报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [9][10][14] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年总营收169.75亿元，同比增长37.35%；扣非归母净利润22.36亿元，同比增长32.14%，看好新项目投产成长空间 [5][8][16] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为46.14、52.19、55.68亿元，EPS分别为2.17、2.46、2.62元，按2024年EPS及17倍PE，对应目标价36.89元（维持），对应2024年PB2.44 [9][20] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为343.30、366.42、391.08亿元，同比增长25.9%、6.7%、6.7%；净利润分别为46.14、52.19、55.68亿元，同比增长29.0%、13.1%、6.7% [10] - 2024年上半年新能源新材料等四类产品营收分别为83.18、12.63、36.44、20.39亿元，同比变化18.66%、 - 4.97%、39.88%、145.66%，销售均价分别为6732、4466、1683、2702元/吨，变化 - 7.64%、 - 17.20%、 - 2.52%、 - 0.95% [8][17] - 2024年上半年销售毛利率和净利率分别为21.20%、14.06%，同比变动0.34pct、0.24pct；三项费用率同比增加0.7pct至2.42%；研发费用占比1.81%，同比减少0.7pct [8][17] 盈利假设 - 价格假设：预计2024 - 2026年辛醇、尿素、醋酸均价分别为10200、2200、2860元/吨 [11] - 销量假设：预计2024 - 2026年尿素销量分别为191.25、196.05、235.26万吨，醋酐销量分别为19.14、21.34、22.00万吨，2025 - 2026年BDO销量分别为4.20、11.20万吨 [11] 项目建设 - 2024上半年德州本部酰胺原料优化升级、20万吨二元酸加紧建设，荆州基地项目进展顺利 [8][18] - 截至2024年上半年，尼龙66高端新材料等六项重大在建工程进度分别为35.73%、37.13%、23.75%、39.79%、56.70%、78.19% [8][18] 技术与运营模式 - 注重先进技术引进吸收与自我提升，强化项目管控，源头降成本；依托洁净煤气化技术，构建产业技术平台，形成“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式 [9][19] ESG情况 - 环境方面，按“减量化、资源化、无害化”原则处理三废，合规设置排污口确保达标排放 [21] - 社会方面，坚持共享发展理念，贡献社会、依法纳税、稳健分红、坚守安全底线 [21] - 治理方面，按相关法律法规落实内控，完善法人治理结构，两次修订《公司章程》 [21]