业绩情况 公司发布2025 年三季度报告，前三季度实现营收90.63 亿元，yoy-11.82%；归母净利润10.16 亿，yoy- 29.67%；扣非归母净利润7.91亿，yoy-35.50%。收入同比下降主要是传统电商业务收入下降所致，更加 聚焦芒果IP 衍生品开发业务。 公司在综艺市场保持领先，预计25-27 年实现收入137.4/149.7/161.7 亿，25-27 年前值为 149.2/160.0/172.9 亿，实现归母净利润15.1/19.3/21.2 亿，25-27 年前值为18.2/21.3/24.1 亿，维持"增 持"评级。 风险提示 会员提价造成用户流失风险；政策监管风险；新综艺、新剧集上线不及时或质量不及预期风险等。 公司依旧在综艺市场保持领先，据云合数据统计，2025 年第三季度全网综艺TOP20 累计有效播放39 亿，yoy+30%，其中芒果TV 独播综艺上榜数位列第一。综艺方面，《向往的生活·戏如人生》、《声生 不息·华流季》及头部剧集《水龙吟》将持续拉动播放量带动会员广告等业务增长。微短剧方面，公司 上半年上线1179 部短剧，同比增长7 倍，"大芒计划"成效显著。代表作品《 ...

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第7位。重点关注的 事件有OpenAI、Oracle的150亿美元Lighthouse园区启动建设，预计2028年竣工。字节跳动Seed团队近日 宣布推出3D生成大模型Seed3D1.0，能够从单张图像端到端地生成高质量仿真级3D模型。哔哩哔哩 (09626)的《逃离鸭科夫》上线首周销量突破百万。 国信证券指出，关注三季度业绩，持续看好游戏板块新品周期与IP潮玩、把握影视政策转变与AI应用机 会。持续看好游戏、IP潮玩景气周期；游戏板块近期调整赋予良好机会，结合产品周期及业绩表现，推 荐巨人网络(002558.SZ)、恺英网络(002517.SZ)、吉比特(603444.SH)等标的；IP潮玩重点推荐泡泡玛特 (09992)；媒体端关注经济底部向上可能，如分众传媒(002027.SZ)等。 本周重要数据跟踪：点点互动持续表现亮眼。1）本周（10月20日-10月26日）电影票房1.98亿元。票房 前三名分别为《浪浪人生》（0.41亿元，票房占比20.6%）、《志愿军：浴血和平》（0.27亿元，票房 占比13.8%）、《一战再战》（0.19 ...

投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [1][7] 核心观点 - 报告认为芒果超媒在综艺市场保持领先地位，广告收入在第三季度实现同比增长，且第四季度内容储备丰富将支撑业务增长 [4][5][6] - 公司财务状况稳健，截至9月末资金储备规模超130亿元，为后续投入提供支撑 [6] - 基于内容优势及业务回暖，报告预测公司25-27年收入分别为137.4亿、149.7亿、161.7亿元，归母净利润分别为15.1亿、19.3亿、21.2亿元 [7] 业绩情况 - 2025年前三季度公司实现营收90.63亿元，同比下降11.82%；归母净利润10.16亿元，同比下降29.67% [4] - 2025年第三季度单季实现营收30.99亿元，同比下降6.58%；归母净利润2.52亿元，同比下降33.47% [4] - 收入下降主要因传统电商业务收入下降，公司更加聚焦芒果IP衍生品开发业务 [4] 内容优势与市场地位 - 公司在综艺市场保持领先，2025年第三季度全网综艺TOP20累计有效播放39亿次，同比增长30%，其中芒果TV独播综艺上榜数位列第一 [5] - 重点内容如《向往的生活·戏如人生》、《声生不息·华流季》及剧集《水龙吟》预计将持续拉动播放量 [5] - 微短剧业务增长显著，上半年上线1179部短剧，同比增长7倍，多部作品登顶热度榜 [5] 业务运营与财务状况 - 公司推动“文化+科技”融合战略，持续加码内容与研发投入 [6] - 2025年1-9月芒果TV用户月活均值同比增长约11.08% [6] - 前三季度经营活动现金流量净额为6.74亿元，同比大幅增长307.14% [6] - 重要财务指标预测显示，公司毛利率预计从2025年的28.2%提升至2027年的31.0%，净利率从11.0%提升至13.1% [10]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并予以“维持” [7] 报告核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、出版等子板块 [5][39] - AI技术赋能内容创作，特别是在漫剧等短剧细分赛道催生现象级增长，市场规模预计突破200亿量级 [4][38] 市场行情回顾 - 报告期内（2025年10月18日至10月24日），传媒行业（申万）上涨4.30%，在申万一级行业中排名第6名，同期沪深300指数上涨3.24% [1][13] - 传媒细分板块中，游戏II板块表现最佳，周涨幅达5.64%，其次为影视院线（涨4.78%）和出版板块（涨4.65%） [13][15] - 