投资评级 - 报告维持小鹏汽车（XPEV US）的“持有”评级，并将目标价从10.00美元下调至8.00美元 [1][6] 核心观点 - 小鹏汽车2024年第二季度的盈利表现基本符合预期，收入略高于预测2%，主要得益于大众提供的研发服务 [1] - 2024年第二季度的车辆利润率为6.4%，略高于预测和2024年第一季度的5.5%，净亏损为人民币13亿，与预期相符 [1] - 预计2024年下半年销售量将同比增长超过一倍，但亏损情况不会环比下降 [1] - 小鹏汽车的毛利率可能受到较低价格的Mona系列车型影响，预计2024年下半年及2025年的销售量增长将由Mona型号驱动 [1][2] - 小鹏汽车在自动驾驶技术方面的领先优势正在减弱，竞争对手正在缩小差距 [2] 财务表现 - 2024年第二季度收入为人民币81.11亿，同比增长60.2%，环比增长23.9% [6] - 2024年第二季度毛利润为人民币11.36亿，毛利率为14.0%，同比提升17.9个百分点，环比提升1.1个百分点 [6] - 2024年第二季度研发费用为人民币14.67亿，同比增长7.3%，环比增长8.6% [6] - 2024年第二季度SG&A费用为人民币15.74亿，同比增长1.9%，环比增长13.3% [6] - 2024年第二季度净亏损为人民币12.85亿，同比收窄39.6%，环比收窄5.1% [6] 未来预测 - 预计2024年全年收入为人民币416.66亿，同比增长35.8%，2025年收入预计为人民币605.27亿，同比增长45.3% [3] - 预计2024年全年毛利率为13.0%，2025年毛利率为13.3% [3] - 预计2024年全年净亏损为人民币61.72亿，2025年净亏损为人民币53.08亿 [3] - 预计2024年全年销售量为180,000单位，2024年第四季度平均每月销售量为28,000单位 [2] - 预计2025年车辆毛利率为7.9%，整体毛利率为13.3% [2] 市场表现 - 小鹏汽车当前股价为7.20美元，目标价为8.00美元，潜在涨幅为11.1% [3] - 过去1个月股价下跌14.8%，过去3个月下跌13.0%，过去6个月下跌20.0% [4] 行业与竞争 - 小鹏汽车在自动驾驶技术方面的领先优势正在减弱，竞争对手正在缩小差距 [2] - 小鹏汽车通过采用激光雷达（LiDAR）与特斯拉差异化，但随后转回仅依赖视觉方案 [2]