报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年半年度报告显示洪城环境营收和归母净利润增长，扣非后归母净利润增幅较大，但经营活动现金流净额减少，应收账款周转天数增加 [1] - 各板块业绩稳健增长，供水业务是主要增长动能，期间费用合理管控提升盈利能力，直饮水和厂网一体化有望注入新发展动能 [1] - 洪城环境具备稳定盈利和高分红属性，预测2024 - 2026年营业收入和归母净利润，维持“买入”评级 [2] 各部分总结 财务数据 - 2024H1实现营业收入39.45亿元，同比增加3.38%；归母净利润6.05亿元，同比增加1.89%；扣非后归母净利润6.03亿元，同比增长10.52%；经营活动现金流量净额6.09亿元，同比减少25.57%；基本每股收益0.51元/股，同比减少5.56% [1] - 2024Q2实现营业收入17.94亿元，同比减少0.44%，环比减少16.58%；归母净利润2.81亿元，同比减少4.23%，环比减少12.97%；扣非后归母净利润2.80亿元，同比增长5.77%，环比减少13.38% [1] - 预测2024 - 2026年营业收入分别为84.47/89.05/94.19亿元，归母净利润分别为11.69/12.35/12.89亿元，对应PE为12.19x/11.54x/11.06x [2] 业务板块 - 供水业务实现收入4.55亿元，同比增长2.59%，毛利2.13亿元，同比增长5.61pct，毛利率46.91%，同比增长16.54% [1] - 污水业务实现收入12.37亿元，同比增长1.56%，毛利5.25亿元，同比降低0.64%，毛利率42.45% [1] - 燃气业务实现毛利1.75亿元，同比下降11%，毛利率12.26% [1] - 工程业务实现收入7.33亿元，同比增长97.09% [1] - 固废处理业务实现收入3.92亿元，同比减少41.51%，毛利1.55亿元，同比增长73.59%，毛利率39.41% [1] 费用管控 - 上半年期间费用率10.4%，同比下降1.22pct [1] - 管理费用1.51亿元，同比下降5.74%；销售费用1.03亿元，同比增长3.37%；研发费用5388万元，同比下降10.2%；财务费用1.02亿元，同比下降21.31% [1] 现金流情况 - 2024H1经营活动现金流净额6.09亿元，同比减少25.57%，环比增长56.09%，收现比86.58%，净现比100.74% [1] - 应收账款22.2亿元，同比增长24.08%，周转天数91.3天，同比增加17天 [1] 新业务发展 - 目标在2024年底建成100个直饮水项目，实现直饮日供水量达400吨 [1] - 顺应江西省水污染治理改革趋势，进行厂网一体化投资建设，已完成项目投资37亿元 [1]