报告公司投资评级 - 投资评级为"买入" [4] 报告的核心观点 - 2024H1业绩符合预期，创新产品梯队丰富，主业稳定增长，在研产品逐步进入兑现阶段 [4] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通(亿股): 24.39/0 [2] - 总市值/流通(亿港元): 156.33/0 [2] - 12个月内最高/最低价(港元): 7.69/4.91 [2] 事件 - 2024H1公司实现营业收入43.89亿元，同比增长16.01%，归母净利润10.90亿元，同比增长11.15%，经调整的经营性归母净利润为11.12亿元，同比增长1.5% [4] - 主要产品增速稳健，特比澳销售额24.8亿元（同比+22.6%），EPO销售额5.2亿元（同比+11.3%），益赛普销售额3.3亿元（同比+9.5%），赛普汀销售额1.6亿元（同比+48.9%），蔓迪销售额5.5亿元（同比+10.0%） [4] - 毛利率提升至86.51%（+1.9pct），销售费用率36.3%持平，管理费用率4.6%（-0.9pct），研发费用率10.8%（+2.7pct），综合财务成本率0.5%（-0.3pct） [4] - 自研与引进双轮驱动，SSS06的CKD贫血适应症NDA已获受理，特比澳CLDT适应症、608（IL-17A抗体）中重度银屑病适应症预计2024H2申报NDA，WinleviⅢ期桥接临床开始入组，预计2025年申报NDA，与翰宇制药就司美格鲁肽注射液减重适应症达成合作协议 [4] - 2024H1公司发放股息和回购合计8.6亿港元，合计占23年度经营溢利超过40%，其中股息分派6.0亿港元，回购2.7亿港元 [4] 盈利预测和财务指标 - 2024-2026年收入分别为87.44/95.35/102.69亿元，分别同比增长12%/9%/8%，归母净利润分别为20.13/22.44/25.08亿元，分别同比增长30%/12%/12%，对应估值为7X/6X/6X [4] - 2023年营业收入7816百万元，2024E-2026E分别为8744/9535/10269百万元，营业收入增长率分别为12%/9%/8% [6] - 2023年归母净利1549百万元，2024E-2026E分别为2011/2244/2508百万元，净利润增长率分别为30%/12%/12% [6] - 2023年摊薄每股收益0.64元，2024E-2026E分别为0.82/0.92/1.03元，市盈率分别为9.21/7.15/6.41/5.74 [6] 资产负债表和利润表 - 2024E流动资产11,758百万，现金3,760百万，应收账款及票据1,943百万，存货816百万，其他5,239百万 [7] - 2024E非流动资产13,723百万，固定资产4,223百万，无形资产5,639百万，其他3,861百万 [7] - 2024E流动负债4,090百万，短期借款2,312百万，应付账款及票据248百万，其他1,530百万 [7] - 2024E非流动负债2,884百万，长期债务2,189百万，其他695百万 [7] - 2024E归属母公司股东权益16,046百万，少数股东权益2,460百万，股东权益合计18,506百万 [7] 现金流量表 - 2024E经营性现金流2,067百万，投资性现金流-476百万，融资性现金流-548百万，现金增加额1,118百万 [8] 财务比率 - 2024E毛利率85.40%，销售净利率23.02%，ROE12.54%，ROIC9.38%，资产负债率27.37%，净负债比率4.00%，流动比率2.87，速动比率2.61，每股收益0.82元，每股净资产6.58元，P/E7.15，P/B0.89，EV/EBITDA4.37 [9]