报告公司投资评级 - 报告给予友邦保险集团有限公司(1299 香港)买入评级,目标价为港币94.0元,对应FY24E市价对价值比率1.85倍 [4][5] 报告的核心观点 友邦保险香港和中国的利润率有所回升 - 友邦香港和友邦中国的VNB边际分别反弹至65.7%和56.6%,同比增长8.8个百分点和6.4个百分点,支撑了这两个市场VNB的强劲增长 [2] - 友邦中国的边际扩张主要得益于产品和渠道组合的优化,代理渠道VNB增长20%,占总VNB的84% [2] - 友邦香港在2024年上半年看到了MVC和国内VNB的增长,分别同比增长24%和28% [2] 预计2024财年股东回报将超过70亿美元 - 公司预计在FY23-26E期间每股经营利润(OPAT per share)的复合年增长率将达到9%-11%,支持基础自由盈余增长和股东回报 [3] - 预计FY24的总股东回报将达到71.3亿美元,包括FY23最终股息、1H24的股份回购、中期股息以及剩余的回购计划 [3] 集团基本自由盈余和营业利润率保持稳健增长 - 集团基本自由盈余在2024年上半年增长9%,连续新业务层不断增长UFSG,为总股东回报铺平道路 [3][70] - 集团营业利润率在2024年上半年达到18.6%,保持稳健水平 [72]