报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 8月21日晚间公司披露24年中报，1H24实现营收393.8亿元，同比+0.3%；实现归母净利润71.7亿元，同比+2.2%，业绩符合预期 [1] - 预计公司2024 - 2026年分别实现归母净利润119.3/129.7/133.3亿元，EPS分别为0.24/0.26/0.26元，对应PE分别为21倍、19倍和18倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 8月21日晚间公司披露24年中报，1H24营收393.8亿元，同比+0.3%；归母净利润71.7亿元，同比+2.2%，业绩符合预期 [1] 经营分析 - 换料大修致电量季节性波动，防城港4号机组商运，1H24上网电量1060.1亿千瓦时，同比+0.09%（子公司820.1亿千瓦时，同比 - 0.19%），防城港3号机组1H24贡献电量增量（同比+10.8%），大亚湾、岭东电站换料大修多于23年同期，展望2H24，防城港4号机组已于5M24商运开始释放业绩 [2] - 电价总体稳定，1H24平均市场电价同比 - 2.1%，同期市场化电量占比52.4%（占比下降主因新增并网的防城港4号机组暂未入市），对综合电价影响较小，往后看公司电价风险有限，一方面核电作为出力可控可预测电源参与市场交易具备议价能力，另一方面公司布局区域的市场边际出清机组（煤电）成本仍较高，实际交易结算瞄准核电核准价、仍较为安全 [2] - 8M24公司公告新获批招远1、2号机组，陆丰1、2号机组，苍南3、4号机组（集团项目），6台机组合计装机734.8万千瓦，本次核准继续采取体内开发 + 集团开发相结合的模式，且开辟了山东新市场 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024 - 2026年分别实现归母净利润119.3/129.7/133.3亿元，EPS分别为0.24/0.26/0.26元，对应PE分别为21倍、19倍和18倍，维持“买入”评级 [3] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|82,822|82,549|87,518|94,535|95,661| |营业收入增长率|2.66%|-0.33%|6.02%|8.02%|1.19%| |归母净利润 (百万元)|9,965|10,725|11,932|12,972|13,330| |归母净利润增长率|2.39%|-7.62%|11.26%|8.72%|2.75%| |摊薄每股收益(元)|0.197|0.212|0.236|0.257|0.264| |每股经营性现金流净额|0.62|0.66|0.73|0.73|0.76| |ROE(归属母公司)(摊薄)|9.31%|9.47%|9.93%|10.20%|9.92%| |P/E|13.63|14.64|20.70|19.04|18.53| |P/B|1.27|1.39|2.05|1.94|1.84| [6] 三张报表预测摘要 - 包含主营业务收入、增长率、主营业务成本、损益表、资产负债表等多方面数据预测，如2024E - 2026E主营业务收入分别为87,518、94,535、95,661百万元，增长率分别为6.0%、8.0%、1.2%等 [7] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|2022 - 08 - 26|增持|2.82|N/A| |2|2022 - 10 - 27|增持|2.74|N/A| |3|2023 - 03 - 16|增持|2.94|N/A| |4|2023 - 08 - 24|买入|3.17|N/A| |5|2023 - 10 - 26|买入|3.02|N/A| |6|2024 - 03 - 28|买入|3.93|N/A| [9] 市场中相关报告评级比率分析说明 - 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考，最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01 - 2.0 = 增持 ；2.01 - 3.0 = 中性；3.01 - 4.0 = 减持 [11]