报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 随着配用电业务受益于海内外需求的增长以及新能源业务的快速发展，公司业绩有望实现较快增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1公司实现收入22.55亿元，同比+20.04%；归母净利润5.33亿元，同比+22.00%；扣非净利润5.24亿元，同比+30.26% [1] - Q2收入13.53亿元，同比+24.70%，环比+50.07%；归母净利润3.19亿元，同比+22.32%，环比+49.36%；扣非净利润3.09亿元，同比+29.23%，环比+44.05% [1] 盈利指标 - 2024H1综合毛利率44.20%，同比+5.75pct；净利率23.64%，同比+0.39pct；Q2综合毛利率44.16%，同比+5.86pct，环比-0.09pct；Q2净利率23.60%，同比-0.44pct，环比-0.09pct [1] - 2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.66%、3.85%、6.87%、-2.37%，分别同比-0.64pct、-0.20pct、-0.12pct、+6.48pct [1] 业务结构 - 2024H1国内收入8.26亿元（占36.6%），同比+23.89%；海外收入14.29亿元（占63.4%），同比+17.91% [1] - 海外分地区：亚洲收入4.31亿元，同比+75.23%；拉美收入3.99亿元，同比+5.42%；非洲收入4.58亿元，同比+23.07%；欧洲收入1.40亿元 [1] 市场与产品突破 - 市场开拓：欧洲工厂已试产、墨西哥工厂建设有序推进、非洲新合资工厂建设规划启动 [1] - 配网产品：中标非洲大用户费控装置项目，重合器产品首次中标巴西市场，环网柜等产品在非洲小批量中标 [1] - 国内网外业务：陆续中标多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景成套配电设备采购项目 [1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年，公司营收分别为52.68亿元、63.91亿元、74.09亿元，同比增速分别为25.41%、21.31%、15.93% [1] - 归母净利润分别为11.90亿元、14.06亿元、16.01亿元，同比增速分别为21.11%、18.15%、13.85% [1] - EPS分别为2.43/2.88/3.28元，当前股价对应PE分别为17/15/13倍 [1][2] 财务报表预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3310|4200|5268|6391|7409| |归母净利（百万元）|664|982|1190|1406|1601| |销售净利率|20.07%|23.39%|22.59%|22.00%|21.60%| |销售收入增长率|22.99%|26.91%|25.41%|21.31%|15.93%| |净利润增长率|111.71%|47.90%|21.11%|18.15%|13.85%| |ROE|11.12%|14.81%|15.19%|15.22%|14.77%| |EPS(X)|1.36|2.02|2.43|2.88|3.28| |PE(X)|12.94|14.37|17.38|14.71|12.92|[3][5]