经济基本面与宏观供需 - 7月经济数据多数走弱，工业增加值、固定资产投资增速放慢，社会零售消费增速反弹，经济表现稍好于二季度，延续6月低位反弹态势，但结构性问题仍存[3] - 7月制造业PMI改善有限，需求暂延续弱势，内需相对外需偏弱，库存周期转向被动加库存压力未显著回落[5] - 7月出口同比增速放慢且弱于预期，进口增速增明显加快，贸易差额从高位明显回落，外需短期走弱但出口仍有反弹空间[22] 价格水平变动情况 - 7月CPI和PPI均略超预期，CPI - PPI差值回升，再通胀趋势放慢，预计三季度GDP平减指数跌幅收窄至 - 0.3%附近[25] - 7月CPI环比超预期推升同比加速，食品、能源、服务新涨价带动增强，但服务高基数限制同比，核心CPI走弱[25] - 7月PPI环比跌幅不变，基数上升使同比跌幅收窄趋势停止，PPIRM继续修复，下游相对上游利润改善速度持续放慢[37] 货币与财政政策 - 7月OMO回笼资金叠加政府存款增长，储备货币下降但降幅不及季节性，政府融资是社融关键带动[40] - 央行总资产变动不大但超季节性，商业银行对实体经济扩表基本稳定，对非银扩表或受政府债务发行影响[40] 汇率与商品市场波动 - 下半年主要人民币汇率指数走弱，但人民币相对美元大幅升值，8月初央行干预抬升国内债市利率提振汇率[54] - 中美利差7月底上升带动人民币汇率走强，预计汇率短期偏强势运行，长期或重回震荡走势，升值不利于内盘商品市场[56][59]