个股方面，荣信文化、凡拓数创、游族网络周内涨幅居前，分别达到53.10%、22.57%和21.88% [1][20][21] AI应用数据与动态 - 主要AI应用iOS端下载量环比有所下滑：Deepseek/豆包/夸克/腾讯元宝周下载量分别为47.29万、209.80万、69.49万和104.38万次，环比分别下降4.11%、0.04%、7.29%和10.96% [2][24] - 行业重大事件频发：OpenAI发布首款ChatGPT浏览器；字节跳动Seed团队推出3D生成大模型Seed3D1.0；MiniMax发布最新大语言模型MiniMax M2；豆包视频生成模型1.0 pro fast正式发布，其生成速度提升约3倍，价格下降72% [2][38] 游戏行业数据与动态 - 2025年10月共发放游戏版号166款，其中国产游戏版号159款，进口游戏版号7款，多家上市公司产品获批，包括恺英网络的《蓝月英雄》《传奇世界：归来》、三七互娱的《生存33天》等 [3][27][28] - iOS游戏畅销榜方面，《王者荣耀》、《原神·空月之歌》和《地下城与勇士：起源》位列前三 [3][25] - 重点游戏活动更新：吉比特《杖剑传说》将于10月30日开启与“罗小黑战记2”联动；巨人网络《超自然行动组》将于10月31日上线S6魔盒 [3][25][34][35] 影视行业数据 - 报告周度（10月18日至10月24日）电影总票房为2.30亿元，票房冠军《浪浪人生》收获4700万元，占周度总票房的20.4% [4][35] - 后续（10月28日至11月2日）将有14部新片待映，其中《即兴谋杀》和《天鹰战士：最后的冲击》市场期待度较高，猫眼想看人数分别达9.2万和7.7万人 [4][36][37] 短剧与AI赋能新趋势 - AI赋能下，漫剧作为短剧细分赛道呈现爆发态势：2025年4月至7月，剧目供给量复合增长率达83%，播放量与点赞量复合增长率分别高达92%和105% [4][38] - 漫剧市场规模预计有望突破200亿量级，相关企业数量呈指数级扩张 [4][38] - AI工具的应用显著提升了漫剧的制作效率并降低了参与门槛 [38] 重点关注公司 - 报告建议关注的重点公司包括：巨人网络、恺英网络、姚记科技、神州泰岳、吉比特、浙数文化、完美世界、快手-W、美图公司、心动公司、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒 [5][39] - 部分重点公司盈利预测显示，例如吉比特预计2025年EPS为20.24元，对应PE为23.04倍；快手-W预计2025年EPS为4.65元，对应PE为16.13倍 [10]

投资评级与目标价 - 报告对芒果超媒的投资评级为“增持” [4][6] - 基于26年32倍市盈率，目标价为30.08元，当前股价为28.82元 [4][6] 盈利预测与财务表现 - 预计公司25年至27年归母净利润分别为12.16亿元、17.54亿元、19.40亿元，其中26年预测净利润同比增长44.3% [4][5] - 预计25年营业收入为126.98亿元，同比下降9.8%，但26年将回升至141.68亿元，同比增长11.6% [5][10] - 预计毛利率将从25年的27.0%回升至26年的29.0%和27年的29.5% [5][10] - 25年第三季度营收为31亿元，同比下降7%，归母净利润为2.5亿元，同比下降33.5% [9] 业务运营与增长驱动 - 广告业务呈现回暖态势，上半年广告收入同比下滑8%，但第三季度已实现同比增长 [9] - 25年第三季度公司平均月活用户达2.7亿，同比增长5%，由《锦绣芳华》、《锦月如歌》等剧集驱动 [9] - 微短剧战略加速推进，启动“AIGC微短剧创作者生态计划”，开放120+短剧剧本、AI工具并提供资金流量扶持 [9] - 全新素人选秀音综《声鸣远扬》于10月28日首播，设有三大赛道，有望成为新的头部支撑型项目 [9] - 第四季度预期上线头部项目《水龙吟》，后续储备《咸鱼飞升》、《野狗骨头》等项目 [9] - 热门综艺IP矩阵持续延展，如《花儿与少年》、《披荆斩棘》、《密室大逃脱》等系列化管线贡献主要流量 [4][9]

证券之星消息，10月28日数字媒体板块较上一交易日下跌0.18%，国脉文化领跌。当日上证指数报收于 3988.22，下跌0.22%。深证成指报收于13430.1，下跌0.44%。数字媒体板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603466 | 风语筑 | 9.71 | 4.63% | 34.30万 | | 3.33亿 | | 301313 | 凡拓数创 | 29.01 | 4.35% | 10.11万 | | 2.92亿 | | 603888 | 新华网 | 19.47 | 0.26% | 8.76万 | | 1.71亿 | | 603533 | 掌阅科技 | 19.93 | 0.20% | 8.85万 | | 1.78亿 | | 002095 | 生意宝 | 19.73 | 0.15% | 2.73万 | | 5387.34万 | | 300987 | 川网传媒 | 17.87 | 0.06% | 2.86万 | | 5115.67万 | | 30 ...

