报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5][7] 报告的核心观点 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为151.75/161.69/170.78亿元，同比增速分别为6.77%/6.55%/5.62%，归母净利润分别为9.67/12.72/15.71亿元，同比增速分别为50.03%/31.44%/23.56%，对应三年CAGR为34.56%，对应2024 - 2026年PE估值分别为28/21/17X [2][7] - 鉴于公司大单品U8增长势能仍在、降本增效下利润释放潜力仍高，维持“买入”评级 [2][7] 报告要点总结 业绩情况 - 2024H1公司实现收入80.46亿元，同比+5.52%，归母净利润7.58亿元，同比+47.54%，扣非净利润7.41亿元，同比+69.12%；单Q2实现收入44.59亿元，同比+8.79%，归母净利润6.56亿元，同比+45.91%，扣非净利润6.38亿元，同比+67.26% [7] 产品与渠道表现 - 2024H1啤酒收入73.88亿元，同比增长4.63%，销售量/吨价分别同比增长0.63%/3.97%，吨成本同比 - 1.13%；中高档产品/普通产品收入分别为50.64/23.24亿元，分别同比+10.61%/-6.41% [7] - 传统渠道/KA渠道/电商渠道收入分别为70.64/2.20/1.04亿元，分别同比+5.54%/-23.44%/+28.11% [7] 盈利能力 - 2024Q2公司毛利率48.33%，同比+2.67pct，费用率21.10%，同比 - 2.82pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.01%/11.13%/1.47%/-1.51%，分别同比+0.64/-1.58/-1.44/-0.44pct，归母净利率14.70%，同比+3.74pct [7] 财务预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13202|14213|15175|16169|17078| |增长率（%）|10.38%|7.66%|6.77%|6.55%|5.62%| |EBITDA（百万元）|1261|1570|3007|3558|4126| |归母净利润（百万元）|352|645|967|1271|1571| |增长率（%）|54.51%|83.01%|50.03%|31.44%|23.56%| |EPS（元/股）|0.12|0.23|0.34|0.45|0.56| |市盈率（P/E）|77.1|42.1|28.1|21.4|17.3| |市净率（P/B）|2.0|2.0|1.9|1.8|1.7| |EV/EBITDA|20.9|12.7|7.2|5.6|4.4| [8]