报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1流域来水好于去年同期，提升公司控参股企业盈利能力，叠加四川省电力供需紧平衡和通道建设，水电电量电价有望稳步提升 [1] - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入16.59、18.41、19.09亿元，同比增长11.9%、11.0%、3.7%，实现归母净利润50.41、53.77、56.79亿元，对应EPS为1.03、1.10、1.17元，对应PE为17.5X、16.4X、15.5X [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年营业收入分别为14.20、14.82、16.59、18.41、19.09亿元，增长率分别为12.4%、4.4%、11.9%、11.0%、3.7% [1][3] - 2022 - 2026年归母净利润分别为35.15、44.00、50.41、53.77、56.79亿元，增长率分别为13.9%、25.2%、14.6%、6.7%、5.6% [1][3] - 2022 - 2026年ROE分别为10.1%、11.7%、12.3%、12.0%、11.7% [1][3] - 2022 - 2026年EPS分别为0.72、0.90、1.03、1.10、1.17元 [1][3] - 2022 - 2026年P/E分别为25.0、20.0、17.5、16.4、15.5倍 [1][3] - 2022 - 2026年P/B分别为2.6、2.4、2.2、2.0、1.9倍 [1][3] 2024H1经营情况 - 实现营业收入6.035亿元，同比增长10.24%；归母净利润23.02亿元，同比增长9.74%；加权ROE为5.77%，较上年同期下降0.15个pct；基本EPS为0.4771元，同比增加1.44% [1] - 2024Q2单季度，实现营业收入3.46亿元，同比增加16.41%，环比增加34.05%；归母净利润10.29亿元，同比增加7.01%，环比下降19.14%；营业成本1.91亿元，同比增加9.81%，环比增加32.67% [1] 水电业务情况 - 2024H1，控股水电企业所在流域来水好于上年同期，总上网电量19.73亿千瓦时，同比增长18%，其中水电/光伏上网电量为18.60/1.13亿千瓦时，同比增长18.25%/14.14% [1] - 2024Q2，总上网电量12.03亿千瓦时，同比增长225.78%，其中水电/光伏上网电量为11.21/0.82亿千瓦时，同比增长23.26%/22.11% [1] - 2024H1，平均上网电价0.257元／千瓦时，同比降低4.46%（含国补），其中水电/光伏平均上网电价为0.241/0.517元／千瓦时，同比降低2.03%/17.81%，水电电价因计价方式变化稍有波动，光伏电价因平价项目投产拉低整体电价 [1] 盈利及现金流情况 - 2024H1，子公司川投电力实现净利润4167.66万元，主要是新增控股子公司广西融安玉柴新能源有限公司所致；公司整体营业成本同比增加 [1] - 受可转债转股及利率下行影响，上半年财务费用同比减少1.31亿元；经营现金流同比增加69.62% [1] 投资收益情况 - 2024H1，公司投资收益21.13亿元，其中持股48%的雅砻江水电投资收益1.12亿元（+4.88%）、持股1.12%的大渡河公司投资收益1.47亿元、持股6.4%的中核汇能投资收益0.99亿元 [1]