投资评级 - 报告公司投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][5] 核心观点 - 24H1 公司归母净利润同比增长 4.47%，达到 6.44 亿元，但扣非净利润同比下降 9.50%，主要由于高附加值的海缆系统收入下降 10.34%，而低毛利率的陆缆系统收入增长 25.9% [4] - 24H1 公司毛利率为 22.43%，同比下降 6.2pct，净利率为 15.83%，同比下降 0.88pct [4] - 24Q2 公司收入为 27.58 亿元，同比增长 22.55%，环比增长 110.43%，归母净利润为 3.81 亿元，同比增长 5.54%，环比增长 44.57% [4] - 公司在手订单为 89.05 亿元，同比增长 11.3%，其中海缆系统订单为 29.49 亿元，同比下降 24.7%，陆缆系统订单为 45.23 亿元，同比增长 66.7%，海洋工程订单为 14.33 亿元，同比增长 4.5% [4] - 24H1 公司海缆系统毛利率为 39.38%，同比下降 11.7pct，陆缆系统毛利率为 9.94%，同比上升 1.2pct，海洋工程业务毛利率为 33.75%，同比上升 10.8pct [4] - 24H1 公司经营性现金流净额为 4.81 亿元，同比增长 358.7%，主要由于本期收到经营性往来款项增加 [5] - 预计 2024-2025 年公司归母净利润分别为 12.87 亿元和 17.40 亿元，对应 EPS 为 1.87 元和 2.53 元/股 [5] 财务数据 - 2024E 公司营业收入预计为 9699 百万元，同比增长 32.7%，净利润预计为 1287 百万元，同比增长 28.7% [6] - 2025E 公司营业收入预计为 11735 百万元，同比增长 21.0%，净利润预计为 1740 百万元，同比增长 35.2% [6] - 2024E 公司毛利率预计为 23.7%，2025E 预计为 25.6% [6] - 2024E 公司净资产收益率预计为 17.3%，2025E 预计为 19.4% [6] 可比公司估值 - 可比公司 2024E 平均市盈率为 10.91 倍，2025E 平均市盈率为 8.89 倍 [7] 财务报表预测 - 2024E 公司每股收益预计为 1.87 元，2025E 预计为 2.53 元 [8] - 2024E 公司每股净资产预计为 10.79 元，2025E 预计为 13.07 元 [8] - 2024E 公司 P/E 预计为 24.41 倍，2025E 预计为 18.06 倍 [8] - 2024E 公司 P/B 预计为 4.23 倍，2025E 预计为 3.49 倍 [8]