报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 昇兴股份是金属包装龙头企业，海外业务拓展加速 [3] - 2024年半年度业绩预告显示，公司归母净利润同比增长42.40%-64.55%，扣非后归母净利润同比增长38.12%-60.61% [3] - 预计2024-2026年净利润分别为4.54、5.02、5.43亿元，同比增长36.2%、10.6%、8.3%，给予"优于大市"评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023年8月至2024年5月，昇兴股份相对海通综指的表现为-34.82%、-20.82%、-6.82%、7.18%、21.18% [2] - 沪深300对比显示，昇兴股份1M、2M、3M的绝对涨幅分别为-5.0%、-13.0%、-24.9%，相对涨幅分别为1.1%、-8.1%、-15.2% [3] 公司业务概况 - 公司主营业务为食品饮料包装容器的研发、设计、生产和销售及提供饮料灌装服务，主要产品为饮料罐和食品罐，包括三片罐、二片罐等 [3] - 2023年公司实现营业收入70.95亿元，同比增长0.60%，归母净利润3.33亿元，同比增长59.25% [3] 业务细分 三片罐业务 - 三片罐产品用于各类饮料产品包括植物蛋白饮料、能量饮料、八宝粥、食品罐等的包装，主要原材料为马口铁 [4] - 2023年三片罐全年销量实现了双位数增长，公司持续优化三片罐产能布局，2023年四季度在内江投资建设生产基地，2024年8月在印度尼西亚合资设立子公司"印尼昇兴"，投资建设印尼食品罐项目，项目总投资为人民币4809.20万元 [4] 二片罐业务 - 二片罐相关产品主要用于啤酒、凉茶、可乐等的包装，基材主要为铝材 [4] - 2023年中国两片罐行业需求增速减缓，产能供给端出现阶段性过剩，公司国内二片罐销量实现了个位数增长，海外业务实现了较好增长，2023年公司境外收入7.63亿元，同比增长5.55%，业务毛利率高达19.31% [4] - 2023年公司完成了对北京太平洋的并购，金边昇兴III期项目顺利完成，国内雅安工厂进入商业化生产 [4] 盈利预测及评级 - 预计2024-2026年净利润分别为4.54、5.02、5.43亿元，同比增长36.2%、10.6%、8.3%，当前收盘价对应2024-2025年PE为9.78、8.84倍，参考可比公司给予公司2024年1415倍PE估值，对应合理价值区间6.506.97元，给予"优于大市"评级 [4] 财务数据 - 2022-2026年营业收入分别为7052、7095、7399、7898、8277百万元，同比增长23.8%、0.6%、4.3%、6.7%、4.8% [5] - 2022-2026年净利润分别为209、333、454、502、543百万元，同比增长22.7%、59.3%、36.2%、10.6%、8.3% [5] - 2022-2026年全面摊薄EPS分别为0.21、0.34、0.46、0.51、0.56元 [5] - 2022-2026年毛利率分别为9.6%、13.4%、13.7%、13.9%、14.1% [5] - 2022-2026年净资产收益率分别为6.8%、10.8%、13.2%、13.2%、12.9% [5] 盈利能力分析 - 2023年公司归母净利率4.69%，同比+1.65pct；毛利率13.45%，同比提升3.98pct，主要得益于金属包装相关业务利润率的快速修复，2023年公司易拉罐&瓶罐&涂印加工业务毛利率13.97%，同比提升4.09pct [6] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司金属包装行业收入分别同比增长4.54%、7.10%、5.04%，毛利率分别为14.21%、14.37%、14.54% [7] - 预计2024-2026年公司易拉罐&瓶罐&涂印加工销售量分别同比增长1.00%、5.00%、4.00%，单价分别同比提升3.50%、2.00%、1.00%，毛利率分别为14.22%、14.39%、14.56% [7] - 预计2024-2026年公司盖子业务收入与易拉罐&瓶罐&涂印加工业务保持同步，毛利率分别为7.60%、7.70%、7.80% [7] - 预计2024-2026年EMC合同能源及其他业务保持稳定，收入和毛利率与2023年相同 [8] 财务报表分析和预测 - 2023-2026年营业总收入分别为7095、7399、7898、8277百万元，同比增长0.6%、4.3%、6.7%、4.8% [10] - 2023-2026年每股收益分别为0.34、0.46、0.51、0.56元 [10] - 2023-2026年毛利率分别为13.4%、13.7%、13.9%、14.1% [10] - 2023-2026年净利润率分别为4.7%、6.1%、6.4%、6.6% [10] - 2023-2026年净资产收益率分别为10.8%、13.2%、13.2%、12.9% [10] 现金流量表 - 2023-2026年经营活动现金流分别为1414、903、976、1039百万元 [11] - 2023-2026年投资活动现金流分别为-453、-490、-495、-495百万元 [11] - 2023-2026年融资活动现金流分别为-879、-273、-259、-271百万元 [11] - 2023-2026年现金净流量分别为84、142、222、272百万元 [11]