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收90.63亿元，同比下降11.82% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润为10.16亿元，同比下降29.67% [1][2] - 2025年第三季度单季营收为30.99亿元，同比下降6.58%，归母净利润为2.52亿元，同比下降33.47% [1] - 2025年前三季度毛利率为26.91%，同比下降2.24个百分点 [2] - 2025年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.67%、3.30%、1.92%，同比分别上升2.81、0.80、0.67个百分点 [2] - 前三季度经营性现金流量净额为6.74亿元，同比增长307.14%，9月末资金储备规模超过130亿元 [2] 业务运营 - 营收下降主要因公司战略收缩传统电商板块业务，更加聚焦芒果IP衍生品开发业务 [2] - 核心平台芒果TV营业收入同比基本持平，其用户月活均值在1-9月同比增长约11.08% [2] - 广告业务呈现回暖态势，第三季度广告收入实现同比增长 [2] - 互联网视频业务成本因持续加大优质内容和研发投入而上升 [2] 内容表现 - 2025年第三季度公司独播综艺《花儿与少年同心季》、《密室大逃脱第七季》等位列全网综艺累计有效播放榜前10 [3] - 2025年第三季度芒果TV上新国产长剧6部，其中《锦月如歌》、《锦绣芳华》、《深情眼》分列全网长剧累计有效播放榜前9、11、19名 [3] - 头部长剧《水龙吟》于10月24日开播，上线三天芒果播放量突破2亿 [3] 未来展望 - 2025年第四季度内容储备丰富，包括全国性综艺《声鸣远扬》、音综《声生不息·华流季》等多档热门综艺 [3] - 储备剧集包括《水龙吟》、《咸鱼飞升》、《野狗骨头》等 [3] - 公司预期2025-2027年收入有望达到129.5亿元、137.3亿元、144.2亿元，归母净利润预期为13.1亿元、18.5亿元、22.5亿元 [5] 战略布局 - 公司加速推进微短剧战略，自制横屏精品短剧《姜颂》曾登顶猫眼5月短剧有效播放排行榜 [4] - 芒果TV启动“千部IP联合创制生态计划”，合作方可获得项目制作成本最高50%的平台投资及100-300万额外奖励 [4] - 公司已与阅文、喜马拉雅、七猫等头部版权文学平台及优秀编剧、剧本工作室开展IP和剧本合作 [4] - 公司积极践行“文化+科技”融合战略，致力于打造头部数智传播核心平台 [2]

投资评级与基础数据 - 报告对芒果超媒的投资评级为“强烈推荐”，并予以维持 [2][7] - 当前股价为28.82元，公司总市值为53.9十亿元，流通市值为29.4十亿元 [2] - 公司总股本为1871百万股，其中已上市流通股为1022百万股 [2] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入90.63亿元，同比下降11.82%；归母净利润10.16亿元，同比下降29.67% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入30.99亿元，同比下降6.58%；归母净利润2.52亿元，同比下降33.47% [1] - 营业收入下降主要系公司战略收缩传统电商板块业务所致，核心平台芒果TV营业收入同比基本持平 [6] - 利润下滑主要因公司持续加大芒果TV优质内容投入和研发投入，导致互联网视频业务成本上升，毛利率同比下降2.24个百分点至26.91% [6] - 公司前三季度销售/管理/研发费用率分别同比上升2.81/0.80/0.67个百分点 [6] - 公司经营性现金流表现强劲，前三季度经营性现金流量净额为6.74亿元，同比增长307.14%；9月末资金储备规模超130亿元 [6] 核心业务运营亮点 - 在优质内容带动下，1-9月芒果TV用户月活均值同比增长约11.08% [6] - 广告业务呈现回暖态势，2025年第三季度广告收入实现同比增长 [6] - 公司独播综艺《花儿与少年同心季》、《密室大逃脱第七季》等位列2025年第三季度全网综艺累计有效播放榜前10 [6] - 2025年第三季度芒果TV上新国产长剧6部，其中《锦月如歌》、《锦绣芳华》等表现良好 [6] 未来内容储备与战略布局 - 第四季度内容储备丰富，全国性选拔类综艺《声鸣远扬》于10月28日首播，音综《声生不息·华流季》等多档热门综艺将于第四季度上线 [6] - 储备剧集包括《水龙吟》、《咸鱼飞升》等，其中《水龙吟》已于10月24日开播，上线三天芒果播放量破2亿 [6] - 公司加速微短剧战略布局，启动“千部IP联合创制生态计划”，合作方可获得项目制作成本最高50%的平台投资及额外奖励 [6] - 公司已与阅文、喜马拉雅等头部版权文学平台及优秀编剧开展IP和剧本合作 [6] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业收入有望达到129.5亿元、137.3亿元、144.2亿元 [7] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为13.1亿元、18.5亿元、22.5亿元 [7] - 对应的2025-2027年市盈率分别为41.3倍、29.1倍、23.9倍 [7] - 报告提及国家广播电视总局出台的若干举措预计将利好行业优质影视内容制作供给 [7]

仕佳光子 (688313) 公司点评 - 下调2025-2027年归母净利润预测至4.18亿元、8.14亿元、10.47亿元，对应EPS为0.91元、1.78元、2.28元，但维持目标价75.2元及增持评级[2] - 2025年前三季度营收15.60亿元，同比增长113.96%；归母净利润3.00亿元，同比增长727.74%[3] - 单Q3营收5.68亿元，同比增长102.50%，环比增长2.05%；Q3归母净利润0.83亿元，环比下滑约32.71%，毛利率为29.73%，环比下降约6.3个百分点，主要因产品结构调整导致高毛利的AWG、DFB占比下降[3] - 公司积极布局AWG、MPO、DFB等光芯片及光器件产品，广泛应用于高速光模块领域，有望受益于2025-2026年光模块市场的持续高速增长[3] 亿纬锂能 (300014) 公司点评 - 因动储需求旺盛，上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为2.19元、3.65元、4.36元，维持目标价109.46元及增持评级[4][34] - 2025年前三季度营收450.02亿元，同比增长32.17%；归母净利润28.16亿元，剔除股权激励等影响后为36.75亿元，同比增长18.40%[5] - 单Q3归母净利润14.57亿元，同比增长50.70%，环比增长30.43%；前三季度动力电池出货34.59GWh，同比增长67%；储能电池出货48.41GWh，同比增长35.5%[5][35] - 预计Q4储能业务保持满产满销，毛利率环比继续提升；2026年储能海外占比目标从不足20%提升至超过25%，动力增长主要来自商用车预计超50%增速及乘用车新客户拓展[6][35] - 通过外协工厂2025年预计贡献产能10-12GWh，2026年贡献30GWh；荆门60工厂、沈阳、匈牙利、马来西亚等新工厂将于2026-2027年陆续转固[6][37] 纺织服装行业跟踪 - 2025Q3奢侈品公司LVMH、Hermès、KERING、PRADA收入（汇率中性）分别为+1.0%、+9.6%、-5.0%、+8.5%，均超一致预期，且北美市场领涨[9] - 2025年9月中国服装鞋帽针纺织品零售额同比增长4.7%，增速环比8月的+3.1%提升；1-9月穿类商品网上零售额同比增长2.8%，增速环比1-8月的+2.4%加快[11] - 2025年9月瑞士手表出口中国金额同比增长17.8%，在去年同期低基数下转正；全球出口金额同比下降3.1%，跌幅较8月的-16.5%收窄[11] - adidas 25Q3收入66.3亿欧元，同比中性增长8%；公司上调全年收入指引至中性增长9%，但不及市场预期的10%[10] 新型烟草（可选消费品）行业专题 - 新型口含烟兼具加热不燃烧（HNB）和雾化电子烟特性，既能替代传统产品，又凭借丰富风味打开新客群空间，且因非烟草制品面临更优税率环境，预计毛利率为新型烟草品类最高[14] - 竞争格局方面，份额集中国际烟草公司，因存在路径依赖（客户基本盘和销售渠道由传统口含烟经营者掌握）、政策环境稳定温和、以及品牌方对供应链控制力强[15] - 产业催化事件包括：2022年菲莫国际以160亿美元收购新型口含烟龙头ZYN母公司瑞典火柴；2025年1月FDA首次批准ZYN旗下20款产品上市[16] 其他公司及行业要点 - 芒果超媒 (300413) 2025Q3营收30.99亿元，环比提升1.18%，为2021年以来首次Q3收入环比正增长；新剧《水龙吟》上线首日播放量超5000万次[31][32] - 