冠收入带来的高基数效应已基本消除，但受 biotech 融资的初步复苏尚未完全传导至订单和收入层面的影响，跟踪的海外主要 CXO 和生命科学上游公司整体上 2Q24 收入和利润增速仍然承压 [12][13] - 2Q24 收入同比增速的中位数/平均数分别为+0.8%/ +3.6%（vs 1Q24：-1.7%/+2.0%），利润同比增速的中位数/平均数分别为+3.9%/ +8.7%（vs 1Q24：+0.2%/ -3.3%），2Q24 的平均业绩表现好于 1Q24 [13] - 海外公司 2023 年由于需求走弱和固定支出造成的巨大利润端压力、成本压力将在 2024 年得到持续缓解，有效支撑各家公司的利润端表现 [13] 海外各子板块业绩差异继续减小 - 2023 年各子板块业绩出现分化，后期阶段 CXO 业绩好于早期阶段 CXO，非生产类 CXO 的业绩好于生产类 CXO [14] - 1Q24 各子板块业绩差异开始缩小，2Q24 继续缩窄，生命科学上游和 C(D)MO 公司的业绩在 2Q24 开始企稳或改善，而临床 CRO 公司业绩增长则面临更多压力 [14][15] - 2Q24 业绩改善较明显的公司包括 Thermo Fisher、Sartorius 和 Samsung Bio，业绩表现较弱的公司包括 Charles River 和一些临床 CRO 公司 [15] 海外公司继续控制成本 - 2023 年业绩分化的 5 个原因包括新冠相关项目占用资源、biotech 客户资金紧张、大药企管控成本、C(D)MO 产能利用率低、CRO 可灵活调整人力成本 [21][22] - 1H24 各子板块业绩差异减小的原因包括临床 CRO 公司 2023 年业绩基数高、临床项目需求走弱、重资产公司控制支出策略带来的利润端改善 [22][23][24] - 海外公司通过控制 capex 投入、人员调整、提升自动化等措施来应对成本压力，这些措施将在 2024 年逐步显示作用并延续到 2025 年 [25] 股价对 2Q24 业绩的反馈出现分化 - 生命科学上游和 C(D)MO 公司的股价表现明显好于临床前和临床 CRO，表明市场看好需求趋势转好的生命科学上游以及后端生产板块 [28][29] - 市场关注的要点包括 2024 业绩指引调整、大药企需求变化趋势、下游客户去库存进展等，大部分公司预期整体市场需求将维持健康甚至改善 [28][29] 24 年业绩指引存在下修压力，但仍预期利润端明显改善 - 受持续充满挑战的宏观环境和融资复苏对业绩的滞后影响，2Q24 海外管理层对全年业绩指引仍然偏谨慎，2Q24 超过一半（6/11）的公司下调全年收入指引，但大部分公司维持或者上调全年利润指引 [37][38][39][40][41][42][43][44][45][46] - Thermo Fisher、Danaher 等生命科学上游公司管理层对 24 年下半年需求复苏持乐观态度，但从融资恢复转化成订单和收入仍需时间 [38][39][40] - 临床 CRO 公司普遍下调 24 年收入指引但上调利润指引，反映成本控制成果；临床前 CRO 和药物发现需求持续疲软 [39][40][41][42][43] - C(D)MO 公司从新冠收入锐减造成的产能利用率低下的阴霾中走出来，受益于持续强劲的商业化生产需求 [42][43] 全球需求复苏依然受到宏观环境波动的影响 - 在今年初的年报电话会议上，有多家海外公司管理层首次明确表示 24 年下半年有望看到行业需求和公司业绩的复苏，但在 2Q24 财报后，仅有生命科学上游公司管理层维持了这一判断 [55][56] - 多家生命科学上游公司管理层对 24 年下半年需求复苏持乐观态度，但从融资恢复转化成订单和收入仍需时间 [55][56] - 相比生命科学上游的乐观需求预期，药物发现和临床前需求仍然疲弱，临床研究需求虽继续增长但部分临床 CRO 公司的订单增速放缓，CDMO 继续看到强劲的商业化生产需求 [57][58][59][60][61][62][63] 生命科学上游公司继续看好 24 年下半年需求复苏 - 多家生命科学上游公司管理层均对 24 年下半年需求复苏持乐观态度，特别是收入规模大、客户遍及全球的头部公司 [55][56] - 这反映出这些公司管理层对行业复苏的一些早期信号（如融资）的肯定态度，但从融资恢复转化成订单和收入仍需时间 [55][56] 海外公司的订单增长仍旧乏力 - 从 2023 年起海外 CXO 和生命科学上游公司的订单增长情况开始恶化，1H24 也没有显示出明显的改善迹象 [68][69] - 新签订单增长的公司中，Samsung Bio 实现了 20%的新签订单增长，IQVIA 的新签订单由于 biotech 需求复苏而增长 6% [70][71][72][73] - 海外公司管理层认可 biotech 融资在 1H24 的恢复态势，考虑到从融资转化到签单的时间滞后，预计订单增长压力可能在 3Q24 有所缓解 [69] 全球医