报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 公司24H1收入69.6亿元同比增长2.5%，归母净利润10.6亿元同比下滑15.5%，扣非归母净利润9.1亿元同比下滑23.0%；单Q2收入36.4亿元同比下滑1.5%，归母净利润5.9亿元同比下滑16.7%略低于预期，扣非归母净利润4.5亿元同比下滑32.0% [5] - 互联网视频业务24H1收入50亿元同比下滑4%，毛利率36%同比下滑7pct，受运营商业务拖累；会员业务24H1收入25亿元同比增长27%，预计Q2会员收入增速环比Q1上移；广告业务24H1收入17亿元同比下滑4%，22H1以来半年收入降幅持续缩窄，预计全年有望止跌回升；运营商业务24H1收入7.5亿元同比下滑46%，风险已逐步释放 [5] - 非核心视频业务24H1收入20亿元同比增长21%，毛利率11%同比下降1pct；金鹰卡通24H1利润总额同比增长约15%；小芒亏损收窄，24H1亏损率为14%（23年全年亏损率为25%） [5] - 24H1销售费用/管理费用/研发费用绝对值分别同比减少16%/21%/17%，费用率降至历史低位；24H1经营活动产生的现金流净额为 -1.8亿元；无形资产口径，本期影视版权新增值为30亿元同比增长8%；截至24年底公司货币资金为32亿元，期初为119亿元，定期存款及大额存单本期新增77亿元；24H1投资收益1.5亿元，主要为定期存款等利息收入 [6] - 下调公司24 - 26年归母净利润预测为18.31/21.70/24.87亿元（原预测为19.66/22.48/25.53亿元） [6] - 维持买入评级，当前股价已部分体现悲观预期，短期大屏整治压力已逐渐释放，所得税率提升上半年已体现，H2重点剧集有望支撑会员增长，中长期出海、科技仍有空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年08月22日收盘价18.90元，一年内最高/最低31.32/18.73元，市净率1.6，息率0.95，流通A股市值193.1亿元，上证指数/深证成指2848.77/8162.18 [3] 基础数据 - 2024年06月30日每股净资产11.89元，资产负债率31.88%，总股本/流通A股1871/1022百万股，流通B股/H股为 -/- [4] 财务预测 |项目|2023|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14628|6960|14404|16315|18098| |同比增长率（%）|4.7|2.5|-1.5|13.3|10.9| |归母净利润（百万元）|3556|1065|1831|2170|2487| |同比增长率（%）|90.7|-15.5|-48.5|18.5|14.6| |每股收益（元/股）|1.90|0.57|0.98|1.16|1.33| |毛利率（%）|33.0|28.8|29.9|30.7|30.6| |ROE（%）|16.5|4.8|7.8|8.5|8.9| [7] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|13704|14628|14404|16315|18098| |营业成本|9067|9803|10101|11302|12566| |税金及附加|90|100|72|82|127| |主营业务利润|4547|4725|4231|4931|5405| |销售费用|2180|2260|1944|2041|2143| |管理费用|624|612|502|517|532| |研发费用|235|279|195|209|219| |财务费用|-131|-148|-135|-131|-147| |经营性利润|1639|1722|1725|2295|2658| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-118|-68|3|-24|-22| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-50|-33|77|-75|-75| |投资收益及其他|252|196|271|270|270| |营业利润|1725|1819|2077|2466|2830| |营业外净收入|41|32|0|0|0| |利润总额|1766|1851|2077|2466|2830| |所得税|0|-1621|289|348|402| |净利润|1766|3471|1787|2119|2428| |少数股东损益|-59|-84|-43|-51|-59| |归属于母公司所有者的净利润|1825|3556|1831|2170|2487| |全面摊薄总股本|1871|1871|1871|1871|1871| |每股收益（元）|0.98|1.90|0.98|1.16|1.33| [8]