投资评级 - 舍得酒业目标价为61.12元，昨收盘价为45.50元，调整为"增持"评级 [1][3] 核心观点 - 2024H1舍得酒业总营收32.71亿元，同比-7.32%；归母净利润5.91亿元，同比-35.75%；扣非净利润5.79亿元，同比-35.54% [3] - Q2单季度总营收11.65亿元，同比-22.73%；归母净利润0.41亿元，同比-88.41%；扣非净利润0.33亿元，同比-90.33% [3] - Q2酒类产品收入10.22亿元，同比-25.0%，其中中高档酒/普通酒收入8.76/1.46亿元，分别同比-19.3%/-47.3% [3] - Q2省内/省外收入3.7/6.5亿元，分别同比-18.2%/-28.5%，经销商环比增加14家至2809家 [3] - 2024H1毛利率同比下降6.2pct至69.4%，Q2毛利率同比下降11.0pct至60.9% [3] - Q2销售/管理/研发费用率分别同比+11.8/+2.8/-0.7pct，净利率同比-19.7pct至3.5% [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年营收70.7/76.6/83.3亿元，同比-0.1%/+8.4%/+8.7% [3] - 预计2024-2026年归母净利润12.7/14.1/15.7亿元，同比-28.2%/+10.4%/+11.9% [3] - 预计2024-2026年PE为12/11/10X [3] 财务指标 - 2024E营业收入7072百万元，同比-0.13%；归母净利润1273百万元，同比-28.15% [6] - 2024E毛利率68.80%，销售净利率18.00% [8] - 2024E ROE 14.97%，ROA 9.53% [8] - 2024E EPS 3.82元，PE 11.91X [8] 资产负债表 - 2024E货币资金3011百万元，存货5589百万元 [8] - 2024E流动资产合计9789百万元，长期股权投资5百万元 [8] - 2024E固定资产1869百万元，在建工程986百万元 [8] - 2024E资产总计13349百万元，负债合计4516百万元 [8] 现金流量表 - 2024E经营性现金流1370百万元，投资性现金流-670百万元 [8] - 2024E融资性现金流-111百万元，现金增加额589百万元 [8]