登康口腔 (001328) 2025Q3营收3.86亿元，同比增长10.49%；归母净利润0.51亿元，同比增长11.43%；毛利率45.90%，同比下降8个百分点，主要因线上收缩投放导致高毛利大单品占比降低[38][39] - 特斯拉 (TSLA.O) Q3汽车销量49.71万辆，创季度历史新高；储能业务收入34.15亿美元，同比增长43.7%，部署容量达12.5吉瓦时，同比增长81%[41][42] - 半导体行业观点认为，AI推理产生的KV Cache容量增长已超出HBM承载能力，推动KV Cache缓存从GPU内存卸载至CPU、SSD，为AI SSD带来广阔成长空间[52][54][55] - 商业航天行业因“四中全会”公报新增“航天强国”表述，产业有望加速；海南商业航天发射场海上回收系统已开工，目标2026年底前交付[68][69]

行业投资评级 - 传媒互联网行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 持续看好游戏板块新品周期与IP潮玩 把握影视政策转变与AI应用机会 [4] - 游戏板块近期调整赋予良好机会 结合产品周期及业绩表现 推荐相关标的 [4] - 影视内容关注政策转向 供给端底部改善带动需求改善可能 推荐平台 内容及播放渠道 [4] - AI应用重点把握应用场景机会 关注AI动漫短剧 玩具 广告 教育 电商 社交等方向 [4] 板块表现回顾 - 本周（10月20日至10月24日）传媒行业上涨4.20% 跑赢沪深300指数（3.24%）但跑输创业板指（8.05%）[1][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第7位 [1][14][16] - 涨幅靠前的公司包括荣信文化（周涨跌幅53%） 游族网络（周涨跌幅22%） 海看股份（周涨跌幅13%） 佳云科技（周涨跌幅13%）[12][13] - 跌幅靠前的公司包括视觉中国（周涨跌幅-7%） 天下秀（周涨跌幅-5%） 星辉娱乐（周涨跌幅-3%） 歌华有线（周涨跌幅-3%）[12][13] 重点关注：AI技术突破与产品表现 - OpenAI与Oracle启动建设总投资150亿美元的Lighthouse数据中心园区 预计2028年竣工 作为“星际之门”计划组成部分 [2][17] - 中科大与字节跳动联合发布MoGA长视频生成模型 能够生成分钟级长度 480p分辨率 24帧/秒的高质量视频并支持多镜头场景切换 [2][18] - 字节跳动Seed团队推出3D生成大模型Seed3D1.0 可从单张图像端到端生成高质量仿真级3D模型 [2][19] - 百度发布PaddleOCR-VL模型 以92.56分的成绩登顶全球OCR榜单 [19] - 哔哩哔哩发行的游戏《逃离鸭科夫》上线首周全球销量突破100万份 [2][20] 行业数据跟踪 - 本周（10月20日至10月26日）电影总票房为1.98亿元 票房前三名分别为《浪浪人生》（0.41亿元 票房占比20.6%）《志愿军：浴血和平》（0.27亿元 票房占比13.8%）《一战再战》（0.19亿元 票房占比9.5%）[3][21][23] - 网络剧收视前五名为《沉默的荣耀》《许我耀眼》《入青云》《暗河传》《水龙吟》[26][28] - 综艺节目排名前五为《花儿与少年同心季》《喜人奇妙夜第二季》《向往的生活-戏如人生》《现在就出发第3季》《再见爱人第五季》[3][27][29] - 2025年9月中国手游海外收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》 点点互动《Kingshot》 柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》[3][30][31] - 中国区iOS游戏畅销榜排名靠前的包括《王者荣耀》《穿越火线-枪战王者》《三角洲行动》[32] 投资建议与标的推荐 - 游戏板块推荐巨人网络 恺英网络 吉比特等 [4] - IP潮玩重点推荐泡泡玛特 [4] - 媒体端关注分众传媒等 [4] - 影视内容推荐平台（芒果超媒 哔哩哔哩） 内容（光线传媒 华策影视）以及播放渠道（万达电影等）[4] - 重点公司估值显示 恺英网络2025年预测EPS为1.01元 对应PE为25倍 分众传媒2025年预测EPS为0.39元 对应PE为19倍 芒果超媒2025年预测EPS为0.80元 对应PE为36倍 [5